تحليل البيت الأبيض: القيود المفروضة على عائد العملات المستقرة توفر الحد الأدنى من الدعم المصرفي

جدول المحتويات أصدر الاقتصاديون الفيدراليون تحليلًا يشير إلى أن حظر مدفوعات عائد العملات المستقرة من شأنه أن يولد تأثيرًا ضئيلًا على توافر الائتمان مع تقليل العائدات لحاملي الأصول الرقمية. يتناقض البحث مع تأكيدات المؤسسات المصرفية التقليدية ويقدم وجهات نظر جديدة في المناقشات التنظيمية. يظهر هذا التقييم خلال مداولات الكونجرس النشطة حول أطر حوكمة العملات المستقرة. استنتج الباحثون في البيت الأبيض أن حظر عائد العملات المستقرة لن يؤدي إلى توسع ائتماني كبير في جميع أنحاء الأسواق المالية. يعتمد الفحص على مجموعات بيانات شاملة من الاحتياطي الفيدرالي والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع لمحاكاة تحركات رأس المال وديناميكيات الإقراض. وبالتالي، يوضح البحث الحد الأدنى فقط من نمو الائتمان الناتج عن القيود التنظيمية. وتتوقع الدراسة أن يتوسع إجمالي الإقراض بحوالي 2.1 مليار دولار في ظل الحظر الكامل لعوائد العملات المستقرة. ويشكل هذا الرقم مجرد 0.02% من سوق الإقراض الحالية البالغة 12 تريليون دولار. وبناء على ذلك، قرر الباحثون أن القيود المفروضة على العملات المستقرة توفر مزايا ضئيلة لآليات الائتمان التقليدية. ويوضح التحليل أيضًا أن احتياطيات العملات المستقرة كثيرًا ما تدخل القنوات المصرفية التقليدية من خلال مشتريات الأوراق المالية الحكومية. وتحافظ أحجام الودائع الإجمالية على التوازن حتى عندما تشهد المؤسسات الفردية تحركات رأس المال. يقوض هذا التدفق الدائري الحجج القائلة بأن توسع العملة المستقرة يؤدي إلى تآكل القدرة الائتمانية. اكتشف الباحثون الفيدراليون أن المؤسسات المصرفية الإقليمية والمجتمعية ستحقق الحد الأدنى من المزايا من القيود المفروضة على عائدات العملات المستقرة. ومن المتوقع أن ينمو التوسع الائتماني في هذه الكيانات الأصغر بنحو 500 مليون دولار في ظل التوقعات القياسية. ويعادل هذا التوسع 0.026% فقط ولا يحمل أهمية تذكر بالنسبة للإقراض الاقتصادي الشامل. يؤكد المدافعون عن الخدمات المصرفية التقليدية أن مدفوعات الفائدة على العملات المستقرة يمكن أن تستنزف الودائع من المقرضين القائمين. ويعارض التحليل الفيدرالي أن هذا المنظور يفشل في مراعاة أنماط تداول رأس المال عبر النظام البيئي المالي. وبدلاً من ذلك، عادةً ما تتدفق الأصول الداعمة للعملات المستقرة مرة أخرى إلى المؤسسات المصرفية من خلال مسارات بديلة، مما يحافظ على السيولة الإجمالية. يؤكد البحث على أن عمليات العملات المستقرة تتجمع في الغالب بين اللاعبين الماليين الرئيسيين. تواجه البنوك الإقليمية تعرضًا مباشرًا محدودًا لهجرة الودائع. يقلل هذا التكوين من التعرض للاضطراب الكبير الناتج عن نمو سوق العملات المستقرة. يحذر الاقتصاديون الفيدراليون من أن القضاء على قدرات عائد العملة المستقرة من شأنه أن يولد ضررًا اقتصاديًا قابلاً للقياس لمستخدمي الأصول الرقمية. ويحسب التحليل انخفاض صافي الرفاهية بنحو 800 مليون دولار سنويا في ظل هذه الأطر التنظيمية. وسوف يضحي المستهلكون بالعائدات دون الحصول على تحسينات مقابلة في الوصول إلى الائتمان. توفر منتجات Stablecoin المنافسة للودائع التقليدية من خلال تقديم عوائد قابلة للتكيف ومتفوقة بشكل متكرر. ومن شأن إلغاء ميزات العائد أن يقلل من هذه المزايا ويقيد البدائل المالية للمشاركين. يصف البحث القيود المفروضة على العملات المستقرة بأنها تكاليف تولد سياسات تتجاوز الفوائد. يحافظ المشرعون على مناقشات مستمرة بشأن أطر عملات العملات المستقرة ضمن المبادرات التنظيمية الشاملة للأصول الرقمية. يفرض قانون GENIUS حاليًا قيودًا على العائدات المقدمة من جهة الإصدار، في حين قد تؤدي المقترحات الإضافية إلى توسيع القيود. ويوصي التحليل الفيدرالي بأن تركز سياسة العملات المستقرة على كفاءة السوق وفوائد المستهلك بدلاً من المزايا الهامشية للصناعة المصرفية.