Der dauerhafte Marktzugang soll eine Ära des faireren Handels einläuten und die Ausbeutung nach Börsenschluss verhindern.

Wenn die Schlussglocke schon lange ein Geschäftsmodell ist, dann ist der 24/7-Handel ein Versuch, es zu durchbrechen. Während NYSE, Nasdaq, CME und Cboe darum kämpfen, den Handel rund um die Uhr einzuführen, stellt sich die Frage, wer gewinnen und wer verlieren könnte.

Die Antwort ist ganz einfach, sagte Mati Greenspan, CEO und Gründer von Quantum Economics, gegenüber CoinDesk: „Die größten Verlierer im 24/7-Aktienhandel werden nicht die Händler sein: Sie werden massiv profitieren. Es werden die Zwischenhändler sein, die schon lange Geld verdienen, wenn Händler nicht handeln können.“

Greenspan, ebenfalls Marktanalyst, behauptete, dass, wenn die Märkte nach einem, wie er es nannte, großen Ereignis wieder öffnen, „eine Handvoll Firmen über den ersten handelbaren Preis entscheiden. Oftmals verwenden sie ausdrücklich einen Preis, der Stop-Losses für ihre Kunden auslöst, sie mit Verlust schließen und einen Gewinn für den Broker erzielen, der im Wesentlichen gegen den Kunden handelt.“

Als Greenspan gefragt wurde, ob sich Makler bei Marktschließungen bei der Preisgestaltung koordinieren, antwortete er unverblümt: „Ja, Manipulation.“

„Sie haben im Grunde die Kontrolle über die Preise, oft mit Stunden, um Strategien zu entwickeln“, sagte er. „Häufig stoppt die Jagd Verluste. Wenn am Wochenende große Neuigkeiten passieren, neigt das Haus dazu, sich Freiheiten zu nehmen und die Preise bereits bei der Eröffnungsglocke festzulegen.“

Seine Kommentare kommen zu einem Zeitpunkt, an dem mehrere große US-Börsen Handelsdienstleistungen rund um die Uhr anbieten möchten. Die NYSE gab bekannt, dass sie die SEC-Genehmigung für den 24/7-Handel beantragt. Nasdaq kündigte im Dezember ähnliche Pläne an. CME plant die Einführung von 24-Stunden-Krypto-Futures im Jahr 2026, vorbehaltlich der Genehmigung, und Cboe hat kürzlich die US-Indexoptionen auf den 24/5-Handel ausgeweitet.

„Plausible Leugnung“

Während Greenspans Kommentare als anklagend angesehen werden könnten, ist es nicht schwer zu verstehen, warum solche Praktiken auf dem Markt außerhalb der Geschäftszeiten eine herausragende Rolle spielen könnten. Wenn die üblichen Handelszeiten um 16:00 Uhr zu Ende gehen. ET kann die geringe Liquidität die Preisbeeinflussung erleichtern.

„Nach der Schlussglocke um 16 Uhr verfügt man einfach nicht mehr über die gleiche Liquidität“, sagte Joe Dente, Parkettmakler an der New Yorker Börse. „Die Leute sind nach Hause gegangen und die Liquidität ist nicht da, also wird es größere Spreads geben.“

Größere Spreads und dünnere Auftragsbücher schaffen ein Umfeld, in dem Preisbewegungen im Vergleich zur regulären Handelszeit übertrieben sein können, sagte er.

Auch wissenschaftliche Untersuchungen stützen die Ansicht, dass sich verlängerte Handelssitzungen strukturell von den Kernmarktzeiten unterscheiden. Eine häufig zitierte gemeinsame Studie der UC Berkeley und der University of Rochester kam zu dem Ergebnis, dass die Preisfindung außerhalb der Geschäftszeiten „viel weniger effizient“ sei, da ein geringeres Volumen und eine geringere Liquidität die Geschwindigkeit begrenzen, mit der Informationen in die Preise einfließen.

Auf die Frage, ob in diesen Zeiträumen bereits Manipulationen stattgefunden hätten, sagte Dente, dies sei „möglich“, wies aber auch darauf hin, dass „der Fall des 24-Stunden-Handels die Dinge für Manipulationen anfällig machen wird“, und bezog sich dabei auf die Bedingungen, die bereits auf nachbörslichen Märkten zu beobachten waren

Greenspan stellte unterdessen fest, dass diese angeblichen Manipulationspraktiken „nicht ganz einwandfrei sind, sodass sie [Makler, die an solchen Aktionen beteiligt sein könnten] dazu neigen, eine plausible Leugnung beizubehalten“.

Hier verschwimmt die Grenze zwischen tatsächlicher Manipulation und dem Nachweis, dass solche Praktiken stattfinden.

Eine häufig zitierte SSRN-Studie zur Manipulation von Eröffnungspreisen zeigt, wie Broker die Preise während der Pre-Open-Auktion beeinflussen können, indem sie große Aufträge erteilen und stornieren und so Aktien vorübergehend von ihrem Grundwert abbringen, bevor eine breitere Liquidität zurückkehrt.

Die Untersuchung ergab, dass eine solche Manipulation zu verzerrten Eröffnungspreisen führen kann, die später korrigiert werden, sobald der gesamte Markt mit dem Handel beginnt, sodass Anleger, die zu überhöhten Preisen gekauft haben, Verluste erleiden. Da diese Verzerrungen auftreten, bevor das normale Handelsvolumen zurückkehrt, können die daraus resultierenden Preisbewegungen nicht von der normalen Marktvolatilität zu unterscheiden sein.

Ein weiterer Broker, der mit den Praktiken des Übernachthandels vertraut ist und darum bat, nicht genannt zu werden, da er nicht befugt war, öffentlich zu sprechen, sagte, eine geringe Übernachtliquidität könne es koordinierten Strategien gelegentlich erleichtern, die Preise von weniger häufig gehandelten Aktien zu beeinflussen.

Und das sind nicht nur anekdotische Beweise.

Ende 2025 schloss die SEC die Vorwürfe im Zusammenhang mit einem mehrjährigen Spoofing-Plan ab, bei dem es um betrügerische Befehle ging, mit denen die Preise für wenig gehandelte Wertpapiere verändert wurden. Die Aufsichtsbehörden verhängten außerdem eine Strafe in Höhe von 1,3 Millionen US-Dollar gegen Velox Clearing, weil das Unternehmen es versäumt hatte, „Layering“ und „Spoofing“ bei volatilen Aktien zu erkennen.

Unterdessen rügte die US-Finanzaufsichtsbehörde (FINRA) in ihrem jährlichen Regulierungsaufsichtsbericht 2026, dass Unternehmen „keine angemessen konzipierten Aufsichtssysteme und Kontrollen aufrechterhalten, auch im Hinblick auf die Identifizierung und Meldung potenziell manipulativer Aktivitäten im außerbörslichen Handel“.

Ein Gewinn für den Einzelhandel?

Auch wenn es schwer ist, die Verbreitung dieser Anschuldigungen zu benennen, eines ist sicher: Wenn der Handel rund um die Uhr läuft, werden die Händler die ultimativen Gewinner sein, insbesondere die Einzelhändler.

Auf den heutigen elektronischen Märkten haben Händler, die am schnellsten auf Marktnachrichten reagieren, einen strukturellen Vorteil