وتعمل مجموعات الديون المعدومة الجديدة في شركة كيرف على تحويل الخسائر إلى مطالبات قابلة للتداول

تعمل شركة Curve Finance على تحويل الديون المعدومة المرتبطة بالدولار الأمريكي CRV إلى مطالبات قابلة للتداول عبر سلسلة ديون crvUSD، مما يؤدي إلى تحويل عمليات الإنقاذ من عمليات الإنقاذ الاجتماعية إلى تسعير الخسائر في السوق.

طرحت شركة Curve Finance إطار عمل لاسترداد الديون المعدومة والذي يضفي الطابع الرسمي على ما وصفه المؤسس مايكل إيجوروف مؤخرًا بأنه "أداة استثمار، وليس تبرعًا"، مما يحول خسائر الإقراض العالقة المرتبطة بـ CRV إلى مطالبات قابلة للتداول على السلسلة.

يقوم المنحنى بتحويل الديون المعدومة إلى مراكز قابلة للتداول

في اقتراح تم تقديمه لأول مرة في منتدى حوكمة Curve وتغطيته منافذ مثل ForkLog وKuCoin News، استهدف Egorov سوق LlamaLend الذي يبلغ طوله CRV بالدولار، والذي تراكمت عليه ديون معدومة بقيمة 700000 دولار تقريبًا بعد انهيار العملات المشفرة في أكتوبر 2025.

وكتب: "لقد اقترحت آلية لاسترداد الديون المعدومة، وهي ليست تبرعًا، ولكنها أداة استثمارية تنطبق على جميع المشاركين"، مجادلًا بأنه إذا نجح البرنامج التجريبي، فيمكن تطبيقه على أسواق كيرف الأخرى وحتى البروتوكولات الخارجية التي تواجه عجزًا مماثلاً.

crvUSD – مجمعات الديون كممر خروج

يوجد في قلب التصميم مجموعة مخصصة للمبادلة المستقرة من نوع Curve بين crvUSD وتمثيل رمزي للديون المعدومة أو مطالبات الخزنة.

وفقًا لملخص عن RootData، يستخدم المجمع معلمة تضخيم منخفضة (A ≈ 2) ورسوم استرداد مرتفعة نسبيًا (حوالي 1٪)، مما يؤدي إلى تركيز السيولة بالقرب من مستوى "القدرة على السداد" الذي يبلغ حوالي 71٪ من القيمة الاسمية؛ يراهن المتداولون الذين يشترون رموز الدين بسعر مخفض على أن سعر CRV سوف يتعافى بما يكفي لتصفية المراكز الأساسية أو تصفيتها بشروط أفضل.

وإذا ارتفع سعر الدولار، فمن الممكن استخدام رأس مال المجمع لتقليص العجز مع استعادة الضمانات وسداد القروض المعدومة تدريجيا؛ وإذا انخفض سعر الدولار الأمريكي أكثر من ذلك، فإن النموذج مصمم بحيث لا يتدهور مستوى الضمانات لودائع الخزائن المتبقية بنفس الطريقة التي تتدهور بها القروض التقليدية تحت الماء.

يحصل مزودو السيولة في المجمع على رسوم تداول، وإذا وافق Curve DAO على المقياس، فإنهم يحصلون على حوافز إضافية بقيمة CRV، في حين يمكن لـ DAO نفسها تجميع بعض الرموز المميزة المتدهورة من خلال رسوم الإدارة - دون الحاجة إلى التصويت لصالح خطة إنقاذ مباشرة من صناديق الخزانة.

من عمليات الإنقاذ الاجتماعية إلى التعافي الذي يحركه السوق

كان السياق المباشر للآلية الجديدة هو كسر السوق في أكتوبر، عندما تم بيع الأصول المرتبطة بقيمة CRV والأصول المرتبطة بها بشكل حاد، مما ترك بعض أسواق الإقراض في Curve تعاني من ديون معدومة وعرّض المستخدمين لتأخير السحب وخسائر غير متوقعة.

وبدلاً من سد الثغرة ببساطة بأصول الخزانة، صاغ إيجوروف هذا النهج باعتباره وسيلة "للاستعاضة عن الرفاهة الاجتماعية بآليات السوق": يشتري المتداولون المطالبات المتعثرة بسعر مخفض، ويطارد المراجحون عمليات التسعير الخاطئة بين المجمعات والتصفية، ويكسب الشركاء المحدودون العائد مقابل مخاطر التخزين، في حين لا تشارك الميزانية العمومية للبروتوكول إلا بشكل غير مباشر.

وشددت شركة Curve على أن هذا النموذج "لن يقضي على الخسائر أو يضمن استردادها"، محذرًا من أن المستخدمين المتأثرين ما زالوا يواجهون مخاطر حقيقية؛ ما تغير هو أن لديهم الآن قائمة من الخيارات - البيع على الفور بسعر السوق، أو الاحتفاظ بمطالباتهم والأمل في التعافي، أو توفير السيولة لكسب الرسوم والاتجاه الصعودي المحتمل.

إذا أثبت برنامج LlamaLend الذي يبلغ طوله CRV $ متانته خلال التقلبات والأحداث المستقبلية مثل تداعيات KelpDAO الأخيرة، يشير فريق Curve والمراقبون الخارجيون إلى أن مجموعات ترميز الديون المماثلة يمكن أن تصبح نموذجًا لبروتوكولات التمويل اللامركزي التي ترغب في إدارة الديون المعدومة دون اللجوء بشكل انعكاسي إلى عمليات الإنقاذ الاجتماعية.