دراسة البيت الأبيض تعزز موقف العملات المشفرة في معركة عائدات العملات المستقرة ضد المصرفيين

يتحدى تقرير البيت الأبيض الصادر يوم الأربعاء بشكل مباشر ادعاءات الصناعة المصرفية بأن عائدات العملات المستقرة ستستنزف الودائع وتضعف الإقراض للأسر والشركات الصغيرة.

وبدلاً من ذلك، فإن حظر مكافآت العملات المستقرة لن يكون له سوى تأثير ضئيل على إنشاء الائتمان، حسبما وجد التحليل، الصادر عن مجلس المستشارين الاقتصاديين (CEA).

قال الاقتصاديون في البيت الأبيض الذين يقفون وراء التقرير المؤلف من 21 صفحة إن النتائج التي توصلوا إليها تستند إلى نموذج اقتصادي منمق تمت معايرته مع بيانات الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) حول الودائع والإقراض والسيولة المصرفية، بالإضافة إلى إفصاحات الصناعة عن احتياطيات العملات المستقرة والتقديرات الأكاديمية لكيفية تحويل المستهلكين الأموال بين الأصول.

ويحذر التقرير، الذي يحلل على وجه التحديد قانون GENIUS، الموقع في يوليو 2025، من أن التحديثات المقترحة لقانون وضوح سوق الأصول الرقمية لزيادة تقييد المكافآت "الشبيهة بالعائد" من الوسطاء مثل Coinbase قد تؤدي إلى نتائج عكسية.

وشدد التقرير على أنه "باختصار، فإن حظر العائد لن يفعل سوى القليل جدًا لحماية الإقراض المصرفي، مع التخلي عن فوائد المستهلك المتمثلة في العائدات التنافسية على ممتلكات العملات المستقرة". وأضافت أن "الشروط اللازمة لإيجاد تأثير إيجابي على الرفاهية من خلال حظر العائد هي ببساطة غير قابلة للتصديق".

ويمثل التقرير أحدث تطور في الصراع المستمر بين البنوك الأمريكية وصناعة العملات المشفرة الذي أدى إلى توقف تشريع الأصول الرقمية في الكونجرس، حيث يسعى أعضاء مجلس الشيوخ إلى التوصل إلى حل وسط لفتح قانون الوضوح المتوقف. كان الرئيس دونالد ترامب ومستشاروه حريصين على أن يتوصل المفاوضون – بما في ذلك صناعة العملات المشفرة والمصرفيون وأعضاء مجلس الشيوخ من كلا الجانبين – إلى اتفاق من شأنه أن يدفع مشروع القانون الذي طال انتظاره، والذي يعد أحد الأولويات التشريعية للإدارة.

في حين تجادل شركات العملات المشفرة ومؤيدوها التشريعيون بأنه يجب السماح لهم بتقديم مكافآت تشبه العائد على العملات المستقرة، تحذر البنوك من أن ذلك قد يؤدي إلى سحب الأموال بعيدًا عن النظام المالي التقليدي. لكن النتائج التي توصلت إليها يوم الأربعاء يمكن أن تقوض الحجة الأساسية للمجموعات المصرفية: حتى الحظر الكامل على عائد العملات المستقرة من شأنه أن يزيد الإقراض بشكل هامشي فقط.

إن الحظر لا يفعل الكثير لحماية الإقراض

وبعبارة أخرى، زعم التقرير أن الحظر لن يفعل الكثير لحماية الإقراض في حين يحرم المستهلكين من العائدات التنافسية.

تصر جمعية المصرفيين الأمريكيين (ABA) على أنه إذا بدأت العملات المستقرة في تقديم عوائد مماثلة لحسابات الادخار ذات العائد المرتفع، فسيقوم المودعون بنقل الأموال من البنوك إلى الدولارات الرقمية، مما يقلل من الأموال التي تستخدمها البنوك لتقديم القروض. وقد زعمت جماعات الضغط المصرفية أن المصرفيين المجتمعيين سوف يتضررون بشكل خاص ــ وهي الحجة التي لفتت انتباه المشرعين مثل السيناتور توم تيليس، الجمهوري، وأنجيلا ألسوبروكس، الديمقراطية، الذين كانوا يسعون إلى التوصل إلى تسوية تشريعية لا تلحق الضرر بمؤسسات مين ستريت.

ومع ذلك، قال الاقتصاديون في البيت الأبيض إن حجة المصرفيين تسيء فهم كيفية تفاعل العملات المستقرة مع النظام المالي الأوسع. في أحد الأمثلة، يصف التقرير كيف يتم في كثير من الأحيان إعادة استثمار الأموال المستخدمة لشراء العملات المستقرة في سندات الخزانة وإعادة إيداعها في النهاية في بنوك أخرى، مما يترك مستويات الودائع الإجمالية دون تغيير إلى حد كبير.

ويتناول التقرير أيضًا المخاوف من احتمال خسارة البنوك المجتمعية مع تدفق الأموال إلى سندات الخزانة والمؤسسات الكبيرة، حيث يجد أن التأثير على المقرضين الصغار محدود. وتقدر أن البنوك المجتمعية ستمثل 24٪ فقط من أي إقراض إضافي بموجب حظر العائد أو حوالي 500 مليون دولار، وتشير إلى أن نشاط العملات المستقرة يتركز بالفعل بين المؤسسات المالية الكبيرة، مما يشير إلى أن التأثير الواقعي على البنوك الأصغر قد يكون أصغر.

وأوضح التقرير أن "الإجابة لا تكمن في مستوى الودائع، بل في تكوينها". وفي ظل نظام "الاحتياطيات الوفيرة" الحالي، فإن هذه التحولات بين البنوك لا تجبر المقرضين على تقليص ميزانياتهم العمومية.

وبدلاً من الاختفاء من القطاع المصرفي، يتم إعادة تدوير الكثير من الأموال التي تدعم العملات المستقرة من خلاله. عندما يستثمر المصدرون الاحتياطيات في سندات الخزانة أو الأدوات المماثلة، عادة ما ينتهي الأمر بإعادة إيداع هذه الأموال في مكان آخر في النظام المصرفي، مما يحافظ على مستويات الودائع الإجمالية حتى لو شهدت البنوك الفردية تدفقات خارجة.

فقط حصة صغيرة من احتياطيات العملات المستقرة، التي تقدر بحوالي 12٪ في خط الأساس للتقرير، يتم الاحتفاظ بها في أشكال يمكن أن تقيد الإقراض بشكل مفيد. وحتى مع ذلك، فإن التأثير يضعف بشكل كبير بسبب متطلبات احتياطي البنوك ومخازن السيولة، التي تمتص الكثير من التأثير المحتمل قبل أن يصل إلى المقترضين.

والنتيجة هي تأثير مثبط متعدد الخطوات: فقد تنتقل عشرات المليارات من الدولارات بين العملات المستقرة والودائع، ولكن جزء صغير فقط يترجم في النهاية إلى قروض جديدة.

تضعف هذه الديناميكية أيضًا الحجة القائلة بأن عائدات العملات المستقرة تشكل تهديدًا خاصًا للبنوك المجتمعية. وفقًا للتقرير، سيحصل المقرضون الصغار على 500 مليون دولار فقط من القروض الإضافية بموجب حظر العائد، بزيادة قدرها 0.026٪ تقريبًا.

وبعبارة أخرى، يقول الاقتصاديون في البيت الأبيض