وجدت دراسة للبيت الأبيض أن حظر عائد العملات المستقرة بالكاد يحرك إبرة الإقراض على الرغم من تركيز السياسة
يظهر تحليل البيت الأبيض أن القيود المفروضة على عائدات العملات المستقرة توفر الحد الأدنى من مكاسب الإقراض، مع الحفاظ على السيولة المصرفية إلى حد كبير من خلال إعادة تدوير الاحتياطيات، مما يتحدى افتراضات السياسة الأساسية وراء التشريعات المقترحة.
الوجبات السريعة الرئيسية:
يجد تحليل البيت الأبيض أن حظر عائد العملات المستقرة يرفع الإقراض بنسبة 0.02٪ فقط، مما يشير إلى تأثير محدود في العالم الحقيقي.
ويظهر التحليل أن حوالي 12% فقط من الاحتياطيات يمكن تقييدها في ظل معالجة الاحتياطي الكامل، مما يحد من تأثيرات الإقراض.
يجد مجلس المستشارين الاقتصاديين أن مكاسب الرفاهية الناتجة عن حظر العائد تتطلب افتراضات غير قابلة للتصديق لتتحول إلى إيجابية.
تحليل البيت الأبيض يتحدى مخاوف تدفق الودائع المستقرة
يعيد تقرير اقتصادي صادر عن البيت الأبيض تشكيل كيفية تقييم صناع السياسات لتنظيم العملات المستقرة وتأثيرها على السيولة المصرفية. أصدر مجلس المستشارين الاقتصاديين، وهو جزء من المكتب التنفيذي للرئيس، تحليلاً الأسبوع الماضي يفحص قانون GENIUS والمقترحات ذات الصلة. يقوم التقرير بتقييم ما إذا كان حظر عائد العملات المستقرة يحمي بشكل فعال الإقراض المصرفي أو يغير الوساطة المالية عبر الأسواق الأمريكية.
يتناول التحليل بشكل مباشر النية التشريعية وراء كل من قانون GENIUS وقانون CLARITY المقترح. ويوضح التقرير أن صناع السياسات يهدفون إلى الحد من عائد العملات المستقرة لمنع تدفقات الودائع من البنوك. ويذكر أن مثل هذه التدابير مدفوعة بمخاوف من أن العوائد التنافسية يمكن أن تضعف قواعد التمويل التقليدية. ويضع هذا الإطار الأساس لاختبار ما إذا كانت هذه المخاوف تتحقق في الممارسة العملية.
وجدت الدراسة أن احتياطيات العملات المستقرة تعود إلى حد كبير إلى النظام المصرفي بدلاً من الخروج منه، مما يحافظ على قنوات الائتمان. عندما يقوم المستخدمون بتحويل الودائع إلى عملات مستقرة، يقوم المصدرون عادةً بتخصيص الأموال إلى سندات خزانة قصيرة الأجل، والتي بعد ذلك تعيد إدخالها إلى البنوك من خلال ودائع التجار. تعمل عملية إعادة التدوير هذه على الحفاظ على استقرار الرواسب الإجمالية على نطاق واسع، حتى مع تغير التكوين بين المؤسسات. وجاء في التقرير:
"يُظهر نموذجنا أن هذا القلق صغير من حيث الكمية. ويتم إعادة تدوير معظم احتياطيات العملات المستقرة من خلال النظام المصرفي كودائع عادية."
وأوضح التقرير أيضًا أن 12% فقط من احتياطيات العملات المستقرة يتم الاحتفاظ بها في ودائع مصرفية يمكن أن تخضع لمعاملة الاحتياطي الكامل، مما يعني أن هذه الأموال قد يتم منعها من دعم الإقراض إذا طبقت البنوك متطلبات الاحتياطي بنسبة 100%. يمثل هذا الرقم الجزء الوحيد من رأس مال العملة المستقرة الذي تمت إزالته فعليًا من مضاعف الائتمان. ويتم تخصيص النسبة المتبقية البالغة 88% في المقام الأول لأذون الخزانة والأصول السائلة المماثلة، والتي، كما يوضح التقرير، تعود إلى النظام المصرفي من خلال ودائع التجار والتدفقات ذات الصلة.
ونتيجة لذلك، تستمر معظم أموال العملات المستقرة في التداول داخل البنوك، مما يحد من أي انخفاض مباشر في القدرة على الإقراض. وحتى بالنسبة للجزء الذي يمكن أن يعود إلى النظام، يشير التقرير إلى أن البنوك تستوعب جزءًا من القدرة الإضافية في احتياطيات السيولة بدلاً من تقديم قروض جديدة، مما يؤدي إلى مزيد من تقليل تأثير صافي الإقراض.
الافتراضات المتطرفة للنمذجة تضعف قضية فرض قيود على الإنتاج
وذكر التقرير: "في معايرة خط الأساس، يؤدي القضاء على عائد العملات المستقرة إلى زيادة الإقراض المصرفي بمقدار ٢,١ مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة صافية قدرها ٠,٠٢٪ من إجمالي القروض". وقد أصدر مجلس المستشارين الاقتصاديين، الذي يقدم المشورة المباشرة للبيت الأبيض، النتائج، مما عزز أهمية التحليل السياسي. وأضاف التحليل: "إن إنتاج تأثيرات الإقراض بمئات المليارات يتطلب في الوقت نفسه افتراض أن حصة العملة المستقرة ستتضاعف، وتحول جميع الاحتياطيات إلى ودائع منفصلة، ويتخلى الاحتياطي الفيدرالي عن إطار الاحتياطيات الوافرة". وتؤكد هذه النتائج أن الظروف غير الواقعية إلى حد كبير هي وحدها القادرة على توليد توسع ملموس في الإقراض.
وخلص التقرير إلى:
"يتطلب الأمر افتراضات غير قابلة للتصديق بالمثل حتى يصبح تأثير الرفاهية الناتج عن حظر العائد إيجابيًا."
وتشير النتائج إلى أن مكاسب الإقراض النموذجية تظل محدودة في ظل الظروف الأساسية، في حين تختلف التأثيرات على عوائد المستهلك اعتمادًا على هيكل السوق وتصميم السياسات. وبالنظر إلى انتماء البيت الأبيض لمجلس المستشارين الاقتصاديين، فقد تفيد النتائج المناقشات الجارية حول تنظيم العملات المستقرة وتأثيرات النظام المصرفي.