CME-Bitcoin-Futures brechen ein, da der Basishandel nachlässt und die Wall Street zurücktritt
Das offene Interesse an CME-Bitcoin-Futures ist auf ein 14-Monats-Tief gefallen, da der einst überfüllte Basishandel zusammenbricht, die Renditen sinkt und gehebelte Institutionen verdrängt werden.
Die CME-Bitcoin-Futures-Aktivität ist auf den schwächsten Stand seit mehr als einem Jahr gesunken, da der einst überfüllte Basishandel nachlässt und gehebelte Institutionen sich zurückziehen. Das durchschnittliche tägliche Open Interest fiel im März 2026 unter 8 Milliarden US-Dollar und sank Anfang April auf etwa 7,2 Milliarden US-Dollar. Dies markierte einen neuen Tiefststand seit Februar 2024 und verlängerte den fünfmonatigen Rückgang. Das monatliche Handelsvolumen an der CME sank im März auf 163 Milliarden US-Dollar, fast die Hälfte des Höchststands vom Januar 2025, was unterstreicht, wie schnell sich die institutionelle Nachfrage abgekühlt hat.
Im Zentrum der Verschiebung steht die Cash-and-Carry-Struktur, die das Krypto-Engagement der Wall Street nach der Einführung der US-Spot-Bitcoin-ETFs dominierte. Für einen Großteil der Jahre 2024 und 2025 kauften Fonds Spot-ETFs und leerverkauften CME-Futures, um eine relativ risikoarme Rendite aus der Spanne zwischen Futures und Spot zu erzielen. „Die CME-Bitcoin-Futures-Basis wird in erster Linie von der Preisdynamik und der Marktstimmung bestimmt“, schrieb CF Benchmarks in einer Analyse aus dem Jahr 2025 und stellte fest, dass aggressive Rallyes dazu neigten, Futures in einen reichen Contango zu treiben und Basis-Trades äußerst attraktiv zu machen.
Dieses Regime ist zusammengebrochen, da Bitcoin von Höchstständen nahe 120.000 US-Dollar auf unter 70.000 US-Dollar zurückgegangen ist, was die jährliche Basis auf etwa 5 % komprimiert hat – kaum über einem risikofreien US-Zinssatz von etwa 4,5 %. Unter Berücksichtigung der Finanzierungskosten und des Kontrahentenrisikos „reduziert eine nahezu flache Basis den Anreiz für Basisgeschäfte, die auf Futures-Prämien angewiesen sind, um einen risikoarmen Carry zu generieren“, heißt es im Derivatekommentar von MEXC im Februar und beschrieb die Struktur von CME als nahezu neutral. In einigen Stressphasen ist die CME-zu-Spot-Basis sogar negativ geworden, ein Zeichen für „aggressive Absicherung oder die Auflösung von Cash-and-Carry-Strukturen, wenn die Risikobereitschaft nachlässt“, so die im selben Bericht zitierten Beobachtungen von Padalan Capital.
Das Ergebnis ist ein starker Rückgang genau der Art von Aktivität, die CME anziehen soll. Das gesamte offene Interesse an Bitcoin-Futures an allen Handelsplätzen bleibt beträchtlich – laut Derivate-Trackern Anfang März über 43 Milliarden US-Dollar –, aber die Liquidität konzentriert sich zunehmend im Ausland oder in Perpetual Swaps, während regulierte CME-Kontrakte an Marktanteilen verlieren. Eine Binance-Forschungsnotiz vom Januar brachte den Wendepunkt unverblümt auf den Punkt: „Die Ära der Arbitrage ist vorbei; die Wall Street zieht sich von der Bitcoin-Basis zurück“, nachdem das offene Interesse von CME zum ersten Mal unter die großen Offshore-Börsen gefallen war.
Für Bitcoin (BTC) sind die Auswirkungen gemischt. Eine niedrigere, flachere CME-Basis deutet auf einen weniger gehebelten Carry und eine stärker punktuelle Preisbewegung hin, was den Markt strukturell gesünder, aber auch empfindlicher gegenüber Richtungsströmen machen kann. Für CME ist die offene Frage, ob neue Anwendungsfälle – wie beispielsweise eine differenziertere Absicherung durch Spot-ETF-Emittenten – den verschwundenen Basishandel ersetzen können oder ob regulierte Futures eine schrumpfende Insel in einem Derivatkomplex bleiben werden, der zunehmend von Offshore-Produkten rund um die Uhr dominiert wird.