يقول رئيس قسم المعلومات في Arca إن الوضع الاستراتيجي "خرج عن السيطرة" بشأن عبء الأسهم المفضلة بقيمة 15 مليار دولار

تواجه الإستراتيجية تدقيقًا متجددًا حول نموذج تمويل الأسهم المفضل لديها حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت التزامات توزيع الأرباح قد تضغط في النهاية على الشركة لبيع بعض من عملة البيتكوين الخاصة بها.

قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca، في منشور X يوم الخميس، إن الوضع الاستراتيجي "خرج عن السيطرة"، في إشارة إلى ما يقرب من 15 مليار دولار من الأسهم المفضلة التي تحمل حوالي 1.5 مليار دولار من التزامات الأرباح السنوية.

وحذر دورمان من أن إدارة الهيكل قد تصبح أكثر صعوبة إذا ظلت ظروف السوق متقلبة، مع انخفاض تداول بيتكوين (BTC) بنحو ١٦٪ منذ بداية العام حتى تاريخه عند حوالي ٧٣٧٣٧ دولارًا في وقت كتابة هذا التقرير.

تضيف هذه التصريحات إلى الجدل المتزايد حول ما إذا كان هيكل رأس المال المرتبط بالبيتكوين الخاص بشركة Strategy يمكنه تحمل تقلبات الأسعار الطويلة دون فرض مبيعات الأصول.

15 مليار دولار من الأسهم المفضلة تحت الضغط

يركز تحذير دورمان على نموذج تمويل الإستراتيجية، والذي يتضمن إصدارًا كبيرًا للأسهم المفضلة التي تحمل التزامات أرباح ثابتة.

أصدرت الإستراتيجية خمسة أسهم مفضلة - STRK، وSTRF، وSTRD، وSTRC، وSTRE - تحمل كل منها شروط توزيع أرباح مختلفة، والأقدمية والتعرض للمخاطر داخل هيكل رأس المال.

المصدر: إيف أندريه غراف

يجادل دورمان بأن النموذج تم بناؤه على افتراض أن عملة البيتكوين ستستمر في الارتفاع بقوة كافية لدعمها، واصفًا ذلك بأنه رهان على أن عملة البيتكوين كانت "على وشك القمر" ويمكنها تمويل الالتزامات المستقبلية.

وقال إن زيادات الأسهم التي قامت بها شركة "ستراتيجي" ساعدت في تخفيف المخاوف من التخلف عن السداد على المدى القريب، لكنه شكك فيما تلا ذلك، واصفا قرارها بإعادة شراء سندات استحقاق 2029 بأنه "محير" نظرا للضغوط المستمرة من التزامات توزيعات الأرباح.

المصدر: جيف دورمان

وفقًا لدورمان، فإن الهيكل لا يترك سوى نتائج صارخة في النهاية: إما "بيع بيتكوين دولار لدفع الأفضليات" أو "التوقف عن دفع الأرباح"، وكل منها يحمل عواقب مباشرة وغير متماثلة على الإستراتيجية ومستثمريها وبيتكوين نفسها.

الرئيس التنفيذي يؤكد احتمالية مبيعات بيتكوين مع ارتفاع احتمالات بوليماركت

جاءت تصريحات دورمان وسط تأكيد فونج لو، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، أن الشركة قد تبيع بيتكوين في وقت ما في المستقبل بعد أن أثار مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، مثل هذا الاحتمال في منتصف مايو.

قال الرئيس التنفيذي في مقابلة حصرية مع CNBC Fox Business يوم الخميس: "من المحتمل أن نبيع بيتكوين في وقت ما، لكننا سنزيد صافي عملتنا من البيتكوين، والأهم من ذلك، زيادة بيتكوين لكل سهم".

وسط التوقعات المتزايدة بأن الإستراتيجية قد تحتاج إلى بيع BTC دولار لإدارة ميزانيتها العمومية والتزاماتها، أظهرت منصة سوق التنبؤ Polymarket احتمالات متزايدة للبيع عبر عام 2026.

المصدر: بولي ماركت

يُظهر سوق "MicroStrategy بيع أي بيتكوين بحلول" فرصة بنسبة 90٪ تقريبًا بحلول 31 ديسمبر 2026، و71٪ بحلول 30 يونيو، و18٪ بحلول 31 مايو.

حتى الآن هذا العام، اشترت Strategy حوالي 170,000 دولارًا أمريكيًا من البيتكوين، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى 843,738 دولارًا أمريكيًا من البيتكوين تم شراؤها بسعر شراء إجمالي قدره 63.87 مليار دولار أمريكي ومتوسط سعر شراء يبلغ حوالي 75,700 دولارًا أمريكيًا لكل بيتكوين.