سهم GameStop (GME): تحذير من Moody’s بشأن عبء ديون الاستحواذ على eBay

جدول المحتويات واجهت محاولة GameStop الطموحة البالغة 56 مليار دولار لشراء موقع eBay عقبة هائلة: عبء الديون الهائل. سيطرت أسهم GameStop Corp., GME GME على مناقشات المستثمرين منذ أن كشف الرئيس التنفيذي رايان كوهين عن اقتراح الاستحواذ غير المرغوب فيه. وبعد أن رفض مجلس إدارة موقع eBay العرض بشكل حاسم، ووصفه بأنه يفتقر إلى المصداقية والجاذبية، أعلن كوهين عن اعتزامه اتباع مسار استحواذ عدائي من خلال مناشدة قاعدة المساهمين في موقع eBay بشكل مباشر. ويدعو إطار المعاملات المقترح إلى تقسيم بنسبة 50-50 بين النقد وحقوق الملكية. وتمثل هذه القيمة التي تبلغ قيمتها 56 مليار دولار واحدة من أهم الصفقات المقترحة في تاريخ التجارة الرقمية – وقفزة مالية هائلة لمتاجر التجزئة التي تتمتع بالوضع المالي الحالي لشركة GameStop. ويرسم تحليل موديز للأرقام صورة صعبة. تحتفظ eBay حاليًا بحوالي 7.2 مليار دولار أمريكي من الديون المستحقة مقابل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لمدة اثني عشر شهرًا والتي تبلغ حوالي 3.1 مليار دولار أمريكي، مما يُترجم إلى رافعة مالية إجمالية تبلغ حوالي 2.3 مرة. هذا مستدام في عزلة. ومع ذلك، عندما تجمع 20 مليار دولار أمريكي في تمويل الاستحواذ جنبًا إلى جنب مع عبء ديون GameStop الحالي الذي يبلغ حوالي 4.2 مليار دولار أمريكي، فإن التزام الدين الموحد يتضخم إلى حوالي 31.4 مليار دولار أمريكي. ويمثل ذلك زيادة بنسبة تزيد عن 400% مقارنة بهيكل رأس المال الحالي لشركة eBay. ووفقا لتوقعات وكالة موديز، فإن نفقات الفائدة السنوية على هذا الدين الجديد يمكن أن تتجاوز مليار دولار. للسياق، أنتجت eBay ما يقرب من 900 مليون دولار من التدفق النقدي الحر خلال عام 2025. وساهمت GameStop بحوالي 600 مليون دولار في آخر سنة مالية لها. حتى عند تجميعها، فإن الحسابات المالية تمثل تحديات - خاصة عند حساب الاستثمار الأولي المطلوب للحصول على أوجه التآزر التي حددتها GameStop. تتوقع GameStop ما يقرب من 2 مليار دولار أمريكي من التكاليف السنوية التي يمكن تحقيقها في غضون اثني عشر شهرًا بعد الإغلاق. وستأتي غالبية هذه الوفورات - 60% - من التخفيضات في نفقات المبيعات والتسويق، مع توزيع التخفيضات المتبقية بين النفقات الإدارية العامة وتطوير المنتجات. وتقدر وكالة موديز أن نسبة الرافعة المالية يمكن أن تتحسن إلى ما يقرب من 3.25 مرة بافتراض تحقيق التآزر الكامل، على الرغم من أن مخاطر التنفيذ لا تزال كبيرة. لقد تم تحديد تأمين الوضع الائتماني من الدرجة الاستثمارية للمنظمة المندمجة كشرط أساسي محتمل لإتمام الصفقة. وذكرت بلومبرج أن هذه النتيجة لا تزال موضع شك نظرًا للضغط الكبير الذي تنطوي عليه. وهذا الغموض يحمل عواقب حقيقية. وفي غياب التصنيفات الاستثمارية، فإن تكاليف التمويل سوف تتصاعد، مما يزيد من الضغط على ديناميكيات التدفق النقدي الحر المضغوطة بالفعل. لقد جمعت شركة GameStop بشكل سري ما يقرب من 5% من ملكية موقع eBay، مما يوفر النفوذ لتعزيز اقتراحها مباشرة مع المساهمين. يؤدي هذا الموضع إلى إنشاء الأساس لمسابقة وكيل محتملة في الاجتماع السنوي القادم لشركة eBay. في تطور ملحوظ، قام المستثمر البارز مايكل بوري بتجريد ممتلكاته في GameStop بالكامل، معربًا عن مخاوفه بشأن نسب الرافعة المالية والتخفيف المحتمل للمساهمين. أدت التقارير عن نشاط البيع من الداخل إلى زيادة تعقيد السرد المحيط بالصفقة. قدمت GameStop أوراقًا لتوسيع عدد أسهمها المصرح بها من الفئة A قبل هذا العرض، وهي خطوة يفسرها بعض المشاركين في السوق على أنها أساس لتمويل المعاملات القائمة على الأسهم. وتستمر الظروف في التطور. تتضمن التطورات الرئيسية التي يجب مراقبتها أي تعديلات على شروط عرض GameStop، أو التقدم المحرز في جهود التماس الوكيل، أو الإعلانات المتعلقة بشركاء التمويل المشترك.