Regulatorischer Durchbruch steht unmittelbar bevor: US-Aufsichtsbehörde wird bahnbrechendes Urteil zu digitalen Wertpapieren verkünden und damit den Weg für den Start eines großen Clearinghauses im Sommer ebnen

Die Ausnahmeregelung für tokenisierte Aktien der SEC könnte bereits in dieser Woche in Kraft treten und einen regulierten Weg für den Handel digitaler Versionen börsennotierter Wertpapiere auf dezentralen Kryptoplattformen eröffnen. Die Ausnahme befindet sich in der Entwicklung, seit SEC-Vorsitzender Paul Atkins im Juli 2025 das Projekt Crypto startete und dem Economic Club of Washington am 21. April mitteilte, dass die Behörde „kurz davor“ stehe, sie freizugeben.

Die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), die fast alle Aktientransaktionen in den USA abwickelt und abwickelt, wird im Juli mit dem Handel mit tokenisierten Vermögenswerten in ihrer Testumgebung beginnen. Ein weiterer Rollout ist für Oktober geplant.

Im Dezember 2025 übermittelte die Abteilung für Handel und Märkte der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC der DTCC ein No-Action-Letter, in dem sie das Pilotprogramm ermöglichte. Das Pilotprojekt umfasst Aktien- und ETF-Wertpapiere, deren zugrunde liegende Vermögenswerte im DTCC-Verwahrsystem gehalten werden.

Was die Ausnahme eigentlich erlaubt

Diese Ausnahme gewährt berechtigten Unternehmen bis zu drei Jahre Zeit, um im Rahmen reduzierter regulatorischer Anforderungen zu agieren. In diesen drei Jahren werden sie in der Lage sein, tokenisierte Wertpapierangebote auszugeben und damit zu handeln, während sie von der vollständigen Registrierung bei der SEC befreit sind, sofern bestimmte Volumen- und Teilnehmerbeschränkungen eingehalten werden.

Am Ende dieses Zeitraums weist das Projekt entweder nach, dass es ausreichend dezentralisiert ist, um unter die Aufsicht der CFTC zu fallen, oder beantragt die vollständige SEC-Registrierung.

„Eine Aktie bleibt eine Aktie, egal ob sie auf dem Papier, durch einen DTCC-Eintrag oder als Blockchain-Token dargestellt wird“, sagte Atkins bei einem früheren Briefing. Er signalisierte auch Unterstützung für die Teilnahme automatisierter Market Maker und dezentraler Protokolle.

„Meiner Ansicht nach sollten Marktteilnehmer in der Lage sein, sich mit dezentralen Anwendungen auf öffentlichen, erlaubnisfreien Blockchains zu befassen, wenn sie dies wünschen“, sagte er im Februar vor dem ETHDenver-Publikum.

In der gemeinsamen Stabserklärung der SEC vom 28. Januar 2026 wurden vom Emittenten gesponserte tokenisierte Wertpapiere, die über echtes Eigenkapital verfügen, von synthetischen Produkten Dritter getrennt, die den Inhabern ein Preisrisiko für eine Aktie verschaffen, ohne ihnen Eigenkapital oder Stimmrechte zu gewähren.

Nasdaq, NYSE und andere bauen die Weichen, bevor die Regel fällt

Nasdaq arbeitet an einer auf Blockchain basierenden Aktienausgabeplattform, die die mit traditionellen Aktien verbundenen Eigentumsvorteile nicht aufhebt. Im Gegenzug plant die NYSE die Einführung einer neuen Regel, die den Handel und die Abwicklung von tokenisierten Aktien und ETFs auf der Blockchain rund um die Uhr über ihre Plattform ermöglichen soll.

Wie Cryptopolitan vor zwei Wochen berichtete, beinhaltet die NYSE-Initiative die Einführung einer neuen Regel 7.50 und eine Änderung bestimmter Regeln in Bezug auf die Anzeige, Rangfolge, Ausführung, Weiterleitung und Abwicklung von Aufträgen.

Auch krypto-native Plattformen bleiben nicht untätig herum. Laut The Block hat das xStock-Angebot von Kraken bisher ein Handelsvolumen von über 25 Milliarden US-Dollar generiert. Robinhoods Real-World-Asset-Blockchain verzeichnete allein in der ersten Woche über 4 Millionen Trades.

Securitize führte Ende 2025 den regulierten Aktienhandel auf der Blockchain ein, mit echtem Aktienbesitz im Hauptbuch des emittierenden Unternehmens. Kraken begann mit dem Handel mit tokenisierten Aktien. tZERO bereitet sich mit Unterstützung von Intercontinental Exchange auf seinen Börsengang vor.

Nicht jeder möchte, dass dies schnell geschieht

Kommissarin Hester Peirce, Leiterin der Crypto Task Force der SEC, dämpfte im Februar bei ETHDenver die Erwartungen.

Beide Gruppen werden sich wahrscheinlich darüber im Klaren sein, dass die Innovationsausnahme nicht so gewaltig ist, wie eine der beiden Fraktionen erwartet hat. Dies wäre ein wichtiger Schritt zur Erleichterung der Integration tokenisierter Wertpapiere in unser bestehendes Finanzsystem, würde aber nicht über Nacht das gesamte Finanzsystem verändern.

– Hester Peirce

Sie bezog sich auf Krypto-Befürworter, die erwarten, dass die Regelung die SEC-Aufsicht vollständig umgeht, und auf traditionelle Finanzakteure, die befürchten, dass dadurch der Anlegerschutz beeinträchtigt wird

Im vergangenen Juli schrieb Citadel Securities einen Brief an die SEC und forderte eine strukturierte Regelsetzung vor der Einführung tokenisierter Wertpapiere, da Abkürzungen zu potenziellen Regulierungslücken führen und dem IPO-Markt schaden können

Laut der World Federation of Exchanges, zu der Nasdaq und CME Group gehören, würden solche weitreichenden Ausnahmen den Grundsatz des Anlegerschutzes gefährden und einen Vorteil gegenüber regulierten Börsen bieten.

Es ist immer noch eine offene Frage, ob die atomare Abwicklung auf der Blockchain gegen die bestehenden Regeln der SEC zur T+1-Abwicklung für Standardtransaktionen verstoßen würde.

Die tokenisierten Versionen realer Vermögenswerte beliefen sich bis April 2026 auf 27 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 85 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, wobei institutionelle Anleger den größten Teil der Gewinne ausmachten. Was jetzt fehlt, ist regulatorische Klarheit in den USA. Mit dieser neuen Ausnahme wird alles in Ordnung sein.