CFTC genehmigt Kapitalvergleichbarkeitsanordnung für Nichtbanken-Swap-Händler in der EU
Die Commodity Futures Trading Commission hat einem bestimmten Teil der Derivatewelt das Leben ein wenig einfacher gemacht. Am 12. Mai veröffentlichte die Agentur eine Kapitalvergleichbarkeitsbestimmung, die es bestimmten französischen Nichtbank-Swap-Händlern ermöglicht, die US-amerikanischen Kapital- und Finanzberichtsanforderungen zu erfüllen, indem sie stattdessen französisches Recht einhalten.
Auf Englisch: Wenn Sie ein in Frankreich ansässiger und bei der CFTC registrierter Swap-Händler sind, müssen Sie nicht mehr mit zwei separaten Kapitalregelwerken jonglieren. Ein einheitliches Regelwerk gilt bei korrekter Anwendung nun für beide Seiten des Atlantiks.
Was die Bestellung tatsächlich bewirkt
Die Entscheidung gewährt das, was die Regulierungsbehörden als „bedingte Ersatzkonformität“ bezeichnen. Konkret gilt die Anordnung für CFTC-registrierte Nichtbanken-Swap-Händler, die in Frankreich organisiert und ansässig sind. Diese Firmen unterliegen bereits der Investmentfirmenverordnung (IFR) und der Investmentfirmenrichtlinie (IFD) der Europäischen Union, die regeln, wie viel Kapital Nichtbanken-Finanzunternehmen halten müssen und wie sie ihre Finanzpositionen melden.
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Die CFTC hat sich diese EU-Vorschriften angesehen und festgestellt, dass sie ausreichend mit ihren eigenen Kapital- und Finanzberichtsanforderungen vergleichbar sind. Anstatt also französische Unternehmen zu zwingen, beide Rahmenwerke gleichzeitig einzuhalten, ermöglicht die Agentur ihnen, sich auf die europäischen Standards zu verlassen, denen sie bereits folgen.
Allerdings sind daran Bedingungen geknüpft. Unternehmen müssen zunächst die CFTC benachrichtigen und eine ausdrückliche Bestätigung von den Mitarbeitern der Agentur erhalten, bevor sie sich auf das ersetzte Compliance-Rahmenwerk verlassen können. Und für alle neuen Verpflichtungen, die durch die Verordnung entstehen, haben Unternehmen zusätzliche 180 Tage Zeit, um diese einzuhalten.
Warum dies über das regulatorische Unkraut hinaus wichtig ist
Das Problem, mit dem diese Unternehmen konfrontiert sind, ist die regulatorische Fragmentierung. Nach der Finanzkrise 2008 überarbeiteten sowohl die USA als auch die EU ihre Derivatevorschriften. Die USA folgten Dodd-Frank. Europa hat seine eigenen Rahmenwerke entwickelt, darunter die European Market Infrastructure Regulation (EMIR) und speziell für Nichtbanken-Investmentfirmen die IFR und IFD.
Vergleichbarkeitsfeststellungen sind hierfür die regulatorische Lösung. Die CFTC hat in der Vergangenheit ähnliche Anordnungen für Unternehmen in anderen Gerichtsbarkeiten erlassen und dabei anerkannt, dass nicht jedes Land identische, sondern nur gleichwertige Regeln haben muss. Bemerkenswert ist, dass diese frankreichspezifische Regelung enger gefasst ist als frühere Bestimmungen, die einen größeren Teil der EU umfassten, was eine Kalibrierung der Regulierungsansätze als Reaktion auf die sich entwickelnden Kapitalvorschriften signalisiert.
Diese besondere Anordnung ist bemerkenswert, da sie speziell auf den IFR/IFD-Rahmen abzielt, bei dem es sich um die spezielle EU-Regelung für Nichtbanken-Investmentfirmen handelt. Mit dieser Anerkennung signalisiert die CFTC, dass der europäische Ansatz zur Regulierung dieser Nichtbankenakteure ihren Standards entspricht.
Was das für Marktteilnehmer bedeutet
Es lohnt sich, den bedingten Charakter der Anordnung genau zu beobachten. Die Anforderung, dass Unternehmen die CFTC benachrichtigen und eine Bestätigung des Personals einholen müssen, bevor sie sich auf eine Ersatzkonformität verlassen, bedeutet, dass die Behörde den Prozess unter Kontrolle behält. Wenn sich die Umstände eines Unternehmens ändern oder wenn die EU ihr IFR/IFD-Rahmenwerk in einer Weise ändert, die der CFTC nicht gefällt, könnte diese Bestätigung theoretisch erneut überprüft werden.
Das 180-tägige Erfüllungsfenster für neue Verpflichtungen deutet auch darauf hin, dass in der Verordnung inkrementelle Anforderungen verankert sind, die über die bloße Billigung des französischen Rechts hinausgehen. Unternehmen müssen sorgfältig ermitteln, welche US-Verpflichtungen durch die Ersatz-Compliance abgedeckt sind und welche weiterhin eine direkte CFTC-Compliance erfordern.