Der „Bank Run“ in Zeitlupe bei Privatkrediten

Investoren versuchten in diesem Quartal, 13 Milliarden US-Dollar aus privaten Kreditfonds abzuziehen. Sie bekamen weniger als die Hälfte. Für viele Krypto-Investoren könnte die Hälfte ein gutes Ergebnis sein, wenn der Zusammenbruch privater Kredite anhält.

Sieben private Kreditgiganten haben in diesem Quartal die Abhebungen von Anlegern begrenzt, darunter Morgan Stanley, BlackRock, Apollo, Blue Owl, Cliffwater, Blackstone und Ares. Oaktree hätte sich dieser Gruppe beinahe angeschlossen, obwohl es technisch gesehen seine 8,5 % an Rücknahmeanträgen erfüllte, indem die Muttergesellschaft Brookfield in der elften Stunde 1,7 % der Aktien kaufte.

Private Kreditfonds bündeln illiquide Kredite in Vehikeln, die in der Regel steigen, außer in seltenen Krisenzeiten, etwa während eines großen Krieges oder Massenabbaus von Arbeitsplätzen.

Aktienkurse von Apollo, Blackstone, Blue Owl Capital und Ares seit Jahresbeginn. Quelle: TradingView

Außerdem begrenzen sie in der Regel vierteljährliche Abhebungen auf 5 %, was kein Problem darstellt, bis viele Leute aussteigen möchten, wie sie es jetzt tun.

Wenn mehr als 5 % eine Auszahlung wünschen, erhält jeder einen Abschlag für seinen Auszahlungsantrag. Bei Apollo und Ares wollten 11 % aussteigen. Diese Mittel brachten weniger als die Hälfte zurück.

Crypto hat vor Jahren damit begonnen, sich dem privaten Kredittrend anzuschließen und ähnliche Produkte in einer anderen Verpackung zu verkaufen. Viele Stablecoin- und Altcoin-Treasury-Manager investieren direkt in private Kredite.

„Ein Quasi-Run auf die Bank“

Michael Saylor hielt am 26. März eine Keynote auf dem Blockworks Digital Asset Summit, in derselben Woche, in der Apollo und Ares die Abhebungen kontrollierten. Er stellte die Dividendenaktien seines Unternehmens als Konkurrenten für Privatkredite dar.

Saylor nannte die private Kreditkrise in Höhe von mehreren Billionen Dollar in diesem Jahr sogar „einen Quasi-Run auf die Bank“.

Schlimmer noch: Dieselben Unternehmen, die traditionelle private Kreditabhebungen blockieren, symbolisieren private Kredite auf Blockchains. Apollo hat ACRED auf den Markt gebracht, einen tokenisierten Feeder in den Diversified Credit Fund von Apollo. Einige Monate nach diesem Start hatte Apollos Partner Securitize sACRED entwickelt, ein Derivat, um die Renditen durch riskante dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) noch weiter zu steigern.

Inhaber können ACRED kaufen, es in DeFi-Tresoren einzahlen, Stablecoins ausleihen, mehr ACRED kaufen und eine Schleife durchführen. Die Renditen nach dem Looping, die gleichbedeutend mit Risiko sind, stiegen sprunghaft an.

Securitize bewarb ursprünglich tägliche Rücknahmerechte für ACRED-Inhaber, was angesichts der Tatsache, dass die meisten privaten Kreditfonds die vierteljährlichen Rücknahmen auf 5 % begrenzen, recht merkwürdig war. Dann, nachdem die Krypto-Publikation Unchained nach der Nichtübereinstimmung mit der vierteljährlichen Obergrenze von 5 % des Fonds gefragt hatte, entzog Securitize stillschweigend die täglichen Liquiditätsrechte.

Einfacher zu kaufen, genauso schwer zu verkaufen

Mit anderen Worten: Die Krypto-Tokenisierung veränderte die Geschwindigkeit, mit der Menschen kaufen und eine Hebelwirkung erzielen konnten. An der Geschwindigkeit, mit der sie verkaufen konnten, änderte sich dadurch nichts.

Krypto hat auch nicht das wichtigste Merkmal privater Kredite verbessert: die sich verschlechternde Kreditqualität von US-Kreditnehmern, die unter höheren Treibstoffpreisen, KI-bedingten Arbeitsplatzentlassungen, Kriegsunsicherheit, Inflation und steigenden Lebenshaltungskosten leiden.

Krypto verkaufte Versionen der gleichen illiquiden Schulden, aus denen Anleger in keinem Umfeld schnell aussteigen können, ganz zu schweigen von der aktuellen Realität des „Quasi-Runs auf die Bank“.

Nach Angaben eines Analysten stiegen die tokenisierten Privatkredite im letzten Jahr von 25 Millionen US-Dollar auf 6 Milliarden US-Dollar.

Private Kreditunternehmen bereiten sich auf eine Panik vom Typ „Bank Run“ vor, indem sie Anlegerabhebungen blockieren

Der Einsatz von Blockchain für private Kreditinstrumente erweitert lediglich die Hebelwirkung und die Weiterverpfändungskette, die bei einem Marktabschwung die Verluste verstärkt.

Goldfinch, ein DeFi-Protokoll für unterbesicherte reale Kredite, hat bereits drei Ausfälle in Höhe von insgesamt 18 Millionen US-Dollar erlitten. Durch den jüngsten Zahlungsausfall wurden mehr als 7 % des aktiven Kreditportfolios vernichtet.

Ein notleidender Kredit ist immer noch ein notleidender Kredit, selbst wenn ein Smart Contract ihn in einen Token verpackt.

Milliarden standen Schlange, um Privatkredite zu verlassen

Apollo Debt Solutions mit einem Wert von etwa 15 Milliarden US-Dollar erhielt Rücknahmeanträge für 11,2 % seiner Anteile. Es wurde eine Obergrenze von 5 % durchgesetzt und 730 Millionen US-Dollar der beantragten 1,5 Milliarden US-Dollar zurückgegeben. Der Ares Strategic Income Fund verzeichnete 11,6 % der Anträge und tat dasselbe.

Blackstone verzeichnete einen Rekordanstieg von 7,9 % bei Anfragen im Gesamtwert von fast 4 Milliarden US-Dollar. Die Obergrenze wurde auf 7 % erhöht und 400 Millionen US-Dollar Eigenkapital zugeführt. Der 26-Milliarden-Dollar-Fonds von BlackRock erhielt Anträge in Höhe von 1,2 Milliarden US-Dollar. Der 33-Milliarden-Dollar-Fonds von Cliffwater erlebte das Schlimmste: 14 % forderten eine Rückerstattung.

Bei rund einem Dutzend Fonds bleiben etwa 4,6 Milliarden US-Dollar an Anlegerkapital gefangen.

Krypto x Privatkredit ist eine himmlische Kombination. Zwei Investitionen in Infrastrukturkredite, weitere folgen! Wir priorisieren Teams, die sich auf Sorgfalt, Seniorität im Kapitalstapel, Echtzeit-Risikomanagement, Rückgriff bei Zahlungsausfällen und optionale Wiederherstellung konzentrieren. DMs offen! pic.twitter.com/QVKkyj9Ji1

– Meltem Demirors (@Melt_Dem) 18. Juli 2025

Ein Tweet von Meltem Demirors aus dem Jahr 2015 ist nicht gut gealtert.

Blue Owl Capital ist das Aushängeschild der aktuellen Krise im Privatkreditbereich. Das Unternehmen stoppte im Februar die Rücknahmen seiner auf den Einzelhandel ausgerichteten Blue Owl Capital Corp II endgültig. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um 42 % gefallen