يحذر مدير تكنولوجيا المعلومات في شركة بيمكو من أن الحرب على إيران قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة

أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة عند 3.50٪ -3.75٪. وكان هذا الجزء متوقعا. ما لم يكن متوقعًا: صوت أربعة من رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي ضد القرار، قائلين إنه كان ينبغي للبنك المركزي أن يشير إلى رفع أسعار الفائدة المحتملة بدلاً من ذلك.

هذا المستوى من الخلاف الداخلي لم يحدث منذ أكثر من 30 عامًا. ويخبرك بكل شيء عن مدى الدراما التي أحدثها الصراع الإيراني في إعادة كتابة السيناريو للسياسة النقدية الأمريكية في عام 2026.

انقسام رباعي هز اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

وجاء التصويت في 29 أبريل بأغلبية 8 مقابل 4، حيث ضغط المنشقون من أجل لغة من شأنها أن تترك الباب مفتوحًا أمام رفع أسعار الفائدة.

قبل تصاعد الصراع الإيراني، كان الرأي المتفق عليه هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام. وكان التضخم يتباطأ، وكانت سوق العمل تعود إلى طبيعتها، وكان تجار السندات يسعرون في مسار انزلاق سلس نسبيا نحو ظروف نقدية أسهل.

لقد أدت الحرب في إيران إلى ارتفاع تكاليف الطاقة، وتمتد هذه التكاليف إلى كل شيء: النقل والتصنيع وإنتاج الغذاء والتدفئة.

وقد انتبهت شركة بيمكو، أكبر مدير سندات نشط في العالم، إلى ذلك. وقامت الشركة بتعديل توقعاتها الأساسية إلى تخفيضين فقط في أسعار الفائدة في عام 2026، انخفاضًا من أربعة. وحتى هذين التخفيضين، تتوقع بيمكو، من المرجح أن يتركزا في الربع الرابع، مما يعني أن معظم العام سيمر دون أي راحة للمقترضين.

لكن التحذير الأكثر استفزازاً من جانب رئيس قسم تكنولوجيا المعلومات في شركة بيمكو هو سيناريو المخاطرة الذيلية: وهو أن التضخم الثابت المدفوع بالاضطرابات الجيوسياسية قد يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة فعلياً. لا تمسك بهم. ارفعهم.

بدأت الأسواق في الاستماع

لقد تغيرت توقعات المستثمرين بشكل كبير. ويتوقع الآن ثلثا المشاركين في السوق، أي ما يقرب من 67%، أن تظل أسعار الفائدة ثابتة حتى نهاية عام 2026. وقبل تفاقم الصراع الإيراني، كان الرهان المهيمن على تخفيضات متعددة.

تقوم أسواق التنبؤ بالتسعير في سيناريوهات أكثر عدوانية. وتقدر كالشي، بورصة التنبؤ المنظمة، احتمال بنسبة 43٪ أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة قبل يوليو 2027.

وتعكس سوق السندات بالفعل هذا القلق. عندما يخالف أربعة من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة علناً صفوفهم للدعوة إلى توجيهات سياسية أكثر صرامة، يقوم المتداولون ذوو الدخل الثابت بإعادة المعايرة بسرعة. إن النظرة المستقبلية المعدلة لشركة PIMCO لا تقتصر على الشركة التي تقوم بالتحوط في رهاناتها. إنه الصوت الأكثر تأثيرًا في سوق السندات الذي يطلب من المستثمرين الاستعداد لبيئة أسعار مختلفة تمامًا عما توقعه أي شخص قبل ستة أشهر.

لماذا يغير النفط كل شيء؟

إن ارتفاع أسعار النفط بمثابة ضريبة على الاقتصاد بأكمله. الشركات تدفع أكثر لشحن البضائع. شركات الطيران تدفع المزيد مقابل الوقود. يدفع المزارعون المزيد لتشغيل المعدات. ويتم تمرير هذه التكاليف إلى المستهلكين، وهو ما يظهر في بيانات التضخم.

وقد أدى الصراع الإيراني إلى جعل هذه المعضلة حادة. إن الزيادات في أسعار النفط الناجمة عن الاضطرابات الجيوسياسية ليست من ذلك النوع من التضخم الذي يحل نفسه عندما يهدأ الطلب الاستهلاكي. لكن الأداة الأساسية التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي، ألا وهي سعر الفائدة، تشكل في الأساس رافعة لجانب الطلب.

ولهذا السبب أراد المنشقون الأربعة في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الإشارة إلى احتمالية رفع أسعار الفائدة. إنهم ينظرون إلى بيانات التضخم التي ترفض التعاون مع السرد السابق لخفض أسعار الفائدة، ويريدون أن تكون الأسواق مستعدة لاحتمال تشديد السياسة النقدية قبل أن تصبح أكثر مرونة.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

إن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل أصول المخاطرة أقل جاذبية في جميع المجالات. عندما ترتفع عوائد سندات الخزانة، يتدفق رأس المال نحو أدوات أكثر أمانًا وتدر عائدًا وبعيدًا عن استثمارات المضاربة مثل الأصول الرقمية.

إن تحذير شركة بيمكو مهم أيضًا بسبب من قائله. تدير شركة بيمكو تريليونات من الأصول ذات الدخل الثابت، وتؤثر آراء مدير تكنولوجيا المعلومات بشكل مباشر على قرارات التخصيص المؤسسي. عندما تقول الشركة إن رفع أسعار الفائدة هو سيناريو معقول بأن الأسواق تقوم بتسعير أقل من قيمتها الحقيقية، فإن مديري المحافظ يستمعون.

إن احتمال 43٪ على كالشي لرفع أسعار الفائدة قبل منتصف عام 2027 يستحق المشاهدة كمقياس للمشاعر في الوقت الفعلي. تشير الحالة الأساسية لشركة PIMCO المتمثلة في إجراء تخفيضين في الربع الرابع إلى أن الشركة ترى أن وقف التصعيد ممكن ولكنه غير مضمون. إن الفارق بين التخفيضين في أواخر العام والزيادة المفاجئة هائل بالنسبة لوضع المحفظة الاستثمارية، وفي الوقت الحالي، أصبح نطاق النتائج أوسع مما كان عليه منذ سنوات.