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Die größten Börsen der Wall Street bereiten sich darauf vor, Anlegern den Handel mit tokenisierten Versionen traditioneller Aktien zu ermöglichen. Die SEC bereitet die Formalisierung eines Rahmenwerks für die Funktionsweise dieser digitalen Wertpapiere innerhalb der bestehenden Marktinfrastruktur vor.
Was passiert eigentlich?
Hier hat die SEC bereits wichtige Weichen gestellt. Bereits am 18. März genehmigte die Agentur eine Änderung der Nasdaq-Regeln, die den Handel und die Abwicklung bestimmter Aktien und ETFs in tokenisierter Form neben ihren traditionellen Gegenstücken ermöglicht.
Der Umfang dieser Genehmigung ist nicht gering. Es umfasst Russell 1000-Aktien, die die tausend größten börsennotierten US-Unternehmen repräsentieren. Es erstreckt sich auch auf ETFs, die an wichtige Benchmarks wie den S&P 500 und den Nasdaq 100 gekoppelt sind.
Die SEC veröffentlichte außerdem eine „Erklärung zu tokenisierten Wertpapieren“, die eine klare Linie in den Sand zieht. Bestehende Wertpapiergesetze des Bundes gelten uneingeschränkt für tokenisierte Instrumente. Keine besonderen Ausnahmen von der Registrierung. Keine Workarounds bei den Meldepflichten. Eine tokenisierte Aktie von Microsoft ist immer noch ein Wertpapier und muss nach den gleichen Regeln funktionieren wie eine reguläre Aktie von Microsoft.
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Das Wettrüsten im Austausch
Nasdaq ist nicht der Einzige, der Schritte unternimmt. Die NYSE entwickelt eine eigene tokenisierte Wertpapierhandelsplattform mit Ambitionen, die über das hinausgehen, was Nasdaq bisher eingeführt hat.
Die Plattform der NYSE ist darauf ausgelegt, den Handel rund um die Uhr und die sofortige Abwicklung zu ermöglichen. Die traditionelle Aktienabwicklung dauert immer noch einen Werktag (T+1). Bis Mai 2024 waren es zwei. Die tokenisierte Abwicklung könnte in Sekundenschnelle erfolgen.
Die NYSE-Plattform bedarf noch der behördlichen Genehmigung, aber der politische Wind weht eindeutig zu ihren Gunsten.
Politische Dynamik und das große Ganze
Die Trump-Administration hat sich offen dafür ausgesprochen, ein klareres Regulierungsumfeld für digitale Vermögenswerte zu schaffen. Senator Tim Scott hat aktiv über die Gesetzgebung zur Krypto-Marktstruktur diskutiert und dem Vorstoß für definierte Regeln für tokenisierte Märkte mehr Gewicht im Kongress verliehen.
Was das für Anleger bedeutet
Das Potenzial für den Handel rund um die Uhr bedeutet, dass die Märkte möglicherweise außerhalb des aktuellen Zeitfensters von 9:30 bis 16:00 Uhr agieren. Eine schnellere Abwicklung reduziert das Kontrahentenrisiko und kürzere Abwicklungszeiten setzen Kapital frei, das derzeit im Abwicklungsprozess gebunden ist.
Das zu beobachtende Risiko ist die Fragmentierung. Wenn Nasdaq, NYSE und möglicherweise andere Handelsplätze alle tokenisierte Handelsplattformen mit leicht unterschiedlichen Implementierungen betreiben, könnte die Liquidität splittern. Das Beharren der SEC darauf, dass bestehende Wertpapiergesetze einheitlich gelten, sollte dazu beitragen, einen regulatorischen Flickenteppich zu verhindern, aber die technische Interoperabilität zwischen Plattformen ist eine ganz andere Herausforderung.
Es gibt auch die Frage des Sorgerechts. Tokenisierte Wertpapiere müssen irgendwo gespeichert werden, und die Schnittstelle zwischen Blockchain-basierter Verwahrung und traditionellen Brokerage-Verwahrungsmodellen wird immer noch geglättet.