Die SEC gibt zu, dass das Vorgehen gegen Kryptowährungen zu weit in die Schlagzeilen gegangen ist, da sieben Fälle abgewiesen wurden
Im November 2024 feierte die SEC 583 Durchsetzungsmaßnahmen und eine Rekordsumme von 8,2 Milliarden US-Dollar an Abhilfemaßnahmen und sagte, Krypto sei ein Beweis dafür, dass sie mit aufkommenden Bedrohungen Schritt halten könne. Diese Woche veröffentlichte dieselbe Agentur einen Bericht aus dem Jahr 2025, in dem sie diesen Ansatz als Fehler bezeichnete.
In dem neuen Bericht hieß es, frühere Ressourcen seien falsch eingesetzt worden, kritisierte die Verfolgung von „Medienschlagzeilen“ und beschrieb das vergangene Jahr als „notwendige Kurskorrektur“, zu der auch die Abweisung von sieben Fällen im Zusammenhang mit der Krypto-Registrierung gehörte.
Dies ist zwar ein klares Zeichen dafür, dass die SEC den Umgang mit Kryptowährungen lockert, der Bericht enthält jedoch auch ein stilles Eingeständnis. Wir sehen jetzt, dass es die Durchsetzungsstrategie, mit der es vor etwas mehr als einem Jahr prahlte, öffentlich ablehnt.
Was die SEC im Jahr 2024 verkaufte und was sich im Jahr 2025 änderte
Die Überprüfung des Geschäftsjahres 2024 war von Natur aus ein Triumph.
Die SEC meldete insgesamt 583 Durchsetzungsmaßnahmen und sagte, dass die in diesem Jahr gesammelten finanziellen Abhilfemaßnahmen in Höhe von 8,2 Milliarden US-Dollar die höchsten in der Geschichte der Behörde seien. Das Unternehmen sagte, seine Durchsetzungsabteilung halte mit den aufkommenden Bedrohungen Schritt und listete Kryptowährungen an erster Stelle auf. Der Fall Terraform Labs und Do Kwon, der allein rund 56 % der gesamten Rechtsmittel des Jahres ausmachte, wurde als herausragende Leistung und als Beweis dafür gewertet, dass die SEC es mit komplexen, hochkarätigen Angeklagten aufnehmen und gewinnen konnte.
Nichts von dieser Sprache war auch nur annähernd gedämpft. Der Bericht von 2024 präsentierte Volumen und Dollarsummen als Beweis für die institutionelle Stärke und positionierte große Fallzahlen und massive Dollarzahlen als Kennzahlen, die seine Relevanz verteidigten.
Die Durchsetzung von Kryptowährungen war kein Nebenprojekt, an dem die SEC gemeinsam mit anderen Branchen arbeitete. es war das Flaggschiff. Dieser Kontext ist wichtig, um zu verstehen, was als nächstes geschah, denn jede einzelne dieser Kennzahlen wird jetzt dagegen verwendet.
Die Überprüfung des Geschäftsjahres 2025 sieht aus wie ein Dokument, das von einer anderen Behörde verfasst wurde.
Die SEC meldete 456 Durchsetzungsmaßnahmen, ein Rückgang von mehr als 20 % gegenüber dem Vorjahr. Die Gesamtzahl der finanziellen Erleichterungen liegt bei 17,9 Milliarden US-Dollar, diese Zahl ist jedoch in gewisser Weise irreführend, wie die Agentur selbst einräumte. Es wird durch langjährige Rechtsstreitigkeiten in Stanford und durch Gelder aufgebläht, die auf andere Urteile angerechnet werden, anstatt frisch eingezogen zu werden. Wenn man diese Posten herausnimmt, beläuft sich der tatsächliche Gesamtbetrag für das Geschäftsjahr 2025 auf etwa 2,7 Milliarden US-Dollar: 1,4 Milliarden US-Dollar an Abschöpfungs- und Vorfälligkeitszinsen sowie 1,3 Milliarden US-Dollar an zivilrechtlichen Strafen.
Was den Bericht größer macht als eine Reihe kleinerer Zahlen, sind die Worte, die ihn umrahmen. Die SEC stellte den Rückgang als bewusste Korrektur dar und argumentierte, dass die frühere Durchsetzungsleitung zu viel Zeit mit Fällen verbracht habe, die darauf abzielten, Volumen zu generieren und die Aufmerksamkeit der Medien zu erregen, und nicht mit Fällen, die mit einem direkten, messbaren Schaden für Anleger verbunden seien.
Das ist eine grundlegende Kritik, die den alten Ansatz als konzeptionell falsch und nicht nur als weniger produktiv betrachtet. Die derzeitige SEC argumentiert effektiv damit, dass die bevorzugten Kennzahlen ihres Vorgängers den tatsächlichen Durchsetzungswert überbewertet hätten, was dies zu einer der wichtigsten institutionellen Behauptungen macht, die wir seit langem gesehen haben.
Der Krypto-Teil ist das deutlichste Beispiel für diesen Wandel, auch wenn er nicht das Ganze darstellt.
Im Bericht für das Geschäftsjahr 2025 heißt es, dass sieben Fälle im Zusammenhang mit der Krypto-Registrierung abgewiesen wurden und sie zusammen mit Fällen von Off-Channel-Kommunikation und bestimmten Durchsetzungsmaßnahmen von „Händlern“ als Beispiele für ein System gruppiert wurden, das der Fallzahl Vorrang vor dem direkten Anlegerschutz einräumte. Die Sprache ist pointiert: Diese Fälle werden als Teil einer umfassenderen Fehlallokation von Ressourcen beschrieben, nicht als herabgestufte Angelegenheiten, die man abwickeln ließ.
Dieser Rahmen steht im Einklang mit einer Reihe hochkarätiger Retreats im vergangenen Jahr.
Die SEC wies ihre zivilrechtliche Durchsetzungsklage gegen Coinbase Anfang 2025 ab, ließ ihre Klage gegen Binance einige Monate später freiwillig fallen und schloss ihre Untersuchung gegen Robinhoods Krypto-Arm ohne jegliche Maßnahmen ab. Außerdem wurde eine neue Krypto-Task Force eingerichtet, um die Haltung der Behörde von der Bestrafung von Unternehmen für die Nichtregistrierung hin zur Klärung der eigentlichen Registrierungsanforderungen zu ändern.
Für sich genommen könnte jede dieser Entwicklungen als routinemäßige Änderung des Durchsetzungswillens interpretiert werden. Zusammengenommen und nun im Jahresbericht der Agentur bestätigt, stellen sie etwas deutlich Ehrgeizigeres dar. Die SEC nutzte Kryptowährungen einst, um Härte zu signalisieren, nun nutzt sie sie, um Zurückhaltung zu signalisieren.
Ein Reset mit Folgen
Die Durchsetzungsverschiebung, die wir jetzt bei der SEC beobachten, findet nicht im luftleeren Raum statt.
Die Durchsetzungsabteilung hat mit erheblichen Führungswechseln und Personalverlusten zu kämpfen, darunter dem Rücktritt ihres Durchsetzungsdirektors und einem Rückgang des Personals der Abteilung um 18 % im Geschäftsjahr 2025. Während einiges davon auf normale Spannungen im Übergangsjahr zurückzuführen ist, sahen von Reuters zitierte Durchsetzungsexperten den Rückgang als Beweis für einen tiefgreifenderen strategischen Neuanfang, der die breitere Skepsis der aktuellen Regierung gegenüber Regulierung durch Durchsetzung in mehreren Behörden widerspiegelt.
Der Veröffentlichung des Berichts folgte die Ernennung von David Woodcock, einem Gibson Dunn p