Arthur Hayes warnt davor, dass KI eine Deflationskrise und einen neuen Bankenzusammenbruch im Subprime-Stil auslösen wird

Die Kryptoindustrie hat sich daran gewöhnt, dass Arthur Hayes Makrokonventionen auf den Kopf stellt. Aber sein Auftritt auf der Bitcoin 2026-Konferenz am 28. April stellte eine Behauptung auf, die so scharfsinnig war, dass sie selbst hartgesottene Marktbeobachter erschütterte: Künstliche Intelligenz bereitet still und leise die nächste Subprime-Krise vor und hat Bitcoin bereits vernichtet.

Vor einem vollbesetzten Publikum argumentierte der ehemalige BitMEX-CEO, dass der weit verbreitete Ersatz gut verdienender Wissensarbeiter durch KI-Modelle kein fernes zukünftiges Risiko sei. Es handelt sich um einen Schock in Zeitlupe, dessen Epizentrum die Bankbilanzen sein werden, die mit dem Risiko traditioneller SaaS-Forderungen belastet sind. Eine detaillierte Zusammenfassung der Bemerkungen von Hayes wurde später von WuBlockchain veröffentlicht und fasst den Kern der These zusammen.

Wenn Hayes Recht hat, ist die aktuelle Welle von KI-Effizienzsteigerungen kein Produktivitätswunder, sondern eine deflationäre Abrissbirne. Wenn Unternehmen, die Software an das Unternehmen verkaufen, ihren Kundenstamm nicht mehr vergrößern oder gar halten können, weil diese Kunden die Zahl der Angestellten abbauen, gerät der gesamte Umsatz der SaaS-Wirtschaft unter Druck. Diese Schulden, von denen ein großer Teil von Kreditinstituten gehalten wird, die wiederkehrende Softwareabonnements als sichere Sicherheiten behandeln, ähneln allmählich hypothekenbesicherten Wertpapieren aus der Zeit vor 2008.

Die Deflationsschleife der KI

Hayes konzentrierte sich auf den Einkommenseffekt. KI automatisiert nicht mehr nur Routineaufgaben; Es verdrängt nun Anwälte, Analysten, mittlere Manager und andere hochbezahlte Fachkräfte. Dies ist nicht die Geschichte der Fabrikautomatisierung, an die politische Entscheidungsträger gewöhnt sind. Es ist ein direkter Schlag für die Kaufkraft der Bevölkerungsgruppe, die teure Cloud-Software bezahlt, die Immobilienpreise in den Städten in die Höhe treibt und die Schulden der Verbraucher zuverlässig bedient.

Wenn diese Einnahmen verschwinden, verschwindet auch der Cashflow, auf den SaaS-Plattformen angewiesen sind. Die Kreditvereinbarungen hinter vielen dieser Unternehmen – Risikokapital, umsatzbasierte Finanzierung, private Kreditlinien – wirken plötzlich fragil. Hayes bezifferte die kommende Welle von Zahlungsausfällen auf mehrere hundert Milliarden Dollar und bezeichnete sie als „neue Subprime-Krise“. Die Parallele ist gewollt: So wie die ursprüngliche Subprime-Krise in einem kleinen Teil des Immobilienmarktes begann und sich dann weltweit ausbreitete, könnte die durch KI verursachte Einkommensvernichtung bei der Kreditvergabe im Technologiebereich beginnen und sich schnell ausbreiten.

Die Kettenreaktion, wie Hayes es beschrieb, reicht vom Verlust von Arbeitsplätzen über SaaS-Insolvenzen bis hin zu Bankabschreibungen und einer umfassenderen Kreditverknappung. Das ist eine Deflationsspirale wie aus dem Lehrbuch. Es handelt sich auch um ein Szenario, in dem Risikoanlagen Schwierigkeiten haben, ein Angebot zu finden, insbesondere solche, die stark gestiegen sind, da sie stark mit der Geldmengenexpansion korrelieren.

Bitcoin im Makro-Kreuzfeuer

Der unangenehmste Teil von Hayes‘ Präsentation war der direkte Bezug zur jüngsten Performance von Bitcoin. Er sagte, diese deflationäre Gefahr – dieser drohende Bankenzusammenbruch – sei der wichtigste makroökonomische Faktor gewesen, der die Bitcoin-Preise sinken ließ. Für einen Vermögenswert, der oft als Absicherung gegen Währungsstörungen angepriesen wird, ist das eine unbequeme Beziehung. Wenn der Markt in den nächsten zwölf bis achtzehn Monaten beginnt, den Zusammenbruch mehrerer Banken einzupreisen, könnte die Risikoaversion dazu führen, dass digitale Vermögenswerte ebenso wie Technologieaktien nach unten drücken.

Das bedeutet nicht, dass die langfristige These scheitert. Hayes war in der Vergangenheit ein kompromissloser Bitcoin-Bulle, und sein Konzept beinhaltet typischerweise eine Krise, die die Zentralbanken schließlich wieder zu massiven Liquiditätsspritzen zwingt. Der kurzfristige Schmerz ist jedoch für jeden von Bedeutung, der mit aktiven Risiken umgeht. Händler, die auf einen unmittelbar bevorstehenden Ausbruch vorbereitet waren, müssen nun möglicherweise einen deflationären Gegenwind abwägen, der sich zuerst zeigt, wenn Großbanken unerwartete Rückstellungen ankündigen oder SaaS-Unternehmen ihre Prognose deutlich nach unten korrigieren.

Die KI-Krypto-Schnittstelle erzeugt bereits reale Wirtschaftsaktivitäten, die über die Makrodiskussion hinausgehen. Beispielsweise wächst die Nachfrage nach dezentralen Speichernetzwerken, die für die Bereitstellung von KI-Datensätzen entwickelt wurden, langsam, was sich in Prognosen wie den Filecoin-Preisaussichten widerspiegelt, da sich das Netzwerk rund um KI-Daten positioniert. In der Zwischenzeit zeigen Infrastrukturunternehmen wie UXLINK und Origins Network, die Partnerschaften für KI-gesteuerte Web3-Anwendungen eingehen, dass die Präsenz der Technologie im Kryptobereich zunimmt, selbst wenn der Makroalarm ertönt.

Warum dieses Mal anders ist – und warum vielleicht auch nicht

Was Hayes‘ Warnung mehr Gewicht verleiht als der übliche Konferenz-Einzeiler, ist die Spezifität. Er verknüpfte den Ausfallmechanismus mit einer erkennbaren Anlageklasse – SaaS-Forderungen – und gab ihr eine Skala. Ein Loch im Wert von mehreren Hundert Milliarden Dollar ist kein Nischenrisikokapitalproblem. Es handelt sich um ein Problem auf der Ebene der Zentralbanksitzungen.

Dennoch steckt in jeder so gewagten Prognose eine tiefe Unsicherheit. Der Zeitplan hängt davon ab, wie schnell die KI-Einführung zu tatsächlichen Entlassungen und dann zu versäumten Kreditzahlungen führt. Unternehmensanleihen haben sich besser gehalten, als viele Bären in früheren Zyklen erwartet hatten. Regierungen könnten auch mit Umschulungsprogrammen, Steueranreizen oder sogar direkten Subventionen für betroffene Sektoren eingreifen – Maßnahmen, die die Entwicklung verlangsamen würden