Die frisch aufgefüllten Dollarkassen waren für Strategy in Rekordzeit aufgebraucht
Strategy (ehemals MicroStrategy) teilte den Vorzugsaktionären mit, dass ihre sogenannte USD-Reserve ihr Sicherheitsnetz sei. Ein halbes Jahr später wurde der Großteil davon abgezogen, um Nullkuponschulden zu tilgen, die das Unternehmen keine Zinsen kosteten.
Tatsächlich gab Michael Saylors Strategy im Dezember bekannt, dass es eine Rücklage in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar eingerichtet habe, „um die Zahlung von Dividenden auf seine Vorzugsaktien und Zinsen auf seine ausstehenden Schulden zu unterstützen“.
Mittlerweile wird der Großteil davon für andere Zwecke als die Zahlung von Zinsen und Dividenden verwendet.
USD-Reserve ist ein schicker Begriff für Bargeld, mit dem das Unternehmen Bargeld von seinen Bitcoin-Reserven ($BTC) unterscheidet, die es als „unberührter“ betrachtet.
Außerdem wollte man die Barmittel als sinnvolle Rücklage für eine bestimmte Verpflichtung, nämlich Dividenden- und Zinsverpflichtungen, vorsehen.
Das Management von Strategy verwässerte die Stammaktionäre durch Verkäufe von MSTR am Markt (ATM), um die USD-Reserve zu schaffen.
Da die Stammaktionäre unter einer Verwässerung litten und keinen entsprechenden Zuwachs an BTC-Dollar verzeichneten, genossen die Vorzugsinhaber einige Monate lang ein Sicherheitsnetz, weil sie dachten, das Unternehmen würde seine USD-Reserven tatsächlich wie versprochen nutzen.
Zu Beginn bezeichnete Präsident und CEO Phong Le den Liquiditätspuffer als Vertrauenssignal und behauptete, er „decke derzeit Dividenden für 21 Monate ab“.
Bis Ende Dezember hatten zusätzliche Geldautomatenverkäufe die Reserve auf rund 2,19 Milliarden US-Dollar erhöht und deckten damit mehr als 2,5 Jahre Dividendenzahlungen ab.
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Für Dividenden gebildete USD-Reserven, die für etwas anderes ausgegeben werden
Spulen wir vor bis zum Mai 2026, und anstatt diesen US-Dollar für Dividenden und Zinszahlungen in Reserve zu halten, verschwanden innerhalb von zwei Wochen 1,38 Milliarden US-Dollar für etwas anderes.
Konkret kaufte Strategy zwischen dem 11. und 25. Mai 2026 einen Gesamtbetrag von 1,5 Milliarden US-Dollar seiner unverzinslichen Wandelanleihen mit einem Kupon von 0 % und Fälligkeit im Jahr 2029 zurück.
Da die Anleihen mit einem Abschlag auf den Nennwert gehandelt wurden, zahlte Strategy 120 Millionen US-Dollar weniger als den Kapitalbetrag von 1,5 Milliarden US-Dollar.
Diese Wandelanleihen verursachten für das Unternehmen laufende Zinsaufwendungen in Höhe von 0 US-Dollar und waren bei weitem nicht in der Lage, in MSTR umgewandelt zu werden.
Tatsächlich hat Strategy die ursprüngliche Tranche in Höhe von 3 Milliarden US-Dollar im November 2024 zu einem Wandlungspreis von 672,40 US-Dollar pro MSTR-Aktie ausgegeben. MSTR wurde seit Monaten nicht annähernd auf diesem Niveau gehandelt.
Das Unternehmen bestätigte, dass die USD-Reserve die Finanzierungsquelle für die Tilgung dieser Anleihen war.
Als Ergebnis dieser Maßnahme, die trotz der Zusage des Unternehmens vom 1. Dezember nicht dazu beitrug, „die Zahlung von Dividenden auf seine Vorzugsaktien und Zinsen auf seine ausstehenden Schulden zu unterstützen“, ist die USD-Reserve des Unternehmens um 63 % von 2,188 Milliarden US-Dollar zu Beginn des Jahres auf heute 871 Millionen US-Dollar gesunken.
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Wiederauffüllung des USD durch Verwässerung der Strategieaktionäre
Finanzvorstand Andrew Kang bezeichnete den 0%-Anleihenrückkauf als „sowohl Eigenkapital als auch Kredit positiv für unsere Anleger und zeigt unseren anhaltenden Fokus auf das Haftungsmanagement.“
Die Zahlen erzählen eine weniger schmeichelhafte Geschichte.
Die Verbindlichkeiten in den vier Serien von Vorzugsaktien mit Dividendenausschüttung übersteigen mittlerweile 1,7 Milliarden US-Dollar pro Jahr. Zu Beginn des Jahres 2026 könnte die USD-Reserve von Strategy Dividenden für mehr als 2,5 Jahre abdecken. Heute kann es sechs Monate umfassen.
Kang sagte außerdem, dass das Unternehmen „weiterhin bestrebt ist, eine solide Barreserve aufrechtzuerhalten, um die Kreditqualität unserer Digital Credit-Wertpapiere zu unterstützen.“ Der Plan besteht darin, den Puffer durch weitere Verkäufe von MSTR-Stammaktien und STRC-Vorzugsaktien wieder aufzubauen.
Derselbe Verwässerungsmechanismus, der den Liquiditätspuffer aufgebaut hat, wird ihn nun wieder auffüllen.
MSTR schloss am Mittwoch bei 154,20 $, was einem Rückgang von 58 % in den letzten 12 Monaten entspricht. Dies sind neben den STRC-Investoren die Aktionäre, die bald noch mehr Verwässerung hinnehmen müssen.