يقول بومان من الاحتياطي الفيدرالي إن التنظيم يدفع إقراض الشركات إلى خارج البنوك وإلى مقرضي الظل

فكر في الأمر مثل بالون الماء. اضغط على جانب واحد، والجانب الآخر ينتفخ. وهذا في جوهره هو ما قالته نائبة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لشؤون الإشراف ميشيل بومان للحاضرين في معهد هوفر في الثامن من مايو/أيار: لقد أدى عقد من القواعد المصرفية في مرحلة ما بعد الأزمة إلى تقليص إقراض الشركات من البنوك الخاضعة للتنظيم إلى أيدي صناديق الائتمان الخاصة وغيرها من المقرضين غير المصرفيين.

الأرقام تحكي القصة بوضوح. استحوذت البنوك على 48% من سوق إقراض الشركات في عام 2015. وبحلول عام 2025، انخفض هذا الرقم إلى 29%. الفرق لم يتبخر. لقد انتقلت إلى كيانات تعمل بإشراف تنظيمي أقل بكثير.

أزمة بازل 3

بعد الأزمة المالية في عام 2008، نفذت الهيئات التنظيمية في جميع أنحاء العالم اتفاقية بازل 3، وهي مجموعة شاملة من متطلبات رأس المال والسيولة المصممة لجعل البنوك أكثر أمانا. وتتلخص حجة بومان في أن متطلبات رأس المال المنصوص عليها في اتفاقية بازل 3 جعلت القروض المباشرة للشركات أكثر تكلفة بشكل كبير بالنسبة للبنوك للاحتفاظ بها في ميزانياتها العمومية. كل دولار يقرضه البنك لشركة ما يتطلب الآن من البنك أن يخصص المزيد من رأس المال جانبا كمخزن مؤقت، مما يؤدي إلى تآكل الربحية.

والواقع أن القواعد الحالية تمنح البنوك معاملة رأسمالية أفضل عندما تقرض صناديق الائتمان الخاصة مقارنة بما تفعله عندما تقرض الشركات بشكل مباشر. ويواجه البنك تكلفة تنظيمية أكبر عند تقديم قرض إلى شركة مصنعة متوسطة الحجم مقارنة بتقديم قرض معادل إلى صندوق خاص يقوم بعد ذلك بإقراض نفس الشركة المصنعة.

لماذا تفوز المؤسسات غير المصرفية؟

فعندما يكون نشاط الإقراض داخل النظام المصرفي، يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من الوكالات مراقبته، واختبار إجهاده، والتدخل إذا سارت الأمور بشكل جانبي. وعندما ينتقل الأمر إلى الصناديق الخاصة، تنخفض الرؤية بشكل ملحوظ. ويعمل هؤلاء المقرضون غير المصرفيين خارج المحيط التنظيمي ولا يواجهون نفس متطلبات رأس المال، أو نفس اختبارات التحمل، أو نفس معايير الإفصاح التي تواجهها البنوك.

وقد صاغ بومان هذا باعتباره نتيجة غير مقصودة للإصلاح حسن النية. وكانت القواعد مصممة لجعل النظام المصرفي أكثر أمانا، لكنها دفعت عن غير قصد إلى خوض المخاطر في أجزاء من النظام المالي تتمتع بقدر أقل من الإشراف.

ما يريد بومان تغييره

لم يكن خطاب بومان مجرد تشخيص. ويتلخص الاقتراح الأساسي في إعادة معايرة متطلبات رأس المال بموجب اتفاق بازل 3 بحيث تعكس بشكل أفضل المخاطر الفعلية المترتبة على مختلف أنواع القروض، بدلاً من معاقبة الإقراض المباشر للشركات نسبة إلى التعرض غير المباشر من خلال الصناديق الخاصة.

ومن الناحية العملية، فإن هذا يعني تعديل أوزان المخاطر، وهي المضاعفات التي تحدد مقدار رأس المال الذي يحتاج البنك إلى الاحتفاظ به مقابل أصل معين. وإذا كان القرض المباشر المقدم إلى شركة ذات جدارة ائتمانية والقرض المقدم إلى صندوق خاص يقرض تلك الشركة نفسها ينطوي على مخاطر مماثلة في العالم الحقيقي، فإن معاملة رأس المال ينبغي أن تعكس هذا التشابه.

ألقى بومان هذه التصريحات في مؤتمر معهد هوفر الذي ركز على استقلال البنك المركزي. لقد وضعت هجرة الإقراض ليس باعتبارها فشلاً للسوق، بل باعتبارها مشكلة تصميم تنظيمي، وهي مشكلة يمتلك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأدوات والتفويض اللازم لمعالجتها.