ما هو قانون الوضوح؟ مشروع قانون العملات المشفرة الأمريكي الذي يمكن أن يعيد تشكيل تنظيم الأصول الرقمية هذا الأسبوع
مع قيام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ بإصدار مسودة جديدة مكونة من 309 صفحة لقانون CLARITY هذا الأسبوع قبل رفع سعر يوم الخميس، فقد حان الوقت الآن لتوضيح ما سيفعله مشروع القانون فعليًا.
ما هو الوضوح في الواقع؟
قانون CLARITY (HR 3633) هو مشروع قانون أمريكي لهيكل سوق العملات المشفرة مصمم لإنشاء قواعد فيدرالية أكثر وضوحًا للأصول الرقمية وحل سنوات من الصراع بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) حول من ينظم الصناعة.
أقره مجلس النواب في عام 2025، ومن شأنه أن يقسم الرقابة رسميًا بين منظمي الأوراق المالية ومنظمي السلع، مما ينهي الكثير من عدم اليقين القانوني الذي شكل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة لسنوات.
الانقسام القضائي لـ SEC/CFTC
في الوقت الحالي، هناك جهتان تنظيميتان - هيئة الأوراق المالية والبورصة وهيئة تداول السلع الآجلة - تدعيان السلطة على العملات المشفرة، ولم يكن أحد متأكدًا من القواعد التي تنطبق على أي أصول.
لسنوات، اتخذت الوكالتان مواقف متداخلة بشأن الأصول الرقمية، حيث زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن العديد من العملات الرقمية تعمل كأوراق مالية بينما دفعت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى دور أكبر في الإشراف على أسواق العملات المشفرة على غرار السلع الأساسية.
من الناحية العملية، غالبًا ما ترك التداخل البورصات ومنصات التداول تواجه تفسيرات متنافسة والتزامات امتثال محتملة مزدوجة.
تم تصميم قانون CLARITY لتقسيم المسؤوليات رسميًا بين الوكالتين، مما يمنح هيئة الأوراق المالية والبورصات الإشراف على الأوراق المالية للأصول الرقمية مع توسيع سلطة لجنة تداول السلع الآجلة على الأسواق الفورية للسلع الرقمية.
ويتطلب مشروع القانون أيضًا من الوكالتين تحديد المصطلحات الأساسية بشكل مشترك، وتحديد كيفية تنظيم المنصات المختلطة، ووضع قواعد لشطب الأصول.
السلع الرقمية مقابل الأمن: أين يتم رسم الخط الفاصل؟
من الناحية العملية، يتعلق سؤال التصنيف إلى حد كبير بكيفية اشتقاق الرمز المميز لقيمته. بموجب المادة 103 من مشروع القانون، فإن السلعة الرقمية هي أصل رقمي ترتبط قيمته "بشكل جوهري" باستخدام blockchain الذي تتعلق به.
إذا كان الرمز المميز يعتمد بشكل أساسي على جهود فريق مركزي - النموذج الذي تغطيه المادة 201، والذي يحدد أصول عقود الاستثمار - فمن المرجح أن يتم معاملته كأوراق مالية.
لا يصبح المشروع سلعة رقمية بمجرد وصف نفسه بأنه لامركزي. يقدم مشروع القانون اختبار "النضج" المصمم لقياس مدى السيطرة التي لا يزال يتمتع بها الفريق المؤسس على الشبكة.
للتأهل لإطار عمل CFTC، لا يمكن لأي مجموعة داخلية التحكم في أكثر من 20% من قوة التصويت أو الاحتفاظ بأكثر من 20% من المعروض من الرمز المميز. بالنسبة لسلاسل الكتل الأقدم التي كانت موجودة بالفعل قبل مشروع القانون، يجب الاحتفاظ بنصف جميع الرموز المميزة على الأقل خارج الفريق المؤسس.
يسمح مشروع القانون أيضًا لمشاريع العملات المشفرة بجمع الأموال بموجب قواعد الأوراق المالية دون تصنيف رموزها المميزة تلقائيًا على أنها أوراق مالية إلى الأبد.
من الناحية العملية، يعني هذا أن المشروع يمكنه في البداية بيع الرموز المميزة للمستثمرين تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات، مع السماح لاحقًا لتلك الرموز نفسها بالتأهل كسلع رقمية إذا أصبحت الشبكة لا مركزية بدرجة كافية.
ما هي الشركات التي تتأثر بشكل مباشر بقانون الوضوح؟
يستهدف مشروع القانون بشكل أساسي الشركات التي تقع بين مستخدمي العملات المشفرة والسوق: البورصات والوسطاء ومنصات التداول وشركات العملات المستقرة.
سيتعين على منصات تداول العملات المشفرة مثل Coinbase وKraken التسجيل لدى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) باعتبارها بورصات سلع رقمية واتباع قواعد جديدة حول حماية أصول العملاء، ومراقبة السوق، وإعداد التقارير، وضوابط مكافحة غسيل الأموال.
سيتم أيضًا إدراج تجار العقود الآجلة (FCMs) وأسواق العقود المعينة (DCMs) - الشركات التي تركز على العقود الآجلة والتي تنظمها بالفعل هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) - في إطار السلع الرقمية المحدث بموجب تعديلات قانون تبادل السلع في مشروع القانون.
بالنسبة لأنظمة التداول البديلة (ATSs)، يتخذ مشروع القانون نهجًا أخف: بموجب المادة 304، يجوز لأنظمة التداول البديلة المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة تداول السلع الرقمية عند إخطار لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بدلاً من التسجيل المزدوج الكامل، بشرط أن تظل الرقابة عبر الوكالتين متسقة. قد يجد الوسطاء والتجار وأمناء الحفظ ومصدرو صناديق الاستثمار المتداولة أنه من الأسهل توسيع المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة ضمن إطار تنظيمي أكثر وضوحًا.
يركز مشروع القانون بشكل أساسي على الوسطاء المركزيين بدلاً من مستخدمي المحفظة العاديين، أو أدوات التحقق من صحة blockchain، أو العديد من مطوري البرامج مفتوحة المصدر، والتي تم اقتطاعها إلى حد كبير من الإطار.
ما هي التغييرات بالنسبة لمصدري العملات المستقرة؟
سيحدد قانون CLARITY كيفية تناسب العملات المستقرة مع هيكل سوق العملات المشفرة الأوسع، مما يؤثر على عمليات مصدري العملات المستقرة مثل Circle وTether وPaxos.
يترك مشروع القانون إلى حد كبير قواعد إصدار العملات المستقرة لقانون $GENIUS المنفصل الذي صدر في عام 2025. وبدلاً من ذلك، يركز CLARITY على كيفية تداول العملات المستقرة واستخدامها عبر منصات العملات المشفرة المنظمة.
تتضمن إحدى أكبر المناقشات حول مشروع القانون عملات مستقرة ذات عائد تدفع للمستخدمين فائدة لمجرد امتلاك رمز مميز. في الأول من مايو عام 2026، اقترح عضوا مجلس الشيوخ توم تيليس وأنجيلا ألسوبروكس حلاً وسطًا من شأنه أن يمنع شركات العملات المشفرة من تقديم عوائد تشبه إلى حد كبير الودائع المصرفية التقليدية.
ومن الناحية العملية، قد يجبر ذلك شركات العملات المستقرة على إعادة التفكير في الأمر