يزن المستثمرون المخاطر والمكافآت في أسهم EchoStar: رهان ذكي على طموحات إيلون موسك أم مضاربة مكلفة؟
جدول المحتويات استحوذت أسهم EchoStar (SATS) على اهتمام كبير في السوق هذا الأسبوع، وأغلقت يوم الخميس عند 137.18 دولارًا - وهو انخفاض بنسبة 3.2٪ بعد أن وصلت إلى ذروتها السنوية عند 147 دولارًا في اليوم السابق. EchoStar Corporation، SATS المحفز وراء هذا الاهتمام المتزايد: قدمت SpaceX وثائق الطرح العام الأولي يوم الأربعاء. ويتوقع مراقبو السوق أن يكتمل العرض بحلول منتصف يونيو، مما قد يدر عائدات بقيمة 75 مليار دولار أو أكثر ويدفع التقييم الإجمالي لشركة SpaceX نحو عتبة 2 تريليون دولار. برزت EchoStar كنقطة محورية في هذه الرواية نظرًا لأن ملكيتها تتجاوز 2% في SpaceX - وهي حصة أسهم تم الحصول عليها عندما قامت الشركة بتجريد أصول الطيف إلى مؤسسة Elon Musk في عام 2025، حيث تلقت ما يقرب من 11.1 مليار دولار في أسهم SpaceX بسعر 212 دولارًا لكل سهم. وقد أثبتت هذه الصفقة أنها مربحة للغاية. وقد تضاعفت أسهم SATS تقريبًا منذ الكشف عن ترتيب الطيف لأول مرة في سبتمبر. وفقًا لحسابات بارون، امتلكت EchoStar ما يقرب من 52 مليون سهم من أسهم SpaceX قبل التقسيم الأخير للأسهم بنسبة خمسة مقابل واحد. ستشكل المشاركة المباشرة في الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX تحديًا بالنسبة لمساهمي التجزئة النموذجيين. ومن المتوقع أن يهيمن المستثمرون المؤسسيون على عملية التخصيص، مما يجعل EchoStar من بين البدائل الأكثر عملية لاكتساب تعرض سوق SpaceX المتاح حاليًا. قام جريجوري ويليامز من TD Cowen برفع هدف سعر EchoStar إلى 155 دولارًا أمريكيًا من 129 دولارًا أمريكيًا في تعليق بحثي يوم الأحد، مع الحفاظ على توصيته بالشراء. يستخدم تحليله منهجية مجموع الأجزاء مع افتراض تقييم SpaceX بقيمة 1.75 تريليون دولار - وهو رقم يبدو متواضعا مقارنة بالميول السائدة في السوق. ويربط ويليامز مركز EchoStar's SpaceX بحوالي 31 مليار دولار. وباستخدام حسابات بارون، يُترجم هذا إلى ما يقرب من 600 دولار لكل سهم من أسهم SpaceX، وهو ما يتماشى مع المعاملات الأخيرة في السوق الثانوية الخاصة، على الرغم من أن هذه الأرقام لم تتضمن بعد عملية تقسيم SpaceX بواقع خمسة مقابل واحد والتي تم تنفيذها هذا الشهر. أدت التغطية المحدودة للمحللين إلى تعقيد إضافي. يعمل العديد من محللي الأبحاث في المؤسسات المشاركة في نقابة الاكتتاب في SpaceX ويمتنعون عن إصدار التقارير العامة حتى اكتمال العرض. لا تمثل EchoStar فرصة استثمارية خالصة لشركة SpaceX. وتحتفظ الشركة بممتلكات نقدية، وتراخيص الطيف، وعمليات البث التلفزيوني عبر الأقمار الصناعية، وما يقرب من 22 مليار دولار من إجمالي المديونيات. تمثل ملكية SpaceX ما يقرب من نصف القيمة الإجمالية لشركة EchoStar، وظل مالك الأغلبية تشارلي إرجن هادئًا نسبيًا فيما يتعلق بالملكية مؤخرًا - حتى أن الشركة تخطت استضافة مكالمة جماعية بعد نتائجها المالية للربع الأول. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاوف مشروعة من أنه بمجرد أن تبدأ شركة SpaceX التداول علنًا، فإن المشاركين في السوق سوف يركزون نحو الملكية المباشرة للكيان المستقل ويتخلون عن EchoStar كوكيل استثماري. يقدم GuruFocus منظورًا تحذيريًا آخر. يحسب إطار التقييم الخاص بهم القيمة الجوهرية لـ EchoStar عند 19.84 دولارًا - مما يشير إلى أن الأسعار الحالية تمثل علاوة بنسبة 614.7٪ على القيمة الأساسية. تقوم المنصة بتعيين درجة GF تبلغ 49 من أصل 100، بما في ذلك عنصر التقييم الذي يبلغ 1 فقط من أصل 10. وتبلغ نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة 430.7x مقارنة بمتوسط تاريخي لمدة خمس سنوات يبلغ 0.7x. قام المطلعون على الشركات بتجريد ما يقرب من 15.5 مليون دولار من أسهم SATS طوال فترة الثلاثة أشهر السابقة، مع عدم الإبلاغ عن أي عمليات شراء. من المتوقع أن يتم تسعير الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX بحلول منتصف يونيو.