Was ist der CLARITY Act? Das US-Krypto-Gesetz, das diese Woche die Regulierung digitaler Vermögenswerte umgestalten könnte
Da der Bankenausschuss des Senats diese Woche vor der Veröffentlichung am Donnerstag einen neuen 309-seitigen Entwurf des CLARITY Act veröffentlicht, ist es jetzt an der Zeit, aufzuschlüsseln, was der Gesetzentwurf tatsächlich bewirken würde.
Was KLARHEIT eigentlich ist
Der CLARITY Act (H.R. 3633) ist ein Gesetz zur Struktur des US-Kryptomarkts, das klarere Bundesregeln für digitale Vermögenswerte schaffen und jahrelange Konflikte zwischen der SEC und der CFTC darüber lösen soll, wer die Branche reguliert.
Der im Jahr 2025 vom Repräsentantenhaus verabschiedete Gesetzentwurf würde die Aufsicht formell zwischen Wertpapieraufsichtsbehörden und Rohstoffaufsichtsbehörden aufteilen und damit einen Großteil der Rechtsunsicherheit beenden, die den US-Kryptomarkt seit Jahren prägt.
Die Zuständigkeitsspaltung zwischen SEC und CFTC
Derzeit beanspruchen zwei Aufsichtsbehörden – die SEC und die CFTC – die Autorität über Kryptowährungen, und niemand ist sich sicher, welche Regeln für welche Vermögenswerte gelten.
Seit Jahren vertreten die beiden Behörden überschneidende Positionen zu digitalen Vermögenswerten, wobei die SEC argumentiert, dass viele Token als Wertpapiere fungieren, während die CFTC auf eine größere Rolle bei der Überwachung von Kryptomärkten im Rohstoffstil drängt.
In der Praxis führten die Überschneidungen häufig dazu, dass Börsen und Handelsplattformen mit konkurrierenden Auslegungen und möglicherweise doppelten Compliance-Verpflichtungen konfrontiert waren.
Der CLARITY Act soll die Zuständigkeiten offiziell zwischen den beiden Behörden aufteilen und der SEC die Aufsicht über Wertpapiere digitaler Vermögenswerte übertragen und gleichzeitig die Autorität der CFTC über Spotmärkte für digitale Rohstoffe erweitern.
Der Gesetzentwurf sieht außerdem vor, dass die beiden Behörden gemeinsam Schlüsselbegriffe definieren, festlegen, wie gemischte Plattformen reguliert werden sollen, und Regeln für die Delistung von Vermögenswerten festlegen.
Digitale Ware vs. Sicherheit: Wo die Grenze gezogen wird
In der Praxis hängt die Klassifizierungsfrage weitgehend davon ab, wie ein Token seinen Wert ableitet. Gemäß § 103 des Gesetzentwurfs ist eine digitale Ware ein digitaler Vermögenswert, dessen Wert „untrennbar“ mit der Nutzung der Blockchain verbunden ist, auf die er sich bezieht.
Wenn ein Token stattdessen hauptsächlich von den Bemühungen eines zentralen Teams abhängt – das Modell gemäß § 201, das Vermögenswerte von Investmentverträgen definiert –, ist es wahrscheinlicher, dass er als Wertpapier behandelt wird.
Ein Projekt wird nicht einfach dadurch zu einer digitalen Ware, dass es sich dezentral nennt. Der Gesetzentwurf führt einen „Reifetest“ ein, der messen soll, wie viel Kontrolle das Gründerteam noch über das Netzwerk hat.
Um sich für das CFTC-Rahmenwerk zu qualifizieren, darf keine Insidergruppe mehr als 20 % der Stimmrechte kontrollieren oder mehr als 20 % des Token-Angebots halten. Bei älteren Blockchains, die bereits vor dem Gesetzentwurf existierten, muss mindestens die Hälfte aller Token außerhalb des Gründerteams gehalten werden.
Der Gesetzentwurf ermöglicht es Krypto-Projekten auch, im Rahmen der Wertpapiervorschriften Geld zu beschaffen, ohne ihre Token automatisch für immer als Wertpapiere einzustufen.
In der Praxis bedeutet dies, dass ein Projekt zunächst Token unter der Aufsicht der SEC an Investoren verkaufen könnte, später jedoch zulassen könnte, dass dieselben Token als digitale Waren gelten, wenn das Netzwerk ausreichend dezentralisiert wird.
Welche Unternehmen sind direkt vom CLARITY Act betroffen?
Der Gesetzentwurf richtet sich hauptsächlich an Unternehmen, die zwischen Kryptonutzern und dem Markt stehen: Börsen, Broker, Handelsplattformen und Stablecoin-Firmen.
Krypto-Handelsplattformen wie Coinbase und Kraken müssten sich bei der CFTC als digitale Warenbörsen registrieren und neue Regeln zum Schutz von Kundenvermögen, Marktüberwachung, Berichterstattung und Kontrollen zur Bekämpfung der Geldwäsche befolgen.
Futures Commission Merchants (FCMs) und Designated Contract Markets (DCMs) – die auf Futures ausgerichteten Unternehmen, die bereits von der CFTC reguliert werden – würden im Rahmen der Änderungen des Commodity Exchange Act des Gesetzentwurfs ebenfalls in das aktualisierte Rahmenwerk für digitale Waren einbezogen.
Für alternative Handelssysteme (ATSs) verfolgt der Gesetzentwurf einen einfacheren Ansatz: Gemäß §304 dürfen bei der SEC registrierte ATSs digitale Waren nach Benachrichtigung bei der CFTC handeln, anstatt sich vollständig doppelt zu registrieren, vorausgesetzt, die Aufsicht über die beiden Behörden hinweg bleibt konsistent. Broker-Dealer, Depotbanken und ETF-Emittenten könnten es einfacher finden, kryptobezogene Produkte unter einem klareren Regulierungsrahmen zu erweitern.
Der Gesetzentwurf konzentriert sich hauptsächlich auf zentralisierte Vermittler und nicht auf normale Wallet-Benutzer, Blockchain-Validatoren oder viele Open-Source-Softwareentwickler, die weitgehend aus dem Framework herausgelöst sind.
Was sich für Stablecoin-Emittenten ändert
Der CLARITY Act wird definieren, wie Stablecoins in die breitere Kryptomarktstruktur passen, und sich auf die Geschäftstätigkeit von Stablecoin-Emittenten wie Circle, Tether und Paxos auswirken.
Der Gesetzentwurf überlässt die Regeln für die Ausgabe von Stablecoins weitgehend dem separaten $GENIUS-Gesetz aus dem Jahr 2025. CLARITY konzentriert sich stattdessen darauf, wie Stablecoins auf regulierten Kryptoplattformen gehandelt und verwendet werden.
Eine der größten Debatten rund um den Gesetzentwurf betrifft renditebringende Stablecoins, die den Nutzern Zinsen zahlen, nur weil sie einen Token halten. Am 1. Mai 2026 schlugen die Senatoren Thom Tillis und Angela Alsobrooks einen Kompromiss vor, der Kryptofirmen daran hindern würde, Renditen anzubieten, die zu sehr wie traditionelle Bankeinlagen funktionieren.
In der Praxis könnte dies Stablecoin-Unternehmen dazu zwingen, einiges zu überdenken