Die Verzögerung von CLARITY beim Testen der Stablecoin-Warnung der Wall Street in Höhe von 6,6 Billionen US-Dollar steht im Widerspruch zur Ansicht des Weißen Hauses
Der CLARITY Act ist in den Bankenberatungen des Senats ins Stocken geraten und hat eine Reihe von Marktregeln zurückgeworfen, die den Großteil der Pro-Krypto-Haltung, die sich in der Regierung von Präsident Donald Trump durchgesetzt hatte, in Gesetzen festigen würden.
Dennoch könnte der Kongress den Kryptomärkten ein unerwartetes Experiment beschert haben. Galaxy Research schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Verabschiedung in diesem Jahr auf etwa 50:50, möglicherweise sogar niedriger, da es noch ungelöste Streitigkeiten über die DeFi-Bestimmungen, die Gerichtsbarkeit und die Formulierung der Stablecoin-Rendite gibt.
Der Gesetzentwurf umfasst die Token-Klassifizierung, Börsen- und Broker-Dealer-Registrierung, Software-Carveouts und DeFi-Bestimmungen, wobei der Belohnungsstreit eine umstrittene Ebene innerhalb eines viel größeren Rahmens darstellt.
Auf der Belohnungsebene lebt die konkretste Angst der Wall Street im Zusammenhang mit Stablecoins, und ein Stillstand könnte dazu führen, dass der Markt darauf reagiert, bevor der Kongress dies tut.
Die Belohnungsspur
Das $GENIUS-Gesetz verbietet Stablecoin-Emittenten ausdrücklich die Zahlung von Zinsen oder Erträgen allein für das Halten eines Zahlungs-Stablecoins und löst damit die einfachste Version des Streits.
Die schwierigere Frage ist, ob Börsen und Dritte Cashback, Empfehlungsboni oder Aktionserträge anbieten können, ohne auf das gleiche Verbot zu stoßen.
Sowohl der OCC-Vorschlag vom März als auch der FDIC-Vorschlag vom April weiteten die Antiumgehungsvermutungen auf einige Partnervereinbarungen und damit verbundene Drittvereinbarungen aus und verengten so den Handlungsspielraum.
Dennoch handelt es sich bei beiden Dokumenten immer noch um vorgeschlagene Regeln, deren Fertigstellung noch aussteht, und die Regulierungsbehörden definieren immer noch den praktischen Geltungsbereich dessen, was als verboten gilt.
Banken betrachten diesen offenen Perimeter als existenzielle Bedrohung für ihre Wettbewerbsfähigkeit. Im Community-Banking-Brief der ABA wurden Einlagen in Höhe von bis zu 6,6 Billionen US-Dollar als potenziell gefährdet genannt und davor gewarnt, dass börsenfinanzierte Anreize dem Bankensystem Ersparnisse entziehen könnten.
Standard Chartered prognostiziert bis Ende 2028 Einlagenabflüsse in Stablecoins in Höhe von bis zu 500 Milliarden US-Dollar, wobei regionale Banken das größte Risiko tragen.
Das Argument konzentriert sich auf börsenfinanzierte Belohnungen, die Stablecoin-Guthaben funktional mit Bankeinlagen konkurrenzfähig machen und gleichzeitig die Mindestreserveanforderungen, Kapitalregeln und Versicherungskosten vermeiden, die Banken tragen müssen.
Der Rat der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses veröffentlichte im April eine direkte Gegenargumentation und stellte fest, dass die Abschaffung der Stablecoin-Rendite die Bankkredite um etwa 2,1 Milliarden US-Dollar oder etwa 0,02 % erhöhen und Nettowohlfahrtskosten von 800 Millionen US-Dollar verursachen würde.
Der Stablecoin-Markt belief sich am 27. April auf über 320 Milliarden US-Dollar, verglichen mit rund 19,1 Billionen US-Dollar an Einlagen von US-Geschäftsbanken.
Mit etwa 1,66 % der Einlagenbasis sind Stablecoins groß genug, um an den Rändern Wettbewerbsdruck auszulösen, und klein genug, um die Gesamtfinanzierung des Systems zu halten.
Ein Balkendiagramm zeigt, dass der Stablecoin-Markt mit über 320 Milliarden US-Dollar etwa 1,66 % der Einlagenbasis der US-Geschäftsbanken in Höhe von 19,1 Billionen US-Dollar ausmacht.
Wenn der Stablecoin-Markt von 320 Milliarden US-Dollar auf 500 Milliarden US-Dollar wachsen würde und jeder zusätzliche Dollar aus Bankeinlagen käme, würde die Verdrängung etwa 0,96 % der aktuellen Einlagen betragen. Der Betrag reicht aus, um die Preismacht der Gemeinschaftsinstitutionen zu testen und gleichzeitig die Gesamtfinanzierung des Systems intakt zu lassen.
Das positive Ergebnis
Wenn CLARITY ins Stocken gerät und die behördliche Regelsetzung die Belohnungsspur nicht schließt, können die Börsen in der ungeklärten Zone weiterarbeiten.
In diesem Umfeld läuft der Prämienmarkt lange genug, um beobachtbare Daten zu generieren, wie z. B. Ströme zwischen Bankkonten und On-Chain-Guthaben, Bewegungen bei der Bargeldallokation im Privatkundenbereich und konkurrierende Reaktionen von Banken auf Einlagenzinsen.
Die Anhörungen im Kongress haben achtzehn Monate damit verbracht, Argumente zu liefern, und eine Verzögerung der Gesetzgebung könnte Beweise liefern. Die Differenz zwischen dem Alarm der ABA in Höhe von 6,6 Billionen US-Dollar und dem Krediteffekt der CEA in Höhe von 2,1 Milliarden US-Dollar würde sich mit den tatsächlichen Daten allmählich auffüllen.
Die globale Dimension macht alle Daten, die ans Licht kommen, über die Grenzen der USA hinaus sofort relevant.
MiCA verbietet Emittenten von E-Geld-Tokens ausdrücklich die Zahlung von Zinsen und weitet diese Beschränkung auf Anbieter von Krypto-Asset-Diensten aus. Hongkong betreibt ein lizenzbasiertes Stablecoin-Emittentensystem.
Die BIZ wies im April darauf hin, dass sich die Hauptspaltung zwischen den Gerichtsbarkeiten nun auf die Frage konzentriert, ob Börsen und CASPs Belohnungen anbieten dürfen, wobei einige Märkte dies verbieten, andere den Einzelhandelszugang einschränken und wieder andere kein ausdrückliches Verbot zulassen.
In einem im Februar veröffentlichten BIZ-Arbeitspapier wurde festgestellt, dass ein fünftägiger Zufluss von Stablecoins in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar die Renditen dreimonatiger Staatsanleihen um 2,5 bis 3,5 Basispunkte senkt.
Wenn die US-Grauzone Daten zum Einlagenfluss liefert, ist dies der erste empirische Input für eine internationale politische Debatte, die ausschließlich auf Prognosen basiert.
Behauptung/Quelle
Was sie argumentieren
Größe zitiert
Was ein Live-Markttest zeigen würde
ABA / Banken
Belohnungen könnten Einlagen von Banken abziehen
Bis zu 6,6 Billionen US-Dollar gefährdet
Ob Einlagenabflüsse tatsächlich in großem Umfang auftreten
Standard Chartered
Stablecoins könnten bedeutende Einlagen um 20 % anziehen