تشير أحدث بيانات احتياطيات إثينا إلى تحول استراتيجي أكثر هدوءًا وتحفظًا
يبدو أن Ethena تبتعد عن النموذج العدواني القائم على معدل التمويل والذي ساعد في جعل $USDe واحدًا من أسرع مشاريع الدولار الاصطناعي نموًا في العملات المشفرة.
تُظهر بيانات لوحة المعلومات الجديدة التي نشرها البروتوكول أن ما يقرب من نصف دعم USDe يأتي الآن من استراتيجيات إقراض DeFi. وفي الوقت نفسه، تمثل احتياطيات العملات المستقرة السائلة حصة أكبر من الضمانات.
وفي الوقت نفسه، استمرت العائدات عبر النظام في الانخفاض من المستويات المرتفعة التي شوهدت خلال المراحل السابقة من دورة السوق.
تشير التغييرات إلى أن إيثينا تعيد تحديد موقعها تدريجيًا من تجارة المشتقات ذات العائد المرتفع إلى نموذج ائتمان وسيولة أكثر تحفظًا للعملات المشفرة.
يشكل إقراض DeFi الآن ما يقرب من نصف دعم USDe
وفقًا للوحة معلومات الشفافية في Ethena، يمثل الإقراض DeFi ما يقرب من 47.7٪ من الأصول الداعمة اعتبارًا من 20 مايو، أي ما يعادل حوالي 2 مليار دولار. وتمثل العملات المستقرة السائلة 52.7% أخرى، في حين يمثل الإقراض المؤسسي والتعرض لأساس العملات المشفرة جزءًا صغيرًا فقط من الاحتياطيات.
يبدو هذا المزيج الاحتياطي مختلفًا تمامًا عن الملعب الأصلي لإيثينا.
اكتسب البروتوكول في البداية قوة جذب من خلال استراتيجية محايدة للدلتا تجمع بين حيازات العملات المشفرة الفورية ومراكز العقود الآجلة الدائمة القصيرة للحصول على عائد معدل التمويل.
سمح النموذج لشركة Ethena بتحقيق عوائد مكونة من رقمين خلال فترات الطلب القوي في سوق المشتقات المالية.
لكن ظروف السوق الحالية تبدو أقل ملاءمة بكثير لتلك الصفقات.
أظهرت لوحة معلومات Ethena أن sUSDe APY يبلغ حوالي 4%، بينما يقترب متوسط معدلات التمويل من 6.8%. كما بلغت حصة البروتوكول من إجمالي الفائدة المفتوحة للعملات المشفرة 0.05% فقط، مما يشير إلى أن تعرضه لأسواق المشتقات أصبح محدودًا نسبيًا.
يبدو أن الاستقرار له الأولوية على العائد القوي
وتشير بيانات الاحتياطي الأوسع إلى بروتوكول يركز بشكل متزايد على الحفاظ على الاستقرار بدلا من تعظيم العائدات.
أبلغت Ethena عن نسبة دعم تبلغ 101.55%، مع وصول إجمالي الدعم والأموال الاحتياطية إلى ما يقرب من 4.51 مليار دولار أمريكي مقابل عرض بالدولار الأمريكي يبلغ حوالي 4.45 مليار دولار أمريكي. استمر الرمز المميز نفسه في التداول بالقرب من ربطه المقصود بـ 1 دولار.
وشددت لوحات المعلومات أيضًا على رؤية الاحتياطي وإشراف الطرف الثالث. وسلطت إيثينا الضوء على عمليات التكامل والشهادات التي تشمل شركات مثل Chainlink، وChaos Labs، وLlamaRisk، وHT Digital، وCopper.co، وKraken، وAnchorage Digital.
تعد دفعة الشفافية هذه مهمة لأن إيثينا واجهت في كثير من الأحيان مقارنات بمشاريع العملات المستقرة الخوارزمية الفاشلة مثل TerraUSD، خاصة خلال فترات ضغوط السوق.
إن ملف المخاطر الخاص بإيثينا يتغير، ولا يختفي
أحدث البيانات لا تعني بالضرورة أن الدولار الأمريكي أصبح خاليًا من المخاطر.
وبدلاً من ذلك، فإنه يشير إلى أن تعرض البروتوكول يتحول بعيدًا عن تقلبات أسواق المشتقات المالية نحو ظروف الائتمان والسيولة الخاصة بالتمويل اللامركزي.
قد يصبح هذا التمييز ذا أهمية متزايدة إذا استمرت منتجات الدولار الاصطناعي في النمو لتصبح جزءًا أكبر من البنية التحتية المالية الأوسع للعملات المشفرة.
الملخص النهائي
تُظهر أحدث بيانات احتياطيات Ethena أن إقراض DeFi والعملات المستقرة السائلة يشكلان الآن الغالبية العظمى من دعم الدولار الأمريكي.
يشير هذا التحول إلى أن البروتوكول يتطور من استراتيجية مشتقات عالية العائد إلى منصة سيولة وائتمان أكثر تحفظًا للعملات المشفرة.