هل سيتخلص أقران الإستراتيجية من البيتكوين الآن؟ ليس بهذه السرعة، كما يقول المحللون

باختصار

باعت شركة خزينة بيتكوين "Strategy" بيتكوين لأول مرة منذ عام 2022 يوم الاثنين، حيث قامت بتفريغ 32 دولارًا من البيتكوين مقابل 2.5 مليون دولار.

جادل المحللون بأنه من غير المرجح أن تحذو سندات الخزانة الأخرى للأصول الرقمية حذوها، حيث تعتبر مواردها المالية الفردية عاملاً حاسماً في ما إذا كانوا سيبيعون مقتنياتهم من العملات المشفرة.

وأشار أحد المحللين إلى أن بيع BTC بقيمة دولار أمريكي لشركة Strategy "يُظهر أن ممتلكاتها من Bitcoin هي واحدة من أدوات التمويل العديدة التي يمكنها استخدامها".

أصبحت شركة Strategy للخزانة في Bitcoin، ورئيسها مايكل سايلور، مرادفًا لعبارة "لا تبيع عملة Bitcoin الخاصة بك أبدًا" - لذلك عندما فعلت الشركة ذلك بالضبط، معلنة أنها قامت بتفريغ 32 دولارًا من البيتكوين مقابل حوالي 2.5 مليون دولار يوم الاثنين، انخفض سهم الشركة جنبًا إلى جنب مع سعر البيتكوين.

ومع ذلك، لا يعتقد محللو سوق العملات المشفرة أن هذا يمثل بداية موجة من المبيعات المماثلة من قبل شركات خزانة الأصول الرقمية. ويجادلون بأن هذه بدلاً من ذلك هي بمثابة دعوة للاستيقاظ التي تشتد الحاجة إليها للمستثمرين لتفقد كل شركة عن كثب.

قال لوك نولان، كبير الباحثين المساعدين في CoinShares، لموقع Decrypt: "تعامل السوق مع عملية بيع صغيرة بنفس الطريقة التي تعامل بها مع عملية بيع كبيرة. وهذا يخبرك أن الحساسية تكمن في حقيقة أنهم باعوا على الإطلاق، وليس بالنسبة للمبلغ". "لذلك فهي نقطة فاصلة بمعنى أن الحامل الأكبر والأكثر مراقبة عن كثب قد كسر الختم، ولكن ليس بمعنى أنه يدفع سندات الخزانة الأخرى إلى أن تحذو حذوه".

في الواقع، اشترت كل من شركة الخزانة BitMine Immersion Technologies التابعة لـ Tom Lee وشركة Strive للخزانة بقيمة BTC ما مجموعه 237 مليون دولار من الأصول الرقمية - وهو رقم يقزم مبيعات Strategy البالغة 2.5 مليون دولار. (الإفصاح: توم لي هو مستثمر في Dastan، الشركة الأم لشركة Decrypt).

صرح كامران خسروي، محلل الأبحاث في Bitwise، لـ Decrypt أن ما إذا كانت شركات الخزانة الأخرى ستبدأ في البيع لا علاقة له بالاستراتيجية وكل ما يتعلق بالشؤون المالية الفردية لكل شركة. وأوضح أن الإستراتيجية تحمل ديونًا "ذات معنى" قابلة للتحويل تبلغ حوالي 6.7 مليار دولار والتزامات توزيعات الأرباح المفضلة المستمرة. وعلى النقيض من ذلك، قال خسروي، إن شركة Strive ليس لديها ديون مستحقة قصيرة أو طويلة الأجل وتقوم بتمويل نفسها من خلال الأسهم بدلاً من الديون.

وقال خسروي لديكريبت: "هذه ليست نهاية DATs، ولكنها تذكير بأن المستثمرين بحاجة إلى النظر عن كثب إلى هيكل رأس مال كل شركة خزانة بدلاً من مجرد مقتنياتها من العملات المشفرة."

ومع ذلك، يعتقد خسروي أن بيع شركة Strategy للبيتكوين بالدولار لم يكن من أجل البقاء، بل لإظهار للعالم أن الشركة يمكنها البيع إذا أرادت ذلك، بعد تعليقات سايلور الشهر الماضي بأنها ستفعل ذلك "لتطعيم السوق - فقط لإرسال رسالة مفادها أننا فعلنا ذلك".

وأشار خسروي إلى أن مبيعات Strategy كانت "صغيرة للغاية مقارنة بممتلكاتها" عند 0.004% فقط من خزينة البيتكوين الخاصة بها، وخلال الفترة نفسها قامت بجمع الأسهم العادية واستخدمت النقد لسداد الديون. وقال خسروي: "لا يبدو هذا بيعًا قسريًا"، مضيفًا أن "القراءة الأكثر ترجيحًا هي أن الإستراتيجية تظهر أن ممتلكاتها من بيتكوين هي واحدة من أدوات التمويل العديدة التي يمكنها استخدامها جنبًا إلى جنب مع الأسهم والأسهم المفضلة والديون والنقد لتمويل التزامات توزيعات الأرباح."

وأضاف سام روسكين، المحلل السابق في Messari والمستثمر الحالي في Reciprocal Ventures، أن بيع العملات المشفرة أمر لا مفر منه بالنسبة لشركات الخزانة المتداولة علنًا.

قال روسكين لديكريبت: "لا أعتقد أن أي شركة عامة لديها ترف "الاحتفاظ إلى الأبد" عندما يكون لديك التزام ائتماني تجاه المساهمين، خاصة إذا خسرت مليارات الدولارات من الأرباح والخسائر غير المحققة"، مضيفًا أنه "عليهم إرضاء المساهمين في القمة".

على الرغم من البيع الأخير، فإن احتياطي بيتكوين الخاص بشركة Strategy هو في المنطقة الحمراء بمقدار 5.85 مليار دولار، وفقًا لـ SaylorTracker، بعد انخفاض Bitcoin بنسبة 46٪ من أعلى الأسعار على الإطلاق التي تم تحديدها في أكتوبر 2025، وفقًا لبيانات CoinGecko. على هذا النحو، يأتي البيع بعد أشهر من الضغط المتزايد على شركات الخزانة في جميع أنحاء السوق.

قال جورجي فيربيتسكي، تاجر المشتقات المالية ومؤسس منصة الاستثمار TYMIO، لموقع Decrypt: "لقد تراكمت لدى العديد من هذه الشركات تعرضات خلال الفترة التي كان فيها المستثمرون يكافئون الميزانيات العمومية المتعلقة بالعملات المشفرة بتقييمات متميزة". "لقد تغيرت هذه البيئة. فقد كافحت بيتكوين لتوليد زخم صعودي مستدام، وخضعت الشركات التي تمتلك أصولًا رقمية لتدقيق متزايد منذ الخريف الماضي."

ونتيجة لذلك، يعتقد سام طبر، الرئيس التنفيذي لشركة الأصول الاستراتيجية بيتديجيتال، أن المشاركين في السوق يطالبون بأدلة أكبر على القيمة طويلة الأجل من شركات الخزانة. ومن المؤكد أن تلك الشركات التي ليس لديها عائد أو بنية تحتية أو منتج ستعاني أكثر من غيرها في المستقبل.

واختتم طبر كلامه قائلاً: "ما ترونه الآن ليس نهاية الأصول الرقمية في الميزانيات العمومية للشركات. إنه السوق الذي يطرح أسئلة أصعب حول ما تفعله الشركة بالفعل". "الشركات التي يمكنها الإجابة على هذا السؤال بوضوح ستكون على ما يرام، لكن الشركات التي لا تستطيع ذلك ستواجه وقتًا عصيبًا".