Die neuesten Reservedaten von Ethena deuten auf einen ruhigeren, konservativeren Strategiewechsel hin
Ethena scheint sich von dem aggressiven Finanzierungsmodell zu entfernen, das dazu beigetragen hat, $USDe zu einem der am schnellsten wachsenden synthetischen Dollar-Projekte für Kryptowährungen zu machen.
Neue vom Protokoll veröffentlichte Dashboard-Daten zeigen, dass fast die Hälfte der Unterstützung von $USDe mittlerweile aus DeFi-Kreditstrategien stammt. Gleichzeitig machen liquide Stablecoin-Reserven einen noch größeren Anteil der Sicherheiten aus.
Gleichzeitig sind die Renditen im gesamten System gegenüber den hohen Niveaus früherer Phasen des Marktzyklus weiter gesunken.
Die Änderungen deuten darauf hin, dass Ethena sich schrittweise von einem Handel mit hochverzinslichen Derivaten hin zu einem konservativeren Krypto-Kredit- und Liquiditätsmodell umstellt.
DeFi-Kredite machen mittlerweile fast die Hälfte der USDe-Darlehen aus
Laut dem Transparenz-Dashboard von Ethena machte die DeFi-Kreditvergabe am 20. Mai etwa 47,7 % des Deckungsvermögens aus, was etwa 2 Milliarden US-Dollar entspricht. Auf liquide Stablecoins entfielen weitere 52,7 %, während institutionelle Kredite und Krypto-Basis-Engagements nur einen kleinen Teil der Reserven ausmachten.
Dieser Reservemix sieht ganz anders aus als Ethenas Originalton.
Das Protokoll erlangte zunächst durch eine deltaneutrale Strategie Anklang, bei der Spot-Kryptobestände mit Short-Perpetual-Futures-Positionen gepaart wurden, um die Finanzierungszinsrendite zu erzielen.
Das Modell ermöglichte es Ethena, in Zeiten starker Nachfrage auf dem Derivatemarkt zweistellige Renditen zu erzielen.
Doch die aktuellen Marktbedingungen scheinen für diese Geschäfte weitaus ungünstiger zu sein.
Das Dashboard von Ethena zeigte, dass der APY von sUSDe bei etwa 4 % lag, während die durchschnittlichen Finanzierungsraten bei etwa 6,8 % lagen. Der Anteil des Protokolls am gesamten offenen Krypto-Interesse betrug ebenfalls nur 0,05 %, was darauf hindeutet, dass sein Engagement in den Derivatemärkten relativ begrenzt geworden ist.
Stabilität scheint Vorrang vor aggressiven Renditen zu haben
Die breiteren Reservedaten deuten darauf hin, dass sich das Protokoll zunehmend auf die Wahrung der Stabilität und nicht auf die Maximierung der Rendite konzentriert.
Ethena meldete eine Deckungsquote von 101,55 %, wobei die gesamten Deckungs- und Reservefonds etwa 4,51 Milliarden US-Dollar erreichten, während das USDe-Angebot etwa 4,45 Milliarden US-Dollar betrug. Der Token selbst wurde weiterhin nahe seiner beabsichtigten Bindung von 1 US-Dollar gehandelt.
Die Dashboards betonten auch die Sichtbarkeit der Reserven und die Aufsicht durch Dritte. Ethena hob Integrationen und Zertifizierungen hervor, an denen Unternehmen wie Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, HT Digital, Copper.co, Kraken und Anchorage Digital beteiligt waren.
Dieser Transparenzschub ist bedeutsam, da Ethena häufig mit gescheiterten algorithmischen Stablecoin-Projekten wie TerraUSD verglichen wurde, insbesondere in Zeiten von Marktstress.
Das Risikoprofil von Ethena verändert sich, es verschwindet nicht
Die neuesten Daten bedeuten nicht unbedingt, dass $USDe risikofrei geworden ist.
Stattdessen deutet es darauf hin, dass sich das Risiko des Protokolls weg von der Volatilität des Derivatemarktes hin zu den Kredit- und Liquiditätsbedingungen von DeFi verlagert.
Diese Unterscheidung könnte immer wichtiger werden, wenn synthetische Dollarprodukte weiterhin zu einem größeren Teil der breiteren Finanzinfrastruktur von Kryptowährungen werden.
Abschließende Zusammenfassung
Die neuesten Reservedaten von Ethena zeigen, dass DeFi-Kredite und liquide Stablecoins mittlerweile die überwiegende Mehrheit der $USDe-Unterstützung ausmachen.
Die Verschiebung deutet darauf hin, dass sich das Protokoll von einer Strategie für hochverzinsliche Derivate zu einer konservativeren Krypto-Liquiditäts- und Kreditplattform entwickelt.