يقدم مؤسس Curve إصلاحًا قائمًا على السوق للديون المعدومة بقيمة 700 ألف دولار على عكس خطة إنقاذ Aave

اقترح مؤسس شركة Curve مايكل إيجوروف حلاً قائمًا على السوق لحوالي 700 ألف دولار من الديون المعدومة المرتبطة بمنصة LlamaLend للإقراض التابعة لشركة Curve.

كتب إيجوروف في منشور الحوكمة: "أقترح طريقة للتعافي قائمة على السوق الحرة مع عائد يشبه الخيار، والعمل كاستثمار لكل من يريد المشاركة في الجهود"، مضيفًا أن Curve DAO "مدعو ولكنه ليس مطلوبًا".

تقع الخسارة الناجمة عن الديون المعدومة في سوق LlamaLend الذي يمتد على فترة طويلة بالدولار، والذي يتيح للمستخدمين اقتراض عملة Curve's crvUSD المستقرة مقابل CRV، وهو رمز حوكمة البروتوكول. تعمل التجارة بمثابة رهان على أن CRV سيحتفظ بقيمته أو يرتفع. إذا انخفض سعر CRV بسرعة كبيرة، فقد لا يتم بيع الضمان بسرعة كافية لسداد المقرضين بالكامل.

وهذا هو بالضبط ما حدث بعد انهيار 10 أكتوبر، بعد أن أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعريفات جمركية على جميع البضائع الصينية عبر منشور على موقع Truth Social.

بدلاً من مطالبة DAO الخاص بـ Curve بتغطية النقص، يريد Egorov تجميع مراكز المُقرض المتأثرة في قبو رمزي والسماح للمتداولين بشرائها وبيعها من خلال مجمع Curve المخصص.

والهدف من ذلك هو إعطاء المقرضين المحاصرين مخرجا مع السماح للمشترين الخارجيين بتحديد قيمة المطالبات المتعثرة.

ديون LlamaLend المعدومة

نتجت الديون المعدومة عن الانهيار، الذي شهد تصفية أكثر من 19 مليار دولار في غضون ساعات، وهو أكبر تخفيض للديون في يوم واحد على الإطلاق.

صمدت أسواق سك العملة crvUSD في Curve خلال عمليات البيع، لكن LlamaLend لم تفلت تمامًا من الضرر. وانخفضت الأسعار بسرعة بينما ارتفعت تكاليف الغاز، مما أدى إلى سيناريو عدم إمكانية إجراء بعض عمليات التصفية في الوقت المناسب.

وقد تُرك للمقرضين في السوق الطويلة الأجل للدولار CRV ودائع مدعومة بحوالي 70٪ من قيمتها المعلنة. تم تصميم السوق لتقليل تلك المخاطر من خلال صانع سوق آلي مدمج في نظام الإقراض LLAMMA. بدلاً من بيع ضمانات المقترض دفعة واحدة عندما تنخفض الأسعار، تقوم LLAMMA بتحويل الضمانات على مراحل مع تحرك السوق.

وكتب إيجوروف: "تعرض مقدمو السيولة القابلة للاقتراض في هذا السوق لخسائر أثناء حماية التصفية". ونتيجة لذلك، قال إنهم "لا يستطيعون التراجع عن مواقفهم" التي "تحظى حاليا بدعم بنسبة 70% تقريبا".

لكن خلال انهيار العاشر من أكتوبر/تشرين الأول، تحركت السوق بسرعة كبيرة للغاية. ولم يتمكن تجار المراجحة، الذين يساعدون في الحفاظ على توازن النظام عن طريق الشراء والبيع عبر فجوات الأسعار، من مواكبة ذلك. انتهت بعض مراكز المُقرضين برمز قبو لا يمكن استبداله بالقيمة الكاملة اليوم.

جادل إيجوروف بأن الرمز المميز لا يزال له قيمة لأن الخسارة ليست مفتوحة. The distressed positions already hold crvUSD that was converted from $CRV, so further $CRV declines should not deepen the shortfall.

إذا ارتفع $ CRV فوق 0.96 $ تقريبًا، يبدأ التحويل في الاتجاه المعاكس وتبدأ المراكز في الحصول على ضمانات $ CRV مرة أخرى. سيحدث الاسترداد الكامل عند حوالي 1.24 دولار.

كتب إيجوروف: "إذا ارتفع سعر CRV بالدولار، فإن المراكز ذات الديون المعدومة ستتم تصفيتها"، مما يعني أن النظام سيبدأ في تحويل CRVUSD مرة أخرى إلى ضمانات CRV بالدولار. "ومع ذلك، إذا انخفض سعر CRV، فسيتم تحويل الضمانات بالفعل إلى crvUSD، وبالتالي فإن ودائع الخزنة لن تكون أقل دعمًا."

يتم تداول $ CRV في وقت كتابة هذا التقرير بالقرب من 0.23 دولار أمريكي، وهو أقل بكثير من كلا المستويين.

سيستخدم المجمع المقترح تصميم Curve’s Stableswap، مع رسوم مقايضة بنسبة 1% وسيولة تتمحور حول ملاءة بنسبة 71% بدلاً من القيمة الكاملة. وهذا يعني أن المجمع لن يتعامل مع العملة المتعثرة كما لو كانت تساوي دولارًا واحدًا مقابل الدولار. سيؤدي ذلك إلى تسعير الرمز المميز بالقرب من المبلغ الذي يدعمه حاليًا.

بالنسبة للمودعين المحاصرين، يوفر المسبح خيارًا. يمكنهم الاستمرار في انتظار استرداد CRV بالدولار أو بيع رموز الخزنة الخاصة بهم بسعر مخفض والمضي قدمًا.

بالنسبة للمشترين، تبدو الصفقة وكأنها رهان طويل المدى على CRV دولار. إنهم يشترون مطالبة مدعومة جزئيًا اليوم ويمكن أن تصبح ذات قيمة أكبر إذا تم استرداد CRV بالدولار.

وهذا يجعل الرمز المميز يتمتع بما أسماه إيجوروف "خاصية مثيرة للاهتمام تشبه الخيار"، عند استرداد CRV دولار، ولكن مع بعض الدعم الموجود بالفعل.

وكتب: "يرتفع السعر العادل والحد الأدنى للسعر إذا ارتفع سعر CRV، ولا ينخفض إذا انخفض سعر CRV،"

سيحصل موفرو السيولة في المجمع الجديد على رسوم مقايضة وأي حوافز بقيمة CRV تختار DAO التابعة لـ Curve تخصيصها. ستتراكم الرسوم الإدارية جزئيًا في رمز القبو المتعثر نفسه. وقد طلب إيجوروف من DAO الاحتفاظ بهذه الرموز المميزة بدلاً من تحويلها، الأمر الذي من شأنه أن ينقل بعض الديون المعدومة ببطء إلى الميزانية العمومية لشركة Curve من خلال نشاط التداول.

حل الديون المعدومة في DeFi

التوقيت يعطي الاقتراح وزنا إضافيا. في وقت سابق من الشهر، استغل أحد المهاجمين جسر LayerZero الخاص بـ Kelp DAO وأطلق 116500 rsETH غير مدعومة تبلغ قيمتها حوالي 292 مليون دولار. بعد ذلك، قام المهاجم بإيداع rsETH غير المدعومة في Aave كضمان واستعار WETH الحقيقي مقابلها.

وتواجه Aave الآن ما يصل إلى 230 مليون دولار من الديون المعدومة. كانت استجابة الصناعة عبارة عن خطة إنقاذ منسقة من خلال DeFi United، وهي جهود تعافي بقيادة مقدمي خدمات Aave والتي جمعت حوالي 160 مليون دولار من حوالي 200 مليون دولار مطلوبة حتى الآن، بمساهمات من Mantle وAave DAO وEtherFi وLido ومؤسس Aave ستاني كوليش.