يتوخى مستثمرو الأصول الرقمية العالمية الحذر، حيث أن تراجع التداول المكون من تسعة أرقام يقاوم عثرة اتفاق السلام في الشرق الأوسط

في 31 مارس 2026، شهدت وول ستريت أفضل يوم تداول لها منذ عام تقريبًا. ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي أكثر من 1100 نقطة، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 2.9٪ في أفضل أداء له في يوم واحد منذ مايو الماضي، وقفز مؤشر ناسداك بنسبة 3.8٪.

كان المزاج العام، كما أسمته إحدى ملخصات السوق بمرح، هو "هرمز الأمل"، وهو ارتفاع مبني على احتمال أن الحرب الأمريكية الإيرانية والقبضة الخانقة التي فرضتها على إمدادات النفط العالمية قد تنحسر أخيرًا.

وكان الرئيس ترامب قد أشار إلى انفتاحه على إنهاء الحملة العسكرية، وقال الرئيس الإيراني إن بلاده لديها “الإرادة اللازمة لإنهاء الحرب” إذا تم استيفاء شروطها الأمنية.

ولكن تحت هذه العناوين الرئيسية، لم يكن التجار الذين يتعاملون في المنتجات الأكثر تعقيدا في الأسواق المالية (الخيارات، والعقود الآجلة، والتحوطات) يشترونها. في حين أن السوق ربما بدا وكأنه يستقر أخيرًا مع احتمالية الاتجاه الصعودي على السطح، إلا أن الوضع تحته ظل بعيدًا عن اليقين،

إن فهم السبب يتطلب فهم مفهومين واضحين: ماذا يعني "الاهتمام المفتوح"، وما يشير إليه عندما يتقلص. الفائدة المفتوحة هي ببساطة القيمة الإجمالية للرهانات التي تظل نشطة في سوق المشتقات والعقود الآجلة وعقود الخيارات التي لم يتم تسويتها أو إغلاقها. عندما تنمو الفائدة المفتوحة، يقوم المزيد من المتداولين بوضع الأموال في العمل، معربين عن قناعتهم بشأن الاتجاه الذي يتجه إليه السوق. عندما يسقط، فإنهم يغلقون مراكزهم، ويقلصون خسائرهم، ويبتعدون.

مشكلة مشتقات البيتكوين بقيمة 46 مليار دولار

يتم تداول عملة البيتكوين على مدار الساعة عبر مئات البورصات حول العالم، وتعمل بشكل أساسي كمقياس مباشر للرغبة في المخاطرة العالمية، وفي الوقت الحالي يعطي هذا المقياس قراءة غامضة.

ويبلغ إجمالي الفائدة المفتوحة في مشتقات بيتكوين حوالي 703,940 بيتكوين، أو حوالي 46.85 مليار دولار من القيمة الاسمية، مما يدل على أن السوق لا يزال محملاً بالرافعة المالية بعد فترة من الضغط الكبير. فإذا كانت آمال السلام تعود بالفعل، فإن إعادة المخاطرة الواثقة ستبدو وكأن التجار يشترون بقوة. وهذا يجعل التراجع بنسبة 4.41% في يوم واحد في عقود الفائدة المفتوحة التي شهدناها في 1 أبريل أكثر حذرًا من الإدانة.

مخطط يوضح إجمالي الفائدة المفتوحة للبيتكوين (المقومة بالبيتكوين) من 1 فبراير إلى 2 أبريل 2026 (المصدر: CoinGlass)

كان معدل التمويل، وهو الرسم الذي يجب على المتداولين الذين لديهم مراكز صعودية دفعه للحفاظ عليها، إيجابيًا بشكل طفيف فقط وتخللته انخفاضات سلبية متكررة. عندما ترتفع أسعار التمويل، فهذا يشير إلى أن المعنويات الصعودية دفعت الفائدة المفتوحة إلى مستويات غير مستدامة، مع تجاوز عدد المشترين عدد البائعين بشكل كبير. يشير التمويل الصامت إلى الإيجابي بالكاد الذي أظهرته Bitcoin في الأسبوعين الماضيين إلى عدم الرغبة في المخاطرة الجديدة.

مخطط يوضح معدل التمويل لعقود بيتكوين الآجلة الدائمة من 1 فبراير إلى 2 أبريل 2026 (المصدر: CoinGlass)

ما يجعل من الصعب تجاهل هذا الأمر باعتباره ضجيجًا هو أن الوجود المؤسسي في مشتقات البيتكوين قد نما بشكل كبير. ومن أصل 46 مليار دولار من الفوائد المفتوحة، هناك أكثر من 7 مليارات دولار موجودة في بورصة شيكاغو التجارية، وهي نفس البورصة المنظمة حيث تقوم صناديق التقاعد ومديرو الأصول المتطورة بمعظم عمليات التحوط. أدى ارتفاع الاهتمام المؤسسي المفتوح إلى جعل البيتكوين أداة مالية رئيسية، مما يعني أن التراجع يعكس القرارات التي يتم اتخاذها في مجالس الإدارة وفي مكاتب التداول، بما يتجاوز بكثير تكهنات سوق التجزئة.

لقد تغيرت أيضًا نسبة الخيارات إلى العقود الآجلة في Bitcoin. في وقت سابق من هذا العام، شكلت الخيارات، التي تعمل مثل وثائق التأمين والحماية ضد تحركات الأسعار المفاجئة، حصة أكبر بكثير من سوق مشتقات البيتكوين، ولكن هذه النسبة انخفضت منذ ذلك الحين إلى حوالي 65٪، بانخفاض حاد من أعلى مستوياتها بالقرب من 90٪ في الشهر الماضي.

عندما يتقلص التعرض للخيارات، وتهيمن العقود الآجلة، يصبح السوق أكثر اتجاها وأقل عزلة: يمكن التحكم فيه، حتى يحدث خطأ ما بسرعة. تظهر البيانات حساسية خاصة تتجمع في النطاق السعري الذي يتراوح بين 66000 دولار و67000 دولار، وهي منطقة تبدو فيها المراكز الكبيرة مركزة وحيث يمكن أن تؤدي العودة إلى هذا النطاق إلى زعزعة استقرار الأمور بسرعة.

خيارات النفط تحكي نفس القصة

وقد شهد مضيق هرمز، وهو الممر الذي يبلغ طوله 21 ميلاً ويتدفق من خلاله ما يقرب من 20% من استهلاك العالم اليومي من النفط، انخفاض حركة المرور التجارية إلى حد كبير منذ بدء الصراع. وتعطل ما يقرب من 17.8 مليون برميل يوميًا من تدفقات النفط والوقود، مع فقدان ما يقرب من 500 مليون برميل من إجمالي السوائل حتى الآن، وفقًا لشركة ريستاد إنرجي.

عندما انخفض خام برنت لفترة وجيزة إلى ما دون 100 دولار للبرميل في الأول من إبريل (نيسان)، متراجعاً عن أعلى مستوياته فوق 112 دولاراً قبل أيام فقط، تعاملت الأسواق مع ذلك باعتباره تأكيداً على أن الأسوأ قد تجاوزها.

رسم بياني يوضح سعر خام برنت من 1 أبريل 2025 إلى 2 أبريل 2026 (المصدر: TradingView)

ومع ذلك، ظل سوق الخيارات أقل يقينا إلى حد كبير. ارتفعت ملكية خيارات شراء برنت التي تراهن على وصول النفط الخام إلى 150 دولارًا للبرميل بحلول نهاية أبريل بمقدار عشرة أضعاف في الشهر الماضي، حيث تبلغ الفائدة المفتوحة في تلك العقود الآن ما يقرب من 29000 لوت، يمثل كل منها 1000 عقد.