رئيس البنك المركزي الأوروبي يحذر من التبني المتسرع للعملات الرقمية المرتبطة باليورو

جدول المحتويات: نمت العملات المستقرة من أقل من 10 مليار دولار أمريكي قبل ست سنوات إلى أكثر من 300 مليار دولار أمريكي اليوم. تناولت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد هذا النمو في المنتدى الاقتصادي لبانكو دي إسبانيا في أمريكا اللاتينية في 8 مايو 2026. وحثت صناع السياسات على الفصل بين الوظائف النقدية والتكنولوجية للعملات المستقرة قبل التصرف. وتتحدى تصريحاتها الدعوات المتزايدة لأوروبا لتطوير بدائل منافسة مقومة باليورو. افتتحت لاجارد كلامها بالإشارة إلى التركيز داخل سوق العملات المستقرة. ما يقرب من 90٪ منها يتم التحكم فيها من قبل مصدرين فقط: Tether وCircle. يقع مقر شركة Tether في السلفادور، بينما تعمل شركة Circle من الولايات المتحدة. ما يقرب من 98٪ من جميع العملات المستقرة مقومة بالدولار الأمريكي، مما يترك اليورو مع الحد الأدنى من الوجود. لقد دفع قانون GENIUS الأمريكي النقاش إلى أبعد من ذلك من خلال تأطير العملات المستقرة كأداة لهيمنة الدولار. ويرى المؤيدون أن أوروبا تخاطر بالدولرة الرقمية في غياب استراتيجية العملة المستقرة لليورو. ومع ذلك، شككت لاجارد في هذا الإطار مباشرة في المنتدى. وقالت إن النقاش لم يطرح بشكل واضح بما فيه الكفاية ما هي العملات المستقرة في الواقع. تقول الرئيسة كريستين لاجارد إن العملات المستقرة ليست وسيلة فعالة لتعزيز الدور الدولي لليورو. يظل الحل الأفضل هو تكامل أعمق لسوق رأس المال من خلال اتحاد الادخار والاستثمار وقاعدة أصول آمنة أقوى https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00 — البنك المركزي الأوروبي (@ecb) 8 مايو 2026 لقد ميزت بين وظيفتين منفصلتين تؤديهما العملات المستقرة. أحدهما نقدي، وهو توسيع نطاق العملات الاحتياطية عبر الحدود. والآخر تكنولوجي، ويوفر أصول تسوية لمنصات دفتر الأستاذ الموزعة. وقالت إنه يتم دمج هاتين الوظيفتين في محادثة السياسة الحالية. ولتثبيت وجهة نظرها، استشهدت لاجارد بالفيلسوف الروماني سينيكا. ونقلت: "بالنسبة لمن لا يعرف إلى أي ميناء يبحر، لا توجد رياح مواتية". ويتعين على أوروبا أولاً أن تحدد أهدافها قبل أن تختار أدواتها. وحذرت من أن اعتماد العملات المستقرة دون هذا الوضوح يخاطر باستيراد نقاط الضعف بدلاً من بناء نقاط قوة جديدة. من الناحية النظرية، يمكن للعملات المستقرة المقومة باليورو أن توسع الطلب العالمي على الأصول الآمنة في منطقة اليورو. وهذا من شأنه أن يضغط على العائدات السيادية ويخفف شروط التمويل على المدى القصير. إلا أن لاجارد أشارت إلى مقايضتين ماديتين مرتبطتين بهذا المسار. وكلاهما يتعلق بالاستقرار المالي وانتقال السياسة النقدية. وفيما يتعلق بالاستقرار المالي، أشارت إلى انهيار بنك وادي السيليكون في مارس 2023. كشفت سيركل في ذلك الوقت عن وجود 3.3 مليار دولار أمريكي من احتياطيات العملة الأمريكية هناك. انخفضت عملة USD لفترة وجيزة إلى 0.877 دولارًا أمريكيًا، وتم تداولها أقل بكثير من ربطها بالدولار الواحد. على نطاق واسع، يمكن لمثل هذه الأحداث أن تؤدي إلى عمليات استرداد جماعية وتضغط على أسواق الأصول الأساسية بسرعة. وفيما يتعلق بالسياسة النقدية، فإن هجرة الودائع إلى العملات المستقرة تؤدي إلى تضييق قناة الائتمان من خلال البنوك. عندما تتحول ودائع التجزئة إلى عملات مستقرة غير مصرفية، فإنها تعود إلى البنوك فقط كتمويل بالجملة. ووجدت أبحاث البنك المركزي الأوروبي أن هذا يقلل من الإقراض للشركات ويضعف تمرير سعر الفائدة. وفي منطقة اليورو، حيث تهيمن البنوك على توفير الائتمان، يبدو هذا التأثير واضحا بشكل خاص. ونظرا لهذه المقايضات، زعمت لاجارد أن العملات المستقرة ليست طريقا فعالا لتعزيز الدور الدولي لليورو. وقالت إن المسار الأفضل يظل أسواق رأس المال أعمق وأكثر تكاملا. إن اتحاد الادخار والاستثمار، مقترناً بقاعدة أقوى للأصول الآمنة باليورو، يقدم حلاً أكثر استدامة. ويجب أن تأتي هذه الأولويات البنيوية قبل أي استراتيجية للعملة المستقرة لليورو. وعلى الرغم من تحفظاتها، أقرت لاغارد بأن التكنولوجيا التي تكمن وراء العملات المستقرة تحمل قيمة حقيقية. ومن الممكن أن تعمل تكنولوجيا الدفاتر الموزعة على دمج البنية التحتية المجزأة للغاية للسوق المالية في أوروبا. في عام 2023، قام الاتحاد الأوروبي بتشغيل 295 مكانًا للتداول، و14 طرفًا مقابلًا للمقاصة، و32 مستودعًا مركزيًا للأوراق المالية. وبالمقارنة، تدير الولايات المتحدة غرفتي مقاصة ومستودعاً مركزياً واحداً للأوراق المالية. ويعمل النظام الأوروبي على بناء البنية الأساسية العامة لمعالجة هذا التشرذم بشكل مباشر. اعتبارًا من سبتمبر 2026، سيقوم مشروع Pontes بربط منصات الدفتر الموزعة بنظام TARGET، وهو نظام التسوية الحالي لنظام Eurosystem. يتيح ذلك للمعاملات المستندة إلى تقنية DLT التسوية بأموال البنك المركزي من اليوم الأول. وغطت الاختبارات التجريبية في عام 2024 50 معاملة عبر تسع ولايات قضائية، بقيمة بلغت حوالي 1.6 مليار يورو. تستهدف خارطة طريق آبيا، التي تم نشرها في مارس 2026، نظامًا بيئيًا ماليًا أوروبيًا قابلاً للتشغيل المتبادل بالكامل. ومن المقرر أن يكتمل الإطار بحلول عام 2028. وبمجرد أن تصبح أموال البنك المركزي متاحة محليًا عبر السلسلة، يحصل المشاركون في السوق على بديل موثوق به يرتكز على اليورو. وهذا يقلل من الاعتماد الافتراضي على العملات المستقرة الخاصة المقومة بالدولار عبر الأسواق الأوروبية الرمزية. ظهرت أيضًا الودائع المصرفية التجارية الرمزية كمكمل محتمل في تصريحات لاغارد. هذه تحمل نوعية الائتمان للمؤسسات الخاضعة للتنظيم