Die geringe Handelsaktivität untermauert den Aufstieg von Bitcoin und setzt die Kryptowährung dem Risiko wirtschaftlicher Störungen aus
Der jüngste Anstieg von Bitcoin in Richtung 80.000 US-Dollar zeigt Anzeichen einer Belastung, wobei das geringe Handelsvolumen und die gedämpfte Derivateaktivität Fragen darüber aufwerfen, wie dauerhaft die Rallye sein könnte.
In einem wöchentlichen Bericht wies Markus Thielen, Leiter von 10x Research, auf eine Diskrepanz zwischen Preisbewegungen und zugrunde liegender Marktbeteiligung hin. „Bitcoin ist in der letzten Woche um 4,7 % gestiegen, doch die begleitenden Daten erzählen unter der Oberfläche eine vorsichtige Geschichte“, schrieb er.
Das Handelsvolumen ist stark zurückgegangen. Das wöchentliche Bitcoin-Volumen lag 17 % unter dem Durchschnitt, während das Ether-Volumen (ETH) um 20 % zurückging. Gleichzeitig sind die Finanzierungsraten – ein Maß für die gehebelte Positionierung – weiterhin stark negativ. „Die Finanzierungssätze fielen um 6,8 % auf das 3. Perzentil und die Volumina brachen um 33 % auf das 4. Perzentil ein“, sagte Thielen und fügte hinzu, dass der Anstieg „eher durch Spotkäufe oder Short-Eindeckung als durch gehebelte Long-Überzeugung getrieben wurde.“
Diese Unterscheidung ist wichtig. Kassakäufe, die häufig an die institutionelle Nachfrage geknüpft sind, sind tendenziell stabiler, aber weniger explosiv als gehebelte Geschäfte. Außerdem fehlt dem Markt die Art von Dynamik, die typischerweise bei starken Bullenläufen zu beobachten ist.
Ein Lichtblick waren die institutionellen Zuflüsse. Bitcoin-ETFs verzeichneten neun Tage in Folge Zuflüsse, was dazu beitrug, dass sich die Gesamtzuflüsse im April auf 2,5 Milliarden US-Dollar erhöhten. Auch die Dominanz von Bitcoin ist auf 60 % gestiegen, was darauf hindeutet, dass sich das Kapital auf die größte Kryptowährung konzentriert, anstatt sich über den Markt zu verteilen.
Dennoch warnte Thielen, dass die Struktur der Rallye weiterhin fragil sei. „Der Markt hat sich von einem aktiveren Handelsumfeld zu einem Umfeld gewandelt, in dem die Teilnehmer größtenteils am Rande stehen“, schrieb er und beschrieb ein „Regime mit geringer Finanzierung und geringem Volumen, das historisch gesehen eher Zögerlichkeit als Dynamik widerspiegelt.“
Optionsmärkte bestätigen diese Ansicht. Die Volatilität ist in das untere Quartil ihrer historischen Bandbreite gesunken und Händler rechnen mit relativ moderaten Preisschwankungen für die kommende Woche. „Der Markt rechnet mit einem relativ ruhigen Umfeld“, heißt es in dem Bericht, auch wenn sich die Stimmungsindikatoren einem erhöhten Niveau nähern.
Ethereum zeichnet ein ähnliches Bild, allerdings mit noch schwächerer Beteiligung. Die Volumina sind um mehr als 50 % gesunken und die Derivatepositionierung zeigt eine begrenzte Risikobereitschaft. „Die Volumenimplosion deutet auf einen Markt hin, in dem die Überzeugung gering bleibt und die Teilnehmer weitgehend desinteressiert sind“, sagte Thielen.
Trotz dieser Signale ist das Setup nicht geradezu pessimistisch. Da die gehebelten Long-Positionen begrenzt sind, wird das Risiko erzwungener Liquidationen nach unten verringert. „Das kurzfristige Risiko-Ertrags-Verhältnis ist asymmetrisch zum Aufwärtstrend, wenn ein Katalysator entsteht“, schrieb Thielen.
Dieser Katalysator könnte von außerhalb des Kryptoraums kommen. Der Bericht hebt die makroökonomischen Entwicklungen als den Schlüsselfaktor hervor, der die Richtung in den kommenden Tagen bestimmen könnte. Vorerst scheint die Bitcoin-Rallye intakt zu sein, aber ohne eine stärkere Beteiligung könnte es schwierig sein, sie zu halten, es sei denn, die breiteren Marktbedingungen bieten Unterstützung.