يصل مؤشر S&P 500 إلى 2.6 تريليون دولار في خيارات الاتصال حيث يؤدي هوس الذكاء الاصطناعي إلى زيادة ضغط جاما الهائل

لم يرتفع مؤشر S&P 500 لأن أداء الاقتصاد كان رائعًا. لقد ارتفع لأن ميكانيكا سوق الخيارات أجبرته على ذلك بشكل أساسي.

تم تداول قيمة قياسية بقيمة 2.6 تريليون دولار من الخيارات الافتراضية على المؤشر، مع انحراف ساحق نحو شراء المكالمات. أدى هذا الطوفان من الرهانات الصعودية إلى خلق أزمة جاما، حيث أدى مجرد التحوط لهذه الخيارات إلى ارتفاع الأسعار، الأمر الذي تطلب المزيد من التحوط، مما دفع الأسعار إلى الارتفاع.

كيف حركت مصيدة جاما بقيمة 7.5 مليار دولار السوق بأكملها

في 1 أبريل 2026، اخترق مؤشر S&P 500 مستوى المقاومة البالغ 6500 نقطة بمكاسب قدرها 100 نقطة خلال اليوم. لم يكن الوقود مفاجأة للأرباح أو محورًا للاحتياطي الفيدرالي. لقد بلغ صافي التعرض لأشعة غاما 7.5 مليار دولار في دفاتر التجار.

عندما يقوم صناع السوق مثل جولدمان ساكس ومورجان ستانلي ببيع خيارات الاتصال للعملاء، فإنهم يأخذون ما يسمى غاما السلبية. ومع ارتفاع السوق، ينمو تعرضهم في الاتجاه الخاطئ، ويضطرون إلى شراء العقود الآجلة والأسهم للبقاء محايدين بالنسبة للدلتا. كلما ارتفع السوق، كلما زاد عددهم للشراء. كلما زاد شراءهم، كلما ارتفع السوق.

كان الارتفاع في شراء المكالمات مدفوعًا بروايتين متداخلتين: خفض التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران، وتخفيف علاوات المخاطر الجيوسياسية، والنشوة المستمرة حول الذكاء الاصطناعي. شهد الربع الأول من عام 2026 مراكز صعودية مستمرة حيث تراكم المتداولون في رهانات صعودية، مما خلق الظروف الدقيقة للمتداولين للوقوع في نطاق قصير على نطاق واسع.

التفاؤل بالذكاء الاصطناعي هو المُسرِّع، وليس المحرك

وبدلاً من التدفق عبر القنوات التقليدية مثل مراجعات الأرباح أو ترقيات المحللين، فإن التفاؤل بالذكاء الاصطناعي يعبر عن نفسه بشكل متزايد من خلال أسواق الخيارات. التجار لا يشترون الأسهم فقط. إنهم يشترون مكالمات على الأسهم، ومكالمات على المؤشرات، وصناديق الاستثمار المتداولة، ويضعون طبقات من الرهانات ذات الرافعة المالية فوق بعضها البعض.

يعكس هذا الديناميكيات التي شوهدت في عام 2025، عندما قادت جاما في أسماء مثل Nvidia و Tesla مسيرات استمرت عدة أيام. وكانت الضغوط الفردية على الأسهم مثيرة بما فيه الكفاية. والآن يتم تطبيق نفس الآليات على مستوى الفهرس.

إحدى الملاحظات المتداولة بين محللي المشتقات المالية توضح المزاج السائد: إن تحديد مراكز المشتقات المالية، وليس الأرباح أو البيانات الاقتصادية، أصبح على نحو متزايد المحرك الرئيسي لحركة الأسعار على المدى القصير.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

بمجرد انتهاء صلاحية خيارات الاتصال التي تؤدي إلى الضغط أو إغلاقها، لم يعد التجار بحاجة إلى شراء العقود الآجلة والأسهم للتحوط. يتبخر ضغط الشراء هذا على الفور. وإذا تزامن ذلك مع أي محفز سلبي، ولو كان بسيطا، فإن غياب الشراء القسري يمكن أن يتحول إلى بيع قسري حيث يعيد المتعاملون التوازن في الاتجاه الآخر.

يقدم كتاب قواعد اللعبة التاريخي لعام 2025 الذي يعتمد على الذكاء الاصطناعي في أسماء فردية بعض الإرشادات. أنتجت هذه الضغوط ارتفاعات حادة تليها تراجعات حادة بنفس القدر بمجرد تراجع التدفقات المدفوعة بالخيارات. ويرتبط سعة الانعكاس عادة بحجم التعرض لأشعة غاما. وبقيمة 7.5 مليار دولار أمريكي في صافي جاما القصيرة، كان هذا واحدًا من أكبر الأحداث في عام 2026.

إذا أصبح تحديد مراكز المشتقات هو المحرك الرئيسي للأسعار على المدى القصير لأكبر مؤشر للأسهم على هذا الكوكب، فإن أطر التقييم التقليدية والتحليل الاقتصادي تصبح أقل فائدة للتوقيت. لا تزال الأساسيات مهمة على مدار الأرباع والسنوات. ولكن مع مرور الأيام والأسابيع، فإن ذيل الخيارات يهز كلب الأسهم بشكل متزايد.