Die EZB warnt davor, dass Stablecoins die Finanzstabilität und die Dominanz des Dollars gefährden
Wichtige Fakten Die Europäische Zentralbank (EZB) warnte am 1. Juni 2026, dass Stablecoins drei eindeutige Risiken für das Finanzsystem darstellen: Bankruns und Notverkäufe, Unterbrechung der geldpolitischen Transmission und die Festigung der Dominanz des US-Dollars. EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel gab die Einschätzung auf der internationalen Konferenz der Bank of Korea über Zentralbanken und die Zukunft des Geldes in Seoul ab. Die Rede zieht eine Parallele zwischen Stablecoins und Geldmarktfonds, die die Finanzintermediation in den 1970er Jahren umgestalteten, bevor sie während der Finanzkrise 2008 systemische Schwachstellen aufdeckten. Als es 2008 zu einem Run auf Geldmarktfonds kam, führten die daraus resultierenden Notverkäufe zum Einfrieren der kurzfristigen Finanzierungsmärkte. Nach Einschätzung der EZB sind Stablecoins in ihrem derzeitigen Ausmaß mit vergleichbaren strukturellen Risiken konfrontiert.
„Zentralbanken können nicht passive Beobachter dieser Entwicklungen bleiben“, 1. Juni 2026.
— Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank
USDT und USDC halten etwa 90 % eines globalen Stablecoin-Marktes im Wert von 300 Milliarden US-Dollar. Der globale Stablecoin-Markt hat etwa 300 Milliarden US-Dollar erreicht, ein Niveau, das die EZB als nahe an die Größenordnung der größten US-Geldmarktfonds beschreibt. Tethers USDT hat eine Marktkapitalisierung von 188,1 Milliarden US-Dollar und USDC hat zum 1. Juni 2026 eine Marktkapitalisierung von 75,9 Milliarden US-Dollar, was einem Gesamtangebot der beiden Token von 263,9 Milliarden US-Dollar entspricht (CoinPaprika, 1. Juni 2026). Zusammen machen sie etwa 88 % des Gesamtmarktes aus – eine Zahl, die die EZB auf „ungefähr 90 %“ aufrundet – wobei der verbleibende Anteil auf kleinere, an den Dollar gebundene Token verteilt ist. Schnabel wies darauf hin, dass sich das Marktwachstum in letzter Zeit abgeschwächt habe, obwohl die EZB keinen Zinssatz festgelegt habe.
Der Gesamtwert der auf Euro lautenden Stablecoins beläuft sich auf nur 500 Millionen Euro bei einem Marktwert von 300 Milliarden US-Dollar. Auf Euro lautende Stablecoins bleiben mit einer Gesamtkapitalisierung von etwa 500 Millionen Euro ein marginales Segment des Weltmarktes. Diese Zahl entspricht weniger als 0,2 % des auf Dollar lautenden Gesamtbetrags. Die EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCAR) schreibt vor, dass Emittenten von Euro-Stablecoins mindestens 30 % der Reserven als Bankeinlagen halten müssen, wobei dieser Anteil bei als signifikant eingestuften Stablecoins auf 60 % ansteigt. Die EZB stellte fest, dass diese Anforderung – die zum Schutz der Liquidität gedacht ist – Euro-Stablecoins auch dem Risiko des Bankensektors aussetzt und die Rentabilität der Emittenten einschränkt, was das Wachstum in einem Markt begrenzt, der bereits von Dollar-Instrumenten dominiert wird.
Auf Dollar lautende Stablecoins laufen Gefahr, den monetären Einfluss der USA weltweit zu verstärken. Der Stablecoin-Markt wird heute fast ausschließlich in US-Dollar betrieben. Von Schnabel zitierte Untersuchungen der EZB zeigen, dass große Zuflüsse von Dollar-Stablecoins die Rendite dreimonatiger US-Staatsanleihen verringern und die Renditekurve steiler machen, wobei die Auswirkungen auf längere Laufzeiten begrenzt sind. Eine breitere Einführung von Dollar-Stablecoins könnte die internationale Transmission der US-Geldpolitik verstärken und die Währungssubstitution in Volkswirtschaften mit schwächerer geldpolitischer Glaubwürdigkeit beschleunigen – ein Ergebnis, das die EZB warnt, würde die Dominanz des Dollars durch Netzwerkeffekte und nicht durch wirtschaftliche Fundamentaldaten stärken. Die EZB warnte davor, dass ein anhaltender Dollar-Stablecoin-Vorteil die Rolle des Euro in aufkommenden Formen der tokenisierten Finanzierung allmählich einschränken könnte.
EZB führt Pontes und Appia ein, um tokenisierte Transaktionen in Zentralbankgeld abzuwickeln. Die Reaktion der EZB konzentriert sich auf zwei Großhandelsprojekte für digitale Zentralbankwährungen (CBDC): Pontes und Appia. Pontes stellt eine Brücke bereit, die es ermöglicht, dass Transaktionen, die auf DLT-Plattformen (Distributed Ledger Technology) ausgeführt werden, in Zentralbankgeld abgewickelt werden, und verbindet DLT-Netzwerke mit der TARGET-Zahlungsinfrastruktur des Eurosystems. Appia stellt die umfassendere Architektur vor: ein künftiges integriertes europäisches Finanzökosystem, das tokenisiertes Zentralbankgeld, die Umsetzung der Geldpolitik bei DLT, Sicherheitenmanagement und grenzüberschreitende Interoperabilität umfasst. Die EZB kündigte Appia am 11. März 2026 in einer Pressemitteilung an. Beide Projekte zielen darauf ab, privaten Stablecoins und tokenisierten Einlagenaktivitäten einen öffentlichen Anker für die Abwicklung zu geben.
„Während Stablecoins Effizienzsteigerungen im Zahlungs- und Abwicklungsbereich versprechen, sind viele dieser Verbesserungen auf die zugrunde liegende Technologie und nicht auf das Instrument selbst zurückzuführen.“, 1. Juni 2026.
— Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank
Die EZB befürwortet den Ausbau der digitalen Infrastruktur anstelle der Stablecoin-Beschränkung. Schnabel argumentierte, dass der e