Die Marktbegeisterung für Bitcoin lässt nach, ohne...

Die jüngsten Schwierigkeiten von Bitcoin, im Gleichschritt mit US-Aktien zu steigen, haben eine Welle von Erklärungen ausgelöst, von Bedenken hinsichtlich des Verkaufs von Bitcoin durch Michael Saylors Strategie (MSTR) bis hin zu Fragen, ob die institutionelle Nachfrage allmählich nachlässt.

Jim Ferraioli, Charles Schwab, Direktor für digitale Währungsforschung und -strategie, sieht eine einfachere Erklärung: Bitcoin verliert an Schwung im Handel.

„Bitcoin befindet sich seit Oktober in einem Bärenmarkt“, sagte Ferraioli in einem Interview. „Ich möchte nicht sagen, dass es so einfach ist, aber es ist irgendwie einfach.“

Die Kommentare stehen im Gegensatz zu einem Marktnarrativ, das sich weitgehend auf positive Entwicklungen konzentriert. Im vergangenen Jahr hat sich die Kryptowährung die Zulassung von Spot-ETFs gesichert, institutionelles Kapital in Milliardenhöhe angezogen und ist der regulatorischen Klarheit in Washington näher gekommen. Doch trotz dieser Entwicklungen hatte Bitcoin Mühe, die von vielen Anlegern erwartete explosive Rally aufrechtzuerhalten.

Stattdessen floss das Kapital woanders hin.

„Anfang Februar haben wir einen Tiefpunkt gefunden, und seitdem hatte ein anderes großes Wall-Street-Unternehmen einen erfolgreichen ETF-Start, und so konnte man eine Rückkehr zur institutionellen Akzeptanzerzählung beobachten“, sagte Ferraioli.

Diese Erholung half Bitcoin, sich von seinen Tiefstständen im Februar zu erholen. Doch im Gegensatz zu früheren Kryptozyklen geriet die Erholung ins Stocken, bevor sie sich zu einem breiten Spekulationsrausch entwickelte.

Das liegt daran, dass Krypto-Investoren nicht fundamental motiviert sind, sondern der Dynamik hinterherjagen, sagte er. Seiner Ansicht nach besteht das Problem von Bitcoin nicht darin, dass es keine positiven Nachrichten gibt. Es ist Konkurrenz.

Historisch gesehen hat Krypto davon profitiert, als es zur verlockendsten Spekulationsmöglichkeit auf dem Markt wurde. Wenn die Preise steigen, drängen die Händler. Wenn eine andere Anlageklasse Aufmerksamkeit erregt, folgt oft Kapital.

„Krypto-Investoren gehen in der Vergangenheit einfach dorthin, wo die Dynamik herrscht“, sagte Ferraioli. „Und der Krypto fehlt im Moment die Dynamik.“

Die Reiseziele für diese Hauptstadt haben sich im letzten Jahr geändert.

Einige Anleger haben sich zu Edelmetallen hingezogen. Gold hat erhebliche Zuflüsse angezogen, da Anleger nach Alternativen zu Aktien und Kryptowährungen suchen. Andere konzentrieren sich zunehmend auf künstliche Intelligenz, die sich zum dominierenden Wachstumsnarrativ auf den Finanzmärkten entwickelt hat.

Der KI-Boom hat eine neue Klasse spekulativer Möglichkeiten geschaffen, die es in früheren Kryptozyklen nicht gab. Öffentliche Unternehmen, die an KI-Infrastruktur, Rechenzentren und fortschrittliches Computing gebunden sind, haben starke Renditen erzielt, während erwartete Börsengänge von Unternehmen wie OpenAI und Anthropic zu Brennpunkten für Investoren geworden sind, die nach der nächsten Wachstumsgeschichte suchen.

Laut Ferraioli nehmen auch Krypto-Investoren an diesem Wandel teil.

„Ich denke, dass Leute, die sich über die Dynamik freuen, sich auch für Börsengänge begeistern“, sagte er. „Dann können Sie bei einigen dieser dezentralen Börsen auf Hyperliquid tatsächlich auf private Aktien zugreifen.“

Dieser Trend ist bedeutsam, weil er verdeutlicht, wie die krypto-native Handelsinfrastruktur es Anlegern zunehmend ermöglicht, auf Vermögenswerte zu spekulieren, die über die Kryptowährungen selbst hinausgehen.

Plattformen wie Hyperliquid (HYPE) haben unbefristete Verträge eingeführt, die an private Unternehmen, Rohstoffe und andere Nicht-Krypto-Vermögenswerte gebunden sind, und bieten Händlern neue Möglichkeiten, Kapital einzusetzen.

Für Bitcoin bedeutet das, dass es nicht mehr ausschließlich mit anderen Kryptowährungen konkurriert.

Es konkurriert mit allen großen spekulativen Erzählungen auf dem Markt.

Ferraioli spielte auch Bedenken hinsichtlich des jüngsten Verkaufs von 32 Bitcoins durch Strategy herunter, eine Transaktion, die aufgrund von Saylors langjährigem Ruf als einer der engagiertesten Befürworter von Bitcoin eine Debatte unter Investoren auslöste.

„Das Narrativ war, dass sie niemals verkaufen würden“, sagte Ferraioli. Dennoch glaubt er, dass die Marktauswirkungen der Transaktion selbst überbewertet wurden. „Aber ich glaube nicht, dass [der Verkauf] der eigentliche Auslöser ist“, sagte er.

Stattdessen betrachtet er den Verkauf als eine praktische Erzählung im Zusammenhang mit einem umfassenderen Trend, der bereits im Gange war.

Ein Teil dieses Trends hängt möglicherweise mit der Kostenbasis der Anleger zusammen, und viele ETF-Investoren erholen sich immer noch von den starken Schwankungen im vergangenen Jahr und sehen den aktuellen Preispunkt als Gelegenheit, ihre Positionen zu verlassen, anstatt sie zu erhöhen.

„Ich denke, man erreicht diese Level und es gibt Leute, die sagen: ‚Hey, ich habe mein Geld zurückverdient, vielleicht komme ich später noch einmal darauf zurück‘“, sagte Ferraioli.

Diese Dynamik hat zu einem Markt beigetragen, der sich ganz anders anfühlt als die euphorischen Phasen früherer Zyklen.

Ferraioli argumentiert, dass die institutionelle Akzeptanz zwar real, aber immer noch geringer ist, als viele Marktteilnehmer annehmen. Bitcoin-ETFs haben den Zugang zu Kryptowährungen erweitert, aber ein Großteil der Anlageklasse wird weiterhin von Privatanlegern und dynamischen Händlern dominiert.

„Auch hier handelt es sich in erster Linie um ein Einzelhandelsobjekt“, sagte er.

Die Unterscheidung ist wichtig, da Privatanleger oft anders reagieren als traditionelle institutionelle Allokatoren. Anstatt Positionen auf der Grundlage von Discounted-Cashflow-Modellen oder langfristigen Bewertungsrahmen aufzubauen, neigen sie dazu, dem Ziel nachzujagen