الثقة في ETH تتضاءل، على الرغم من المسار التصاعدي الشامل لـ blockchain.

خلال معظم العقد الماضي، كان ديفيد هوفمان من بين أعلى الأصوات التي تدافع عن $ETH.

بصفته أحد مؤسسي Bankless، التي يمكن القول إنها أكثر ملكية إعلامية مؤثرة على شبكة الإيثريوم في العالم، لم يكن توجهه الصعودي بشأن الأصول الأصلية للشبكة مجرد موقف شخصي. لقد كانت هوية مهنية.

في الأسبوع الماضي، باع هوفمان كل شيء.

في مقال نُشر على موقع Bankless وX، بعنوان "لماذا بعت عملة ETH الخاصة بي بالدولار"، كان هوفمان حريصًا على تأطير القرار ليس باعتباره دعوة هبوطية ولكن كنتيجة.

وكتب: "إن نظرية ETH هي المال لم تفشل". "لقد انتهى الأمر. حصلت إيثريوم على سعر ETH الذي تستحقه، ولا أرى إعادة تصنيف ETH كأصل، أعلى أو أقل."

وصلت المقالة إلى مجتمع متهالك بالفعل عند الحواف. وقد أثار هذا الجدل جدلاً في جوهر السؤال الذي ظلت إيثريوم تدور حوله لسنوات: هل يمكن للشبكة أن تفوز بينما يخسر رمزها الأصلي؟

المعطي وليس الآخذ

حجة هوفمان معمارية. ويؤكد أن إيثريوم تم تصميمه لتعظيم قيمة التطبيقات وشبكات الطبقة الثانية وبروتوكولات العملات المستقرة المبنية فوقها، وليس لحاملي ETH.

وكتب: "الإيثريوم هو مانح، وليس مأخذًا". "إنها تزود L2s بمساحة الكتل الأكثر أمانًا في العالم، وبتكلفة. إنها تقوم بترميز أصول العالم بأسره، وبتكلفة. وتؤمن مليارات الدولارات في التمويل اللامركزي، وبتكلفة. ولا تأخذ إيثريوم أي علامة على أي شيء تفعله."

ويجادل بأن النتيجة هي أن نجاح Ethereum كبنية تحتية قد يؤدي إلى ترسيخ أشكال أخرى من المال بدلاً من $ ETH نفسه. ويشير إلى العملات المستقرة حيث أن العرض أ. استضافت إيثريوم 3 مليارات دولار من العملات المستقرة في عام 2020. وحتى وقت كتابته، يبلغ هذا الرقم 163 مليار دولار، أي بزيادة قدرها 54 ضعفًا. الغالبية العظمى من هذه القيمة مقومة بالدولار، وليس $ ETH.

وكتب هوفمان: "إن الأداة التي توفرها إيثريوم تساعد في زيادة الشبكة النقدية لأي شيء هو المال"، مشيرًا إلى أن الحكومة الأمريكية تنظر الآن إلى البنية التحتية للعملة المستقرة لإيثريوم كأداة لتوسيع هيمنة الدولار.

وأضاف: "من الناحية المعمارية، لا تحظى $ETH بالأولوية في إيثريوم، وهذه ميزة وليست خطأ". "يتحول $ETH إلى أموال فقط إذا فاز Ethereum في معركة يرفض خوضها بشكل معماري."

الدحض

لا يقبل الجميع أن الشبكة والرمز المميز قابلان للفصل بشكل واضح. قدم جوزيف تشالوم، الرئيس التنفيذي لشركة SharpLink، أكبر شركة للخزانة في Ethereum، والمدير التنفيذي السابق للأصول الرقمية في BlackRock والذي قضى عقدين من الزمن في مجال التكنولوجيا المالية والاستراتيجية المؤسسية، قراءة منافسة عن X هذا الأسبوع.

كتب تشالوم: "لا يوجد إيثريوم بدون ETH دولار". "الأصول والشبكة لا يمكن فصلهما."

جادل تشالوم بأن منتقدي إيثريوم اليوم يكررون الخطأ الذي ارتكبه المتشككون في أمازون في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين: التركيز على المقاييس قصيرة المدى مع فقدان بناء البنية التحتية الأساسية. وكتب: "إن TAM ليس تداولًا بالعملات المشفرة". "إنه النظام المالي العالمي بأكمله. وترتبط القيمة الجوهرية لـ ETH بتوسيع الشبكة."

راهنت SharpLink بمليارات الدولارات في ETH وأعلنت مؤخرًا عن صندوق عائدات DeFi بقيمة 125 مليون دولار جنبًا إلى جنب مع Galaxy Digital. صاغ تشالوم موقف شركته كإجابة مباشرة على رواية الاستسلام.

وكتب: "في كل دورة سوق تقريبًا، اللحظات التي يستسلم فيها التجزئة وتكون المعنويات في أدنى مستوياتها هي عندما يتدخل رأس المال المنضبط في الفرصة".

عدم اليقين الأساس

يتكشف النقاش على خلفية أوسع من عدم اليقين في مؤسسة إيثريوم. لقد غادر العديد من كبار المسؤولين التنفيذيين المؤسسة مؤخرًا دون أي تفسير يذكر.

جادل المؤسس المشارك لـ Ethereum، Vitalk Buterin، على X بأن المغادرة تعكس الإستراتيجية وليس الخلل الوظيفي.

وكتب: "إن الأشخاص الذين يتمتعون بموهبة فنية كبيرة، واحترام الجمهور، وحتى التوافق مع المهمة خارج نطاق EF هو في الواقع ضروري إذا أردنا أن تكون المهام المهمة قادرة على جذب رأس المال الخارجي".

وفيما يتعلق بمسألة الإدانة الشخصية، أضاف أن ما يقرب من 90٪ من صافي ثروته تظل بالدولار الأمريكي.

جادل دانكراد فيست، وهو باحث سابق في EF، على X بأن المشكلة هيكلية. تسيطر EF على "أقل من 0.1% من إجمالي ETH بالدولار الأمريكي"، ولا تتلقى أي إيرادات من الرسوم أو حصص، وليس لها أي مصلحة اقتصادية مباشرة في أداء سوق Ethereum.

كتب فيست: "إن طريقة إنقاذ إيثريوم هي أن يقوم المجتمع بإنشاء منظمة تتوافق اقتصاديًا مع إيثريوم وتكون مسؤولة أمامها".

ماذا يأتي بعد ذلك

وفي كلتا الحالتين، أوضح النقاش شيئًا كان المجتمع يناقشه بعبارات أكثر غموضًا لسنوات: إن طريق إيثريوم إلى أهميته كبنية تحتية قد تم تسويته إلى حد كبير. إن طريقها إلى الأهمية كأصل نقدي ليس كذلك. هاتان حجتان مختلفتان، وتتطلبان إجابتين مختلفتين.

ما إذا كانت Ethereum قادرة على العثور على قصة جديدة تفسر كلاً من كرمها المعماري وحاجة رمزها المميز إلى الحصول على القيمة، هو السؤال الذي يجب على مجتمعها الآن الإجابة عليه.