يهرب صناع السوق من blockchain العامة لحماية قواعد اللعب التجارية السرية الخاصة بهم

يواجه كبار المتداولين مشكلة: كيفية الحفاظ على نشاطهم هادئًا بدرجة كافية حتى لا يؤثروا على أسعار السوق أو يكشفوا عن أي استراتيجيات طويلة المدى.

وفي الأسواق التقليدية مثل الأسهم، كانت لديهم هذه القدرة لعقود من الزمن من خلال ما يسمى بالمجمعات المظلمة والأماكن خارج البورصة. وحتى في يناير 2025، كان أكثر من نصف إجمالي تداول الأسهم الأمريكية يتم خارج البورصات العامة، وفقًا لبيانات بلومبرج.

لم يكن للعملات المشفرة مثيل على الإطلاق، ومن الصعب على نحو متزايد تجاهل هذا الغياب. كل تداول على Hyperliquid، وكل طلب في البورصة اللامركزية، يكون مرئيًا لأي شخص ينتبه، وشركات مثل DeFiLlama وArkham موجودة لجمع هذه البيانات وتقديمها بطريقة سهلة الفهم.

لقد قام سوق العملات المشفرة، الذي يفتخر بإحداث تغيير جذري في التمويل التقليدي، بتكرار واحدة من أكثر المشاكل الهيكلية المستمرة التي تواجهها TradFi: إذا كنت كبيرًا بما يكفي لتحريك الأسواق، فيمكن للجميع رؤيتك قادمًا. ونتيجة لذلك، تقول الشركات التي توفر السيولة في البورصات العامة اللامركزية إن استراتيجياتها يتم عكس تصميمها بسرعة

وقال دينيس داريوتيس، المؤسس المشارك لشركة GoQuant، وهي شركة بنية تحتية لتداول العملات المشفرة تدعمها GSR، في مقابلة: "في Hyperliquid، أخبرنا أحد كبار صانعي السوق أنه يتعين عليهم تغيير استراتيجيات التداول الخاصة بهم كل ثلاثة أسابيع لأنه يتم نسخها". "هذه هي مشكلة ألفا."

هناك عواقب أخرى أيضا. يعمل صناع السوق – الشركات التي توفر السيولة التي تحافظ على عمل أسواق العملات المشفرة – تحت مرأى ومسمع من الجميع، وقد اكتسبت الصناعة عادة جعلهم الأشرار كلما حدث خطأ ما. إن التدقيق الأخير في تورط جين ستريت في انهيار Terra/Luna ليس سوى أحدث مثال. يتم تتبع نشاط شركة كبيرة على السلسلة، ويتشكل السرد، وتقضي الشركة أسابيع في إدارة أزمة العلاقات العامة بشأن التداولات التي، في مكان تقليدي، كانت غير ملحوظة على الإطلاق.

إجابة GoQuant هي GoDark، وهي عبارة عن بورصة لا مركزية (DEX) من المقرر أن تبدأ في Solana في مايو. تستخدم هذه المنصة أدلة صفر المعرفة لإخفاء تفاصيل التجارة ليس فقط عن المشاركين الآخرين في السوق، ولكن أيضًا عن مشغلي العقد الذين يديرون دفتر الطلبات. الطموح جذري: محرك مطابق حيث لا يمكن لأي شخص في النظام رؤية ما يطابقه.

والسؤال المباشر هو ما إذا كان من الممكن تحقيق ذلك من الناحية الفنية بأي سرعة مفيدة. تعتبر إثباتات المعرفة الصفرية باهظة الثمن من الناحية الحسابية، وتضيف البنية زمن الوصول الذي لا يتعين على الأنظمة المحايدة للخصوصية استيعابه. يضع الاختبار الداخلي مطابقة الطلبات عند 25 إلى 50 مللي ثانية - ويصور Dariotis هذا على أنه سريع مقارنة بمعظم البورصات اللامركزية، حيث يصل التنفيذ غالبًا إلى مئات المللي ثانية، وهو على حق. ولكنه أيضًا أبطأ من حيث الحجم مما هو متاح للشركات الموجودة في موقع مشترك مع بورصة مركزية. بالنسبة لتجار التجزئة، ربما لا تكون هذه الفجوة مهمة. بالنسبة لصانعي السوق، تعتمد شركة GoDark على توفير السيولة، ربما يكون الأمر كذلك.

مما يثير المشكلة الأصعب. التبادل الخاص بدون حجم هو مجرد غرفة مظلمة. تعكس خطة GoDark لتوفير السيولة ما فعلته Hyperliquid مع خزنة HLP الخاصة بها - حيث يقوم المستخدمون بإيداع الأموال، ويتم نشر الأموال كسيولة لصنع السوق، ويحصل المشاركون على جزء من الرسوم ويحصلون أولاً على عمليات التصفية.

لقد عملت لصالح Hyperliquid. لكن الأمر لم ينجح مع معظم منصات التداول المباشر التي حاولت تكرار النموذج منذ ذلك الحين، والتي شهدت بشكل عام انهيارًا في الحجم بمجرد انتهاء فترة الحوافز.

ثم هناك السؤال التنظيمي الذي تجنب الفريق حتى الآن الإجابة عليه بشكل مباشر. تعتبر المجمعات المظلمة التقليدية خاصة بالمعنى الضيق لأنها تخفي معلومات طلب ما قبل التجارة، ولكنها تعمل بموجب متطلبات إعداد التقارير بعد التجارة والرقابة التنظيمية.

تعد خصوصية GoDark أكثر مطلقة من حيث التصميم، فهي غير قادرة من الناحية الهيكلية على إنتاج مسار تدقيق كامل. يعد إدراج الفحص الآلي لمكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) بمثابة لفتة نحو الامتثال، ولكن من غير المرجح أن يرضي المنظمين الذين أمضوا السنوات الثلاث الماضية في دفع العملات المشفرة نحو المزيد من الشفافية، وليس أقل. ويتبقى لنا أن نرى كيف سيحل هذا التوتر ــ وما إذا كان ذلك يحد من المشاركة المؤسسية في ولايات قضائية ذات رقابة أخف.

يعد GoDark منفصلاً عن المنتج المؤسسي الحالي لشركة GoQuant الذي يحمل نفس الاسم، وهو عبارة عن منصة DEX موضعية مبنية باستخدام Copper وGSR والتي تدخل الإنتاج الشهر المقبل وتستهدف قاعدة عملاء مختلفة وأضيق. إطلاق مايو هو الإصدار الذي يواجه البيع بالتجزئة.