يلقي فونج لي من الرئيس التنفيذي لشركة Strategy الضوء على فوائد التصفية الإستراتيجية لبيتكوين

لسنوات، كانت هوية Strategy بأكملها مبنية على وعد واحد بسيط: شراء البيتكوين، والاحتفاظ بالبيتكوين، وعدم بيع البيتكوين أبدًا. ويبدو أن تلك الحقبة قد انتهت.

كشف الرئيس التنفيذي فونج لو عن إطار عمل جديد لخزانة بيتكوين مكون من ٦ نقاط يوم ٧ مايو والذي يفتح الباب رسميًا لبيع بيتكوين في ظل الظروف المناسبة. يعيد هذا التحول وضع أكبر شركة حاملة للبيتكوين في العالم من حملة أيديولوجية إلى شيء أقرب إلى الأعمال التجارية.

من الأيدي الماسية إلى الأيدي المحسوبة

يركز الإطار الجديد على مقياس يسمى Bitcoin Per Share، أو BPS. فكر في الأمر مثل ربحية السهم، ولكن بدلاً من قياس الربح، فإنه يقيس مقدار البيتكوين الذي يمثله كل سهم من أسهم الإستراتيجية. الهدف هو تعظيم هذا الرقم بمرور الوقت، وإذا كان بيع بعض البيتكوين في الوقت المناسب يحقق ذلك، فإن الشركة الآن على استعداد للقيام بذلك.

أحد السيناريوهات المحددة التي أوضحها لو: إذا انخفض تقييم Strategy إلى أقل من 1x صافي قيمة أصولها السوقية، أو mNAV، فيمكن للشركة بيع Bitcoin لتمويل دفعات الأرباح. باللغة الإنجليزية: إذا كان سعر السهم يشير إلى أن القيمة السوقية للاستراتيجية أقل من قيمة ممتلكاتها الفعلية من البيتكوين، فإن بيع جزء لإعادة الأموال النقدية إلى المساهمين يصبح خطوة عقلانية وليس خيانة للمبدأ.

"يمكننا بيع عملة البيتكوين، وسنبيعها إذا لزم الأمر... الإيمان بالرياضيات وليس الأيديولوجية".

وكان رد فعل السوق ضعيفا بشكل ملحوظ. تم تداول عملة البيتكوين بسعر 80,249 دولارًا تقريبًا في وقت الإعلان، بانخفاض حوالي 1.52٪ خلال الـ 24 ساعة السابقة. لا داعي للذعر، ولا عمليات بيع دراماتيكية.

الأرقام خلف المحور

تمتلك الإستراتيجية أكثر من 3٪ من إجمالي عملة البيتكوين المتداولة. وللاستمرار في بناء هذا الموقف، حددت الإستراتيجية برنامجًا لإدارة رأس المال بقيمة 44 مليار دولار يتضمن مبيعات الأسهم والأسهم المفضلة المصممة لتمويل عمليات شراء بيتكوين إضافية. وتحتفظ الشركة أيضًا باحتياطيات نقدية كبيرة مخصصة لتوزيعات الأرباح والنفقات التشغيلية.

كان لو نفسه يقوم ببعض عمليات إعادة التوازن للمحفظة الخاصة به. وقد باع مؤخرًا 3,299 سهمًا من أسهم الإستراتيجية مقابل 456 ألف دولار أمريكي، تليها شريحة أخرى بقيمة 279 ألف دولار أمريكي.

ما بناه سايلور، هو تكرير لو

ينشئ مقياس BPS طريقة واضحة وقابلة للقياس لتقييم ما إذا كان بيع Bitcoin يخلق قيمة للمساهمين أم يدمرها. إذا كان بيع 1000 بيتكوين اليوم يمول عملية إعادة شراء تؤدي إلى زيادة BPS، فإن الرياضيات تقول افعل ذلك. إذا كان الصمود خلال الانخفاض يحافظ على نمو BPS على المدى الطويل، فإن الرياضيات تقول الثبات.

تعتبر عتبة mNAV 1x للمبيعات المرتبطة بأرباح الأسهم ذكية بشكل خاص. إنها تقول بشكل أساسي: لن نبيع البيتكوين إلا لتمويل أرباح الأسهم عندما يقوم السوق بالتقليل من قيمة ممتلكاتنا على أي حال. في هذا السيناريو، يصبح بيع البيتكوين بسعر السوق بينما يتم تداول السهم بسعر مخفض نوعًا من المراجحة، مما يحول الأصول المقومة بأقل من قيمتها في الميزانية العمومية إلى عوائد مباشرة للمساهمين.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

تعني خطة زيادة رأس المال البالغة 44 مليار دولار أن الإستراتيجية ستظل قوة مهيمنة في أسواق البيتكوين. ومع تجاوز الحيازات 3% من العرض المتداول، فإن كل عملية شراء وكل عملية بيع محتملة تحرك الأمور. يحتاج المستثمرون في Bitcoin أنفسهم إلى فهم أن الإستراتيجية لم تعد مشتريًا في اتجاه واحد.

بالنسبة للمساهمين في الإستراتيجية على وجه التحديد، يقدم إطار عمل BPS مستوى من الشفافية كان يفتقر إليه عصر "عدم البيع مطلقًا". يمكن للمستثمرين الآن تقييم قرارات الإدارة مقابل مقياس ملموس. هل أدت معاملة معينة إلى زيادة أو نقصان البيتكوين لكل سهم؟ هذا سؤال له إجابة عددية.