الهيئة المصرفية الوطنية تكشف عن مراجعة شاملة للأسس الاقتصادية الأمريكية

أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي تقريره الأخير عن الاستقرار المالي، وهو تقرير نصف سنوي عميق حول صحة النظام المالي الأمريكي. وكانت النتيجة الرئيسية هي أن النظام يتعرض لضغوط أكبر من المعتاد، مع تراكم المخاطر العالمية، ونمو الميزانية العمومية إلى ما يقرب من 21% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، وتوقعات اختبار الإجهاد التي تفترض أن الأمور قد تسوء بشكل ملموس قبل أن تتحسن.

مشكلة الميزانية العمومية

وتبلغ الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي نحو 6.5 تريليون دولار، أي حوالي 21% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. وقد حدد المحافظ ستيفن ميران اقتراحًا لتقليص هذا الرقم تدريجيًا بمقدار 1 إلى 2 تريليون دولار.

وقد طرح ميران أربعة أسباب لهذا التخفيض. أولا، تقليص بصمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية. ثانياً، خفض احتمالات الخسائر في محفظة بنك الاحتياطي الفيدرالي الخاصة. ثالثا، حماية الحدود بين السياسة النقدية والسياسة المالية. ورابعاً، الحفاظ على المرونة اللازمة لتوسيع الميزانية العمومية مرة أخرى إذا تراجع الاقتصاد مرة أخرى.

اختبارات الإجهاد ترسم صورة قاتمة

وتتوقع سيناريوهات اختبار التحمل الواردة في التقرير انخفاضًا بنسبة 58% في أسعار الأسهم في السيناريو الحاد المتوقع لعام 2026. وفي هذا السيناريو نفسه، سينخفض تضخم مؤشر أسعار المستهلك إلى 1%، ويستقر سعر فائدة سندات الخزانة لأجل 3 أشهر عند 3.1% خلال الربع الأول من عام 2029. وسترتفع البطالة بشكل ملموس في هذا السيناريو، مع ركود محتمل يمتد من عام 2026 إلى عام 2029.

هذه سيناريوهات اختبار التحمل، وليست توقعات. ويصمم بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه القواعد بحيث تكون صارمة من خلال البناء لمعرفة ما إذا كانت البنوك والمؤسسات المالية قادرة على النجاة من أسوأ السيناريوهات.

الثقب على شكل التشفير في التقرير

على الرغم من النمو الهائل لأسواق الأصول الرقمية، لا يحتوي التقرير على تقييم مفيد للمخاطر المرتبطة بالعملات المشفرة. تاريخياً، ركزت تقارير الاستقرار التي يصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي على نقاط الضعف التقليدية: الإقراض بالاستدانة، والعقارات التجارية، وسيولة سوق سندات الخزانة، ومخاطر الطرف المقابل بين البنوك ذات الأهمية النظامية.

ويتخذ تقرير صندوق النقد الدولي الصادر في أبريل 2026 نهجا مماثلا، حيث يحذر من ارتفاع مخاطر الاستقرار الناجمة عن ارتفاع مستويات الديون والتوترات الجيوسياسية بينما يوصي بتعزيز تسهيلات السيولة، لكنه لا يقدم تقييما محدثا محددا لمخاطر الأصول الرقمية.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

وبالنسبة للمشاركين التقليديين في السوق، فإن السحب من الميزانية العمومية بما يتراوح بين 1 إلى 2 تريليون دولار، حتى لو تم توزيعه على مدى سنوات، من شأنه أن يؤدي إلى تشديد الظروف المالية. بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة على وجه التحديد، فإن غياب الأصول الرقمية من التقرير يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يشير بشكل نشط إلى العملات المشفرة باعتبارها تهديدًا نظاميًا. وهذا يعني أيضًا أن البنك المركزي لا يبني الإطار التحليلي اللازم للاستجابة عندما تتقاطع أسواق العملات المشفرة مع المخاطر النظامية.

ويشكل تقرير الاستقرار المالي جزءا من التقييمات نصف السنوية التي يجريها بنك الاحتياطي الفيدرالي والتي تهدف إلى زيادة الشفافية بشأن المخاطر النظامية، وهي الممارسة التي تطورت من الإصلاحات المالية بعد الأزمة المالية العالمية. والصورة الأوسع هي نظام مالي يحمل مخاطر مرتفعة ناجمة عن ارتفاع مستويات الديون، وعدم اليقين الجيوسياسي، والميزانية العمومية التي لا تزال تحمل ندوب تدابير الطوارئ في عصر الوباء.