إن نتائج BankTips الاستثمارية تتجه لصالح عمالقة الصناعة على حساب صانعي الرقائق في مجال الذكاء الاصطناعي

جدول المحتويات يتحدى أحد محللي Goldman Sachs الحكمة التقليدية حول المكان الذي يجب على المستثمرين وضع رهاناتهم فيه على الذكاء الاصطناعي. يعتقد جيم كوفيلو أن السوق قد تجاهل الفرصة الحقيقية في مجال الذكاء الاصطناعي. بدلاً من الاستمرار في تكديس مخزونات أشباه الموصلات، يقترح كوفيلو أن أدوات التوسع السحابي تمثل قيمة متفوقة عند المستويات الحالية. قدم كوفيلو، الذي يشغل منصب الرئيس المشارك لأبحاث الأسهم في بنك جولدمان ساكس بينما يغطي أيضًا قطاع أشباه الموصلات، أطروحته في مذكرة بحثية للعميل صدرت يوم الخميس. جوهر حجته يدور حول التقييمات النسبية. لقد شهد موفرو البنية التحتية السحابية الرئيسيون، مثل Amazon وMicrosoft وAlphabet وMeta وOracle، تقييمًا للضغط المتعدد في الفترات الأخيرة. لقد أصبحت السوق متشككة بشكل متزايد حول ما إذا كان عمالقة التكنولوجيا هؤلاء قادرين على تحقيق عوائد مرضية على نفقاتهم الرأسمالية الكبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي. Amazon.com, Inc., AMZN وفي الوقت نفسه، سيطر مصنعو أشباه الموصلات على الاستثمار المفضل في الذكاء الاصطناعي في وول ستريت. ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 150٪ تقريبًا خلال العام الماضي. وقد أدى هذا الارتفاع الاستثنائي إلى دفع تقييمات الشركات المصنعة للرقائق إلى ما هو أبعد بكثير من متوسطاتها التاريخية على المدى الطويل. على العكس من ذلك، يواصل المتوسعون السحابيون التداول بخصومات على مقاييس التقييم النموذجية الخاصة بهم. أوجز كوفيلو سيناريوهين متميزين يمكن أن يؤدي فيهما تفضيل المقياس الفائق على صانعي الرقائق إلى تحقيق أداء متفوق. يتضمن السيناريو الأول أن يبدأ المتوسعون الفائقون في إظهار عوائد ملموسة وإيجابية من استثماراتهم في الذكاء الاصطناعي. ومن شأن مثل هذه الأدلة أن تخفف من شكوك المستثمرين ومن المحتمل أن تدفع أسعار أسهمهم إلى الارتفاع بشكل كبير. سيكون لأسهم أشباه الموصلات إمكانات صعودية محدودة نظرًا لأن السوق قد قام بالفعل بتسعير التوقعات المتفائلة. ويتصور السيناريو البديل قيام الشركات ذات التوسع الكبير بتقليص برامج الإنفاق الرأسمالي إذا ظلت عوائد الاستثمار مخيبة للآمال. في حين أن هذا قد يبدو سلبيًا في البداية، إلا أن كوفيلو تؤكد أنه يمكن أن يفيد بالفعل تقييمات أسهمها من خلال تحسين توليد التدفق النقدي الحر بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، فإن هذا التخفيض في الإنفاق سيؤثر سلبًا على شركات أشباه الموصلات التي تعتمد على الطلب القوي على أجهزة التوسعة الفائقة. حدد كوفيلو أحد المخاطر المهمة التي يمكن أن تقوض فرضية الاستثمار هذه: نتيجة المسار الأوسط حيث لا يتحقق أي من السيناريوهين. إذا استمر مقدمو البنية التحتية السحابية في تخصيص رأس مال ضخم للذكاء الاصطناعي دون إظهار عوائد مالية مقنعة، فقد تظل أسهمهم محدودة النطاق أو تنخفض أكثر. ومن شأن هذه البيئة نفسها أن تدعم ارتفاع الطلب على الرقائق، وتستمر في تقديم الدعم الأساسي لتقييمات أسهم أشباه الموصلات. يأتي بحث كوفيلو في الوقت الذي تواجه فيه شركات التكنولوجيا الكبرى تدقيقًا مكثفًا من قبل المستثمرين فيما يتعلق بمراكز البيانات الخاصة بها واستراتيجيات تخصيص رأس المال للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أعلنت كل من أمازون ومايكروسوفت وألفابت عن برامج إنفاق رأسمالي كبيرة تمتد حتى عام 2025 والسنوات اللاحقة. وبالمثل، قامت شركة ميتا بتسريع استثماراتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كان هذا الإنفاق سيؤدي في النهاية إلى نمو كبير في الإيرادات. لقد أثبتت Oracle نفسها كمزود مهم للبنية التحتية السحابية المحسنة للذكاء الاصطناعي، وقد أبلغت عن طلب قوي من العملاء على هذه الإمكانات. وقد استحوذت صناعة أشباه الموصلات على فوائد كبيرة من هذه الزيادة في الإنفاق على البنية التحتية، حيث أبلغ موردو شرائح مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي عن تراكم الطلبات بشكل جيد. تمثل توصية كوفيلو الاستثمارية موقفًا متعارضًا نظرًا لاتجاهات أداء السوق الأخيرة، على الرغم من أنها ترتكز على فروق التقييم الحالية مقارنة بالمعايير التاريخية.