Anleger sehen sinkende Gewinne privater Kreditgeber, da die Zentralbank die Kreditkosten senkt
Der aktuelle Zinssenkungszyklus der Federal Reserve hat tiefgreifende Auswirkungen auf private Kreditunternehmen, da die von ihnen erwirtschafteten Renditen in Echtzeit unter Druck geraten. Ein wesentliches Merkmal dieser Kredite ist ihre variable Verzinsung, die bei steigenden Zinssätzen maßgeblich zu ihrer Attraktivität beitrug, erweist sich nun jedoch als zweischneidiges Schwert, da die Kreditkosten sinken.
Ein erheblicher Teil der Kredite in diesen Portfolios ist an variable Benchmarks gebunden, wobei der 3-monatige Secured Overnight Financing Rate (SOFR) der primäre Bezugspunkt ist. Wenn die Fed die Zinssätze erhöht, steigt daher auch der SOFR, was zu höheren Zinszahlungen für die Kreditgeber führt. Wenn die Fed hingegen die Zinsen senkt, sinken die Zinszahlungen der Kreditgeber.
Die Konditionen neuer Kreditverträge, die im aktuellen Umfeld ausgehandelt werden, spiegeln die sich ändernde Zinslandschaft wider, wobei niedrigere Kreditaufschläge angeboten werden als in Zeiten hoher Zinssätze. Das bedeutet, dass nicht nur der Basiszinssatz sinkt, sondern auch die zusätzliche Prämie, die Kreditgeber verlangen können, kleiner wird.
Das Erbe der Hochzinsära beeinflusst weiterhin die Wertentwicklung privater Kreditportfolios. Viele private Kreditverwalter hatten Kreditnehmern Erleichterungen gewährt, die aufgrund höherer Bedienungskosten Schwierigkeiten hatten, ihren Schuldenverpflichtungen nachzukommen. Diese Entlastung, die in Form von Zahlungsaufschüben oder geänderten Kreditbedingungen erfolgen konnte, trug dazu bei, dass Portfolios nicht den Eindruck einer Notlage erhielten. Allerdings wirken sich diese Maßnahmen auch bei sinkenden Zinssätzen weiterhin auf die Portfolioperformance aus.
Die jüngste Entscheidung der Fed, die Zinsen zu senken, war auf die Schwäche des Arbeitsmarktes und ein langsameres Beschäftigungswachstum zurückzuführen. Dennoch verbessert eine Senkung der Zinssätze nicht automatisch die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens, das bereits Schwierigkeiten hatte, seine Schulden zu höheren Zinssätzen zu bedienen.
Obwohl die Renditen sinken, bieten private Kredite immer noch einen Aufschlag im Vergleich zu Alternativen zu öffentlichen Anleihen. Anleger können durch die Kreditvergabe über einen privaten Kreditfonds höhere Renditen erzielen als durch die Investition in Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating oder Hochzinsanleihen auf dem öffentlichen Markt.
Das Risiko, das größte Aufmerksamkeit verdient, ist jedoch die potenzielle Überschneidung niedrigerer Renditen und höherer Ausfälle. Wenn die Konjunkturabschwächung, die zu den Zinssenkungen der Fed geführt hat, zu einer Verschlechterung der Kreditqualität der Kreditnehmer führt, könnten private Kreditunternehmen mit einem herausfordernden Szenario konfrontiert werden, in dem sie geringere Renditen aus notleidenden Krediten erzielen und gleichzeitig Verluste aus notleidenden Krediten auffangen müssen. Derzeit wird die Situation von Branchenexperten, darunter denen der Federal Reserve, genau beobachtet, die die Entwicklungen im Dezember 2023 und ihre Auswirkungen auf den Markt in den folgenden Monaten, einschließlich Mai 2026, beobachten.