احتفل الجميع بقانون العبقرية. لا أحد يقرأ قسم الامتثال.

تحمل قواعد الامتثال الجديدة التي وضعتها وزارة الخزانة لمصدري العملات المستقرة نفس الالتزامات التي يحملها ميثاق البنك. معظم المصدرين لا يستطيعون تحمل ذلك. وهي النقطة.

في 8 أبريل، نشرت شبكة إنفاذ قوانين الجرائم المالية التابعة لوزارة الخزانة ومكتب مراقبة الأصول الأجنبية قاعدة مشتركة مقترحة، والتي فاتتها معظم صناعة العملات المشفرة أو أخطأت في قراءتها. تنفذ القاعدة متطلبات قانون $ GENIUS الذي يسمح بمعاملة مصدري العملات المستقرة للدفع - PPSIs، في الاختصار التنظيمي الجديد - كمؤسسات مالية بموجب قانون السرية المصرفية. برامج مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب الكاملة. تم تقديم تقارير الأنشطة المشبوهة إلى FinCEN. العناية الواجبة للعملاء وفقًا للمعايير المصرفية. القدرة التقنية على حظر وتجميد ورفض المعاملات عبر السلسلة. برامج الامتثال لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC). من المقرر تقديم التعليقات في 9 يونيو. اللوائح النهائية بحلول 18 يوليو. يبدأ التنفيذ في موعد أقصاه يناير 2027.

عندما تم إقرار قانون GENIUS $ في يوليو 2025، كان رد الفعل عبر الأصول الرقمية إيجابيًا بشكل موحد تقريبًا. الوضوح التنظيمي، في النهاية. إطار. شرعية. ما حظي باهتمام أقل هو الآلية المحددة التي يتم من خلالها التوصل إلى هذا الوضوح: أصبحت الجهات المصدرة للعملات المستقرة الآن، لأغراض الامتثال، بنوكًا. ليس مثل البنك. لا تخضع لمعايير "مماثلة". البنوك. وتكلفة كونك بنكًا هي أمر لم يضطر معظم مصدري العملات المستقرة إلى التفكير فيه على الإطلاق.

ما هو البنك الذي يكلف في الواقع

لفهم ما هو قادم، انظر إلى تكاليف الامتثال لقانون تحليل الأعمال للمؤسسات الخاضعة له بالفعل. تنفق البنوك المجتمعية - أصغر اللاعبين في التمويل التقليدي - ما بين 11% إلى 15.5% من إجمالي رواتبها على مهام الامتثال، وفقًا لعقد من البيانات الصادرة عن مؤتمر المشرفين على بنوك الدولة. وتستهلك تكاليف معالجة البيانات للامتثال ما بين 16% إلى 22% من ميزانيات البنوك الصغيرة. وفي مختلف المؤسسات المالية الأميركية، ارتفعت نفقات الامتثال بنحو 50 مليار دولار سنوياً منذ عام 2008. وهذه ليست بنوداً اختيارية. وهي تمثل التكلفة الدائمة للسماح لها بالعمل داخل النظام المالي الأمريكي.

الآن قم بتعيين هذه الالتزامات على جهة إصدار العملة المستقرة. وتتطلب القاعدة المقترحة من شبكة مكافحة الجرائم المالية/مكتب مراقبة الأصول الأجنبية أن تقوم مؤسسات القطاع الخاص ببناء وصيانة برنامج مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب القائم على المخاطر - وليس وثيقة سياسة، بل بنية تحتية تشغيلية. ضباط الامتثال المدربين. أنظمة مراقبة المعاملات تتم معايرتها لتدفقات الدفع المشفرة الأصلية. إجراءات تقديم SAR. تعزيز العناية الواجبة للعملاء ذوي المخاطر العالية. الفحص التنظيمي المستمر. وهناك متطلب جديد ليس له مثيل حقيقي في الخدمات المصرفية التقليدية: القدرة التقنية على حظر وتجميد ورفض معاملات محددة على blockchain. يتطلب هذا الأخير وحده استثمارًا هندسيًا لم يحدده معظم المصدرين.

يحدد قانون $ GENIUS أيضًا ما يجب أن تحتفظ به مؤشرات PPSI في الاحتياطي: العملة الأمريكية الفعلية، والودائع تحت الطلب في المؤسسات المؤمنة، وأذون الخزانة ذات فترات استحقاق أقل من 93 يومًا، وعمليات إعادة الشراء المدعومة بنفس سندات الخزانة، وصناديق سوق المال المستثمرة في تلك الأصول، أو الودائع الاحتياطية لدى البنك المركزي. لا شيء غريب. متطلبات الاحتياطي ليست الجزء المكلف لأن معظم المصدرين الجادين يمتلكون بالفعل أصولًا قابلة للمقارنة. لكن القانون ينص على شهادات شهرية لتكوين الاحتياطي، مع شهادات الرئيس التنفيذي والمدير المالي في كل تقرير. هذه هي البنية التحتية للتدقيق. هذه مسؤولية شخصية. هذا هو نوع الالتزام الذي يتطلب مستشارًا داخليًا وموظفين ماليين متخصصين، وليس تقريرًا ربع سنوي من شركة محاسبة خارجية.

فخ السوق الثانوية

تفرق القاعدة المقترحة بين نشاط السوق الأولية – حيث تقوم جهة الإصدار بصك العملات المستقرة أو استردادها مباشرة مع العميل – ونشاط السوق الثانوية، حيث يتم تداول العملات الرقمية في البورصات أو في بروتوكولات التمويل اللامركزي. ينطبق تسجيل SAR والعناية الواجبة للعملاء على معاملات السوق الأولية. إن عمليات النقل في السوق الثانوية من خلال العقود الذكية لا تؤدي إلى نفس التزامات إعداد التقارير على مستوى المصدر.

لا تزال القاعدة تتطلب من PPSIs الحفاظ على القدرة الفنية على حظر وتجميد المعاملات عبر شبكتها - بما في ذلك نشاط السوق الثانوية. إذا قام مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) بتعيين عنوان محفظة، فيجب أن يكون المُصدر قادرًا على منع هذا العنوان من التعامل مع عملته المستقرة. من الناحية العملية، يعني هذا أن جهات الإصدار تحتاج إلى بنية تحتية للامتثال على السلسلة تراقب النشاط الذي ليس لديهم علاقة تجارية مباشرة به. الحد الفاصل بين "ليس عليك تقديم تقارير SAR بشأن المعاملات الثانوية" و"عليك أن تكون قادرًا على تجميدها" هو المكان الذي تعيش فيه تكلفة الامتثال الحقيقية.

التنظيم كتوحيد

إليكم الحجة التي لم تستوعبها الصناعة بعد: قانون GENIUS $ لا يحظر مصدري العملات المستقرة الصغيرة. إنه يسعرهم.

البنية التحتية للامتثال التي تحتاجها الخزانة: فرق مكافحة غسيل الأموال، وتكنولوجيا المراقبة، والمستشار القانوني، ووظائف التدقيق، وبرامج العقوبات، وضوابط المعاملات عبر السلسلة، تكلف الملايين سنويًا للبناء والتشغيل. بالنسبة لتيثر، مع ما يقرب من 187 مليار دولار من التداول، أو سيركل، مع 75 مليار دولار، فإن هذه التكلفة تعتبر كسرية. بالنسبة لجهة الإصدار التي لديها 500 مليون دولار من العملات المستقرة المستحقة، يمكن أن يكون هذا موجودًا