ينفق متداولو العملات المشفرة 9.7 مليار دولار على الرسوم، حيث سيكشف سحب البيتكوين التالي عن التكاليف الحقيقية على السلسلة

دفع المستخدمون 9.7 مليار دولار كرسوم على السلسلة في النصف الأول من عام 2025، بزيادة 41٪ على أساس سنوي وثاني أعلى إجمالي على الإطلاق.

تتوقع 1kx أكثر من 32 مليار دولار من الرسوم على السلسلة لعام 2026، مدفوعة بتسارع نمو التطبيقات. لقد دفع هذا النمو كلمة "الإيرادات" إلى كل عرض تقديمي لمستثمري العملات المشفرة، وكل تقرير قطاعي، وكل محادثة تقييم.

وأضاف التقرير أن سحب بيتكوين قد يفرض رسوم بروتوكول على اختبار الضغط.

وجد تحليل قطاع 1kx لشهر أبريل أن كل فئة رسوم تشفير تقريبًا تظهر ارتباطًا إيجابيًا بسعر BTC بالدولار. هناك أيضًا تشتت واسع عبر القطاعات، ولا يزال المتغير الحاسم المتمثل في الجانب السلبي بيتا دون حل.

تقول الشركة إن الارتباط بمقدار 0.6 يمكن أن يعني أشياء مختلفة تمامًا اعتمادًا على ما إذا كانت رسوم القطاع تنخفض بمعدل 0.8x وتيرة Bitcoin أو 1.5x، وتحدد حساسية الرسوم المتحللة صعودًا مقابل الجانب السلبي.

في العملات المشفرة، يمكن أن يبدو خط الرسوم وكأنه عمل تجاري في سوق صاعد ويظل يتداول مثل النسخة التجريبية المضخمة من BTC $ عندما يصل الخوف الكلي.

يصنف الرسم البياني الشريطي الأفقي قطاعات رسوم العملات المشفرة وفقًا لارتباط BTC بالدولار، حيث تبلغ قيمة الرهن العقاري السائل عند 0.75 وDePIN عند 0.05، وهي أدنى قراءة معروضة.

مجموعة الرسوم الانعكاسية

تشترك القطاعات التي تحددها 1kx على أنها الأكثر ارتباطًا بسعر البيتكوين في بنية اقتصادية مشتركة تتحسن عندما ترتفع الأسعار وتتدهور عندما تنخفض، وغالبًا ما يكون ذلك أسرع من الأصل الأساسي نفسه.

يقع الرهن العقاري السائل وإعادة التحوط في الجزء العلوي من تلك المجموعة، حيث تعتمد تدفقات الرسوم الخاصة بها على العوائد التي تتوسع مع نمو رأس المال المقترض ونمو الرغبة في المخاطرة وانكماشها مع تراجعها.

يواجه أمناء Vault نفس الجذب، حيث تتدفق الأصول عندما يكون زخم الأسعار إيجابيًا وتخرج عندما تنعكس المعنويات. منصات الإطلاق هي الفئة الأكثر تحركًا بالمشاعر في التقرير، مع تسارع نشاط الإطلاق في الأسواق الصاعدة الاتجاهية وتوقفها عند تصدع الثقة.

تتبع بروتوكولات الأتمتة وDeFAI، التي تكسب رسومًا مرتبطة بنشاط المعاملات ونشر الإستراتيجية، نفس نبض الاتجاه.

تقول 1kx أن ارتباط رسوم blockchain من الطبقة الأولى (L1) بـ BTC يختلف على نطاق واسع، حيث يرث العديد منها اتجاه السوق من خلال تحركات أسعار الرمز المميز الأصلي ومزيج الأنشطة، بينما يُظهر الآخرون المزيد من الاستقلالية اعتمادًا على قاعدة تطبيقاتهم.

هذا التباين يجعل السحب الاتجاهي لأسعار التوكنات على النشاط على السلسلة يعني أن معظم L1s لا تزال تحمل حساسية كبيرة لـ BTC في خطوط الرسوم الخاصة بها.

تربط الانعكاسية بين هذه الفئات، حيث أن رسومها هي إلى حد كبير نتاج لنفس النشاط المضاربي القائم على المركز والذي يحرك عملة البيتكوين نفسها.

عندما يتحدث المستثمرون عن نمو الرسوم في هذه القطاعات خلال سوق صاعد، فإنهم يصفون جزئيًا زخم الأعمال ويصفون جزئيًا نفس الرياح الكلية التي أدت إلى رفع كل الأصول الخطرة في المحفظة.

طبقة الخدمات المقدمة

تتميز DePIN في إطار عمل 1kx بأنها الفئة ذات الارتباط الأدنى، وتحظى بالتميز باعتبارها الفئة المتميزة في التعرض لإيرادات العملات المشفرة غير الاتجاهية.

والسبب هو أن رسوم DePIN تتبع القيمة الدولارية لخدمات الحوسبة وعرض النطاق الترددي والتخزين والخدمات الأخرى المقدمة. يأتي الطلب على هذه الخدمات من المستخدمين ذوي الاحتياجات التشغيلية الحقيقية، وبينما تؤثر أسعار الرموز المميزة على هياكل الحوافز، فإنها لا تحدد معدل الرسوم بشكل مباشر، كما تفعل أسعار الأصول بالنسبة للعائد أو نشاط الإطلاق.

تتوقع 1kx أن تزيد رسوم DePIN عن 450 مليون دولار في عام 2026، مما يحافظ على نمو ثلاثي الأرقام.

يقع مصدرو العملات المستقرة وبروتوكولات الأصول في العالم الحقيقي في نطاق ارتباط منخفض مماثل، حيث تقدر 1kx ارتباطهم بالـBTC بحوالي 0.2. وتعتمد اقتصاديات الرسوم الخاصة بها بشكل أكبر على حجم الإصدار وإدارة الاحتياطيات والأصول الخاضعة للإدارة أكثر من اعتمادها على تداول المضاربة وحده.

يشير الارتباط الأقل إلى هيكل الرسوم الأقل ارتباطًا باتجاه سعر BTC. يدعم إطار عمل 1kx "التعرض للإيرادات بشكل أكثر تنوعًا" ولا يصل إلى حد المطالبة بالحصانة ضد عمليات البيع.

الادعاء الأكثر دقة هو أن DePIN والشركات المرتبطة بالإصدار لديها حجة هيكلية أفضل للدفاع عن خطوط الرسوم الخاصة بها أثناء السحب الخاص بـ BTC بالدولار.

مجموعة القطاع

سائق الرسوم الرئيسي

السلوك في السوق الصاعدة

الإجهاد المحتمل في السحب

المادة الوجبات الجاهزة

عمادا السائل / إعادة

العائد، والرافعة المالية، والرغبة في المخاطرة

الرسوم تتوسع بسرعة

يتم ضغط الغلة، ويتلاشى النشاط

الأكثر انعكاسا

أمناء المدفن

الأصول المُدارة، الزخم، التدفقات الداخلة

AUM ترتفع مع السعر

يمكن أن تصل التدفقات الخارجة بشكل أسرع من BTC دولار

ارتفاع مخاطر الحساسية السلبية

منصات الإطلاق

المشاعر، إطلاق النشاط

قوي في مراحل الثور

يمكن أن يتوقف حجم الإطلاق بسرعة

دوري للغاية

الأتمتة / DeFAI

نشر الإستراتيجية ونشاط المعاملات

الاستفادة من الأسواق النشطة

قد ينخفض الاستخدام مع الرغبة في المخاطرة

التعرض لرسوم الاتجاه

ديبين

حساب وعرض النطاق الترددي والطلب على التخزين

يرتبط النمو باستخدام الخدمات

أكثر عزلة عن الصدمات الخاصة بـ BTC بالدولار

الأكثر تمايزاً

العملة المستقرة / RWA

الإصدار والاحتياطيات والأصول المدارة

المزيد من النمو التدريجي

أقل ارتباطًا بشكل مباشر بتحركات BTC دولار

انخفاض التعرض لرسوم الارتباط

DEX / الإقراض / Perps

الحجم، الأسعار، التقلب، الرافعة المالية

يمكن الاستفادة من النشاط

مختلط التقلب ح