جاذبية اليوان المتزايدة: المقترضون الدوليون يتدفقون على أسواق رأس المال الصينية بحثًا عن بدائل تمويل أقل تكلفة

جدول المحتويات سجلت سندات الباندا ارتفاعًا كبيرًا في الإصدارات الأجنبية في مارس 2026، حيث تضاعفت ثلاث مرات على أساس سنوي لتصل إلى 27.8 مليار يوان. وهذا يعادل حوالي 4 مليارات دولار في شهر واحد. بلغ إجمالي التمويل المقوم باليوان من قبل المقترضين الأجانب رقما قياسيا قدره 218 مليار يوان في الأسابيع الأولى من عام 2026. ولم ينتج عام 2025 بأكمله سوى 167 مليار دولار من خلال سندات اليوان والقروض مجتمعة. ويمتد هذا التحول إلى الحكومات ذات السيادة، والبنوك العالمية، ومؤسسات التنمية المتعددة الأطراف. وأصدر دويتشه بنك أكبر سندات باندا منفردة طرحها بنك أجنبي على الإطلاق، بقيمة إجمالية بلغت 5.5 مليار يوان. وتجاوز الاكتتاب في شريحة الثلاث سنوات 1.55 مرة وشريحة الخمس سنوات 1.63 مرة. وباعت إندونيسيا 9.25 مليار يوان بنقطة مئوية واحدة أقل من ديونها المقومة باليورو الصادرة في نفس الأسبوع. وخصص البنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية 3 مليارات يوان، مع تخصيص 58% منها للمستثمرين الأجانب. وانضم مورغان ستانلي وباركليز والمجر أيضًا كجهات إصدار جديدة أو متكررة لليوان في عام 2026. وكان بنك التنمية الآسيوي قد جمع بالفعل رقمًا قياسيًا قدره 8.3 مليار يوان في مارس 2025. وتعد ميزة التكلفة عاملاً رئيسيًا. ويبلغ العائد على السندات الصينية لأجل 10 سنوات 1.82%، مقابل 4.46% لسندات الخزانة الأمريكية. وهذا الفارق البالغ 260 نقطة أساس هو الأوسع المسجل منذ أغسطس 2025. وكما أشار @BullTheoryio في X، "إن الاقتراض باليوان أرخص بنسبة 60٪ تقريبًا من الاقتراض بالدولار في الوقت الحالي". وبالنسبة للحكومات ذات التعرض التجاري الكبير للصين، فمن الصعب التغاضي عن هذه الحسابات. يمثل اليوان الآن 34.5% من تسويات تجارة السلع عبر الحدود في الصين، ارتفاعًا من 10% في عام 2017. عاجل: تتخلى أكبر البنوك في العالم والحكومات السيادية والمؤسسات المتعددة الأطراف بهدوء عن الديون بالدولار والاقتراض باليوان الصيني بدلاً من ذلك. الأرقام كبيرة جدًا بحيث لا يمكن تجاهلها. في مارس 2026، تضاعف الإصدار الأجنبي لسندات الباندا ثلاث مرات على أساس سنوي ليصل إلى 27.8. عندما تستقر التجارة مع أكبر شريك باليوان، فإن الاحتفاظ بتلك العملة كاحتياطي عامل يتبع ذلك بشكل طبيعي. وسجل سوق السندات ذات المبلغ الخافت في الخارج رقما قياسيا قدره 870 مليار يوان في عام 2025، وهو العام الثامن على التوالي من النمو. وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 9.6% في عام 2025 بأكمله، وهي أسوأ نتيجة سنوية له منذ عام 2017. وفي النصف الأول من عام 2025 وحده، انخفض بنسبة 10.7%، وهو أسوأ أداء في النصف الأول منذ أكثر من 50 عامًا. وانخفضت حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية إلى 56.32%، وهو أدنى مستوى منذ عام 1995. وانخفضت حيازات الصين من سندات الخزانة الأمريكية إلى 682.6 مليار دولار في نوفمبر 2025، بعد أن كانت 1.32 تريليون دولار في عام 2013. وكانت الصين تبيع سندات الخزانة الأمريكية لمدة تسعة أشهر متتالية اعتبارًا من أواخر عام 2025. ويعكس هذا التخفيض المطرد عملية إعادة توازن متعمدة للمحفظة من قبل ثاني أكبر اقتصاد في العالم. تظهر الأبحاث التي أجراها المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية أن العائد على سندات الخزانة أصبح سلبيا، حيث بلغ -0.25% لاستحقاقات مدتها 10 سنوات. ذات يوم، وفرت هذه العلاوة للحكومة الأمريكية مئات المليارات من تكاليف الاقتراض السنوية. وأكدت ستيت ستريت أنه منذ أبريل 2025، يعكس ارتفاع عوائد سندات الخزانة الآن المخاطر المالية وليس القوة الاقتصادية. خلال عمليات بيع السندات العالمية في مارس 2026، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى 4.4055%، وهو أعلى مستوى منذ ثمانية أشهر تقريبًا. ولم يتحرك العائد في الصين لآجل عشر سنوات إلا من 1.80% إلى 1.84% خلال نفس الفترة. ولوحظ التباين في الاستقرار على نطاق واسع في أسواق الدخل الثابت الدولية. وتفرض إيران الآن رسوما على ناقلات النفط التي تعبر مضيق هرمز دولارا واحدا لكل برميل من البضائع. يتم قبول المدفوعات فقط بالبيتكوين أو اليوان الصيني. إن ناقلة النفط الخام الكبيرة جدًا التي تبلغ حمولتها مليوني برميل تدين بمبلغ يصل إلى 2 مليون دولار لكل عملية نقل. وأصدرت لجنة الأمن القومي الإيرانية تشريعًا يقنن هيكل الرسوم هذا، ودفعت سفينتان على الأقل باليوان قبل إعلان وقف إطلاق النار.