تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بتطوير إطار عم...

يمكن لإطار عمل جديد من لجنة الأوراق المالية والبورصات أن يوفر أخيرًا معاملة تنظيمية منظمة للأوراق المالية الرمزية، وهو ركن من أركان سوق العملات المشفرة الذي يعمل منذ فترة طويلة في منطقة رمادية. وكشف جيمي سيلواي، مدير التجارة والأسواق في هيئة الأوراق المالية والبورصة، عن المبادرة هذا الأسبوع، ووضعها حول مبدأ تسميه الوكالة "الابتكار بدون مراجحة".

وفي حديثه في حدث أقيم مؤخرًا، كما هو مفصل في تقرير من WuBlockchain، قال سيلواي إن هيئة الأوراق المالية والبورصات تعمل بنشاط على تطوير إطار لإدراج الأوراق المالية المرمزة وتداولها. وأكد أيضًا أن هيئة الأوراق المالية والبورصة ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع ينسقان بشأن قواعد المشتقات وتقييم المنتجات الجديدة - بما في ذلك العقود الآجلة الدائمة - بينما يهدفان إلى منع المراجحة التنظيمية والحد من الرافعة المالية المفرطة للبيع بالتجزئة.

تفاصيل الإطار

وتشير عبارة "الإبداع بدون مراجحة" إلى هدف سياسي: إذ ينبغي للأدوات المالية المماثلة أن تتلقى معاملة تنظيمية مماثلة بغض النظر عما إذا كانت صادرة عبر سلسلة الكتل أو من خلال السباكة التقليدية في السوق. وبالنسبة للأسهم أو السندات أو أسهم الصناديق الرمزية، فإن هذا المفهوم يهدف إلى إزالة الحافز لدى الشركات لاختيار هيكل يقتصر على استغلال الفجوات بين قواعد سوق الأسهم التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات ونهجها الذي لا يزال ناشئا في التعامل مع الأوراق المالية للأصول الرقمية.

يمكن القول إن التنسيق بين الوكالات مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) هو الجزء الأكثر أهمية. المشتقات المرتبطة بالأوراق المالية الرمزية – أو العقود الآجلة الدائمة التي تشير إلى الأصول المشفرة – تعيش حاليًا في منطقة رمادية قضائية. وتناقش الوكالتان الآن موقفا موحدا، وعلى وجه التحديد دراسة كيفية التعامل مع السلع الدائمة وما هي حدود الرافعة المالية للبيع بالتجزئة التي قد يتم تطبيقها. يمكن أن تؤثر هذه المحادثة بشكل مباشر على البورصات الخارجية التي تقدم مقايضات دائمة للمستخدمين الأمريكيين، بالإضافة إلى الكيانات المسجلة التي تنتظر توجيهات أكثر وضوحًا.

زخم الترميز والضغط السياسي

تصل الدفعة التنظيمية مع تجاوز أصول العالم الحقيقي المرمزة علامة 20 مليار دولار على السلسلة، وهو إنجاز بارز تم تسجيله في تقرير BlockchainReporter الأسبوعي حول الترميز. قامت المؤسسات المالية الكبرى بتسوية معاملات سندات الخزانة الرمزية والاستحواذ على شركات البنية التحتية، مما خلق طلبًا فوريًا على كتاب قواعد واضح لهيئة الأوراق المالية والبورصة. وبدون ذلك، يظل المشاركون المؤسسيون حذرين، وغالبًا ما يقصرون الإصدار الرمزي على الاكتتابات الخاصة أو الولايات القضائية غير الأمريكية.

وتؤدي الضغوط السياسية إلى تفاقم هذه الضرورة الملحة. في الأسبوع الماضي فقط، حاولت جماعات الضغط المصرفية إلغاء مشروع قانون العملة المشفرة التاريخي قبل أيام من تصويت مجلس الشيوخ، مما سلط الضوء على الاحتكاك بين الشركات المالية التقليدية وقطاع الأصول الرقمية الناشئ. إن إطار هيئة الأوراق المالية والبورصات، إذا كان يوفر مسارًا عمليًا للأوراق المالية المرمزة للتداول في البورصات المسجلة، يمكن أن يعيد تشكيل النقاش التشريعي من خلال إظهار أن قوانين الأوراق المالية الحالية يمكن أن تستوعب الأدوات المرمزة دون تفويضات جديدة من الكونجرس.

التركيز على المشتقات المالية والتجزئة

إن مشاركة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تضع العقود الآجلة الدائمة على الطاولة. تهيمن هذه الأدوات على حجم مشتقات العملات المشفرة العالمية ولكنها تظل إلى حد كبير خارج نطاق السلطات التنظيمية الأمريكية. يمكن أن يؤدي التقييم المشترك للوكالات إلى قواعد تتطلب ربط الأوراق المالية الدائمة بالأوراق المالية الرمزية أو السلع المشفرة للتداول في أماكن منظمة مع حدود للمراكز ومتطلبات الهامش. بالنسبة لتجار التجزئة في الولايات المتحدة، فإن هذا يعني عددا أقل من الأماكن وربما انخفاض الرافعة المالية، ولكن أيضا حماية أكبر للأموال وإفصاحات موحدة.

تشير إشارة سيلواي إلى منع "الرافعة المالية المفرطة للبيع بالتجزئة" إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تراقب نفس البيانات التي تظهر ارتفاع عمليات تصفية التجزئة عندما تتحرك الأسواق المتقلبة ضد المراكز ذات الرافعة المالية العالية. إن الإطار الذي يقيد الرافعة المالية على مشتقات الأوراق المالية الرمزية من شأنه أن يتماشى مع نهج الوكالة طويل الأمد تجاه أسواق الأسهم والخيارات المدرجة.

ما يبقى غير محدد

ولم تصدر هيئة الأوراق المالية والبورصة أي مسودة قواعد أو جدول زمني رسمي، كما أن عبارة "تطوير إطار" تترك مجالاً واسعاً للتفسير. إن ترجمة مبدأ "الإبداع من دون مراجحة" إلى معايير الإدراج الفعلية سوف تنطوي على تساؤلات شائكة حول الوصاية، ونهائية التسوية، وضم مشاركين جدد في السوق قد لا يتناسبون مع قالب تراخيص البورصة الحالي. وقد عملت منصات الأوراق المالية الرمزية السابقة التي وافقت عليها هيئة الأوراق المالية والبورصة، مثل tZERO وPrometheum، في ظل قيود شديدة، ويراقب السوق ما إذا كان الإطار الجديد يوسع النموذج أو يقنن القيود الحالية ببساطة.

السؤال الأكبر المفتوح هو ما إذا كان سيتم السماح للأوراق المالية المرمزة بالتداول على أنظمة تداول بديلة مألوفة بالفعل في صناعة العملات المشفرة أو ما إذا كان سيتم إجبارها على التداول في البورصات الحالية. وسوف يشكل هذا القرار تدفقات رأس المال، والسيولة، والمشهد التنافسي لسنوات عديدة.

إن اعتراف Selway بأن الأوراق المالية المرمزة تستحق إطارًا مخصصًا يشير إلى أن الوكالة تنظر إلى أسواق الأصول الرقمية باعتبارها أداة دائمة. إن ما يقدمه إطار العمل فعليًا سيحدد في النهاية مدى نجاحه