Steigende globale Zinssätze könnten für Anleger Probleme bedeuten, sagt Goldman Sachs
Das letzte Mal, dass die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen über 5 % lag, war 2007. Jetzt hat die Rendite dieselbe Schwelle erneut überschritten, und Goldman Sachs schlägt Alarm, was dies für den Rest des Finanzsystems bedeutet.
Die Investmentbank veröffentlichte am 22. Mai eine Analyse, in der sie argumentierte, dass steigende langfristige Anleiherenditen die globalen Finanzbedingungen aktiv verschärfen. Die Auswirkungen reichen weit über Staatsanleihen hinaus und betreffen Aktien, Hypotheken, Konsumausgaben und Risikoanlagen.
Überall steigen die Renditen, nicht nur in den USA
Dies ist kein isoliertes amerikanisches Phänomen. Die Renditen in Deutschland, Japan und anderen wichtigen Märkten liegen derzeit zwischen 3,5 % und 6 %, was zu einer synchronisierten globalen Straffung führt.
Zu den Treibern gehören Inflationsrisiken im Zusammenhang mit Energiepreisen und geopolitischen Spannungen, eine umfangreiche Emission von Staatsanleihen in den entwickelten Volkswirtschaften sowie steigende Steuerprämien, da Anleger eine höhere Entschädigung für das Halten von Staatsanleihen fordern.
Werbung
Phillip Lee, Head of Real Money Rate Sales bei Goldman, verwies auf Inflationsunsicherheiten aufgrund von Ölpreisen, Zöllen und KI-gesteuerten wirtschaftlichen Veränderungen als Gründe dafür, dass Anleger jetzt höhere Realrenditen fordern.
Die Märkte sind dazu übergegangen, Zinssenkungen der US-Notenbank einzupreisen und erwarten nun kumulative Zinserhöhungen von etwa 30 Basispunkten bis 2027.
Aktien auf Rekordhochs, Risikobereitschaft beim 99. Perzentil
Die Aktienmärkte haben Rekordhöhen erreicht, obwohl die Renditen gestiegen sind. Peter Oppenheimer, Chefstratege für globale Aktien bei Goldman, bezeichnete den Zusammenbruch der Korrelation zwischen steigenden Anleiherenditen und Aktienkursen als Warnzeichen und stellte fest, dass die Aktienrisikoprämien erheblich gesunken seien.
Der Risikobereitschaftsindikator von Goldman hat seit 1991 ein 99. Perzentilniveau erreicht, was bedeutet, dass die Risikobereitschaft in den letzten 35 Jahren nur in 1 % der Fälle höher war als das aktuelle Niveau. Dieser Wert deckt sich mit einem Anstieg des US-Einzelhandelsvolumens um 28 % seit Mitte April.
Oppenheimer warnte, dass die Aktienmärkte einem erheblichen Korrekturrisiko ausgesetzt seien, wenn die Ölstörungen bis in die zweite Hälfte des Jahres 2026 andauern oder die Inflationserwartungen steigen.
Der Fed-Pivot, der nie kam
Die Verlagerung von erwarteten Kürzungen zu erwarteten Erhöhungen bis 2027 verändert die Kalkulation für den Portfolioaufbau. Die Hypothekenzinsen bleiben hoch, was Druck auf die Immobilienmärkte und die Verbraucherbilanzen ausübt. Unternehmenskreditnehmer müssen mit höheren Refinanzierungskosten rechnen.
Lee räumte ein, dass er zwar mit einem weiteren Anstieg der Renditen rechnet, was Chancen in steiler werdenden Geschäften schaffen könnte, dass aber erhöhte Hypothekenzinsen und der Verbraucherdruck das Wachstum schließlich so stark verlangsamen könnten, dass es zu einer durch die Straffung verursachten Konjunkturverlangsamung kommt.
Was das für Anleger bedeutet
Eine Rendite von 5 % für eine 30-jährige Staatsanleihe ist eine reelle Zahl. Was risikobereinigte Renditen betrifft, ändert sich die Diskussion über Aktien zum ersten Mal seit fast zwei Jahrzehnten.
Die komprimierte Aktienrisikoprämie bedeutet, dass Anleger für das Eingehen von Aktienmarktrisiken im Vergleich zu Anleihen nicht angemessen vergütet werden. Der Anstieg des Einzelhandelshandelsvolumens um 28 % seit Mitte April, der Risikoappetitindikator von Goldman auf dem höchsten Stand seit 35 Jahren und steigende Renditen schaffen ein Umfeld, in dem jeder Katalysator eine rasche Neubewertung auslösen könnte.