El CIO de Arca, Jeff Dorman, advierte que la situación de MSTR se ha salido de control

Jeff Dorman, director de inversiones de Arca, está haciendo sonar la alarma sobre el deterioro de la posición financiera de MicroStrategy. Dorman, una voz ampliamente seguida en los mercados de activos digitales, sostiene que la estructura de acciones preferidas de Strategy ha creado una carga insostenible. Con aproximadamente 15.000 millones de dólares en acciones preferentes y 1.500 millones de dólares en dividendos anuales, advierte que los accionistas comunes, los tenedores de Bitcoin y los accionistas preferentes ahora están todos expuestos al mismo tiempo. Dorman cree que la raíz del problema radica en una apuesta direccional por Bitcoin que no se materializó. En una publicación en X, escribió que el impulso hacia las acciones preferentes se basó en que Saylor "pensaba claramente que BTC estaba a punto de llegar a la luna". Dorman argumentó que la suposición era que el aumento de los precios de Bitcoin haría que los pagos de dividendos fueran fáciles de cubrir a través de futuras ventas de BTC. Jeff Dorman, CIO de Arca: La situación de MSTR se ha salido de control El CIO de Arca, Jeff Dorman, dijo que la situación de MSTR se ha “salido de control”, argumentando que los aproximadamente 15 mil millones de dólares en acciones preferentes de Strategy conllevan alrededor de 1,5 mil millones de dólares en dividendos anuales. Dijo que la compañía recaudó $ 2 mil millones… pic.twitter.com/GJQoCFQhtG - Wu Blockchain (@WuBlockchain) 29 de mayo de 2026 Ese cálculo resultó costoso cuando Bitcoin comenzó a caer. La pila de acciones preferentes de 15.000 millones de dólares de pronto pareció mucho más peligrosa, con 1.500 millones de dólares en obligaciones de dividendos anuales depositados en un balance debilitado. Los participantes del mercado se pusieron visiblemente nerviosos acerca de la capacidad de la empresa para sostener los pagos. La respuesta de la estrategia fue recaudar 2.000 millones de dólares en efectivo mediante la emisión de acciones. Dorman reconoció que esto era una medida inteligente en ese momento y señaló que le dio a la compañía casi dos años de margen para cumplir con sus obligaciones de dividendos. Alivió temporalmente la presión y eliminó las preocupaciones más urgentes sobre impagos. Sin embargo, Dorman señaló que el alivio duró poco. En lugar de mantener ese colchón de efectivo como protección, Strategy optó por usarlo para algo completamente distinto, que es donde se agudizan sus críticas. La principal preocupación de Dorman es la decisión de Strategy de utilizar su efectivo disponible para recomprar bonos con vencimiento en 2029 con descuento. En X, escribió claramente: “¿Por qué pagar una deuda con cupón del 0% con el único efectivo que tienes?” Si bien la recompra tuvo un efecto ligeramente positivo, consumió la liquidez que debía proteger los compromisos de dividendos de la empresa. Para una empresa que ya se encuentra bajo presión de flujo de caja, Dorman considera que esto es una medida desconcertante. Efectivamente aceleró el cronograma para un ajuste de cuentas que no tenía por qué ocurrir tan pronto. El dinero que consiguió casi dos años de estabilidad ahora se ha desviado de ese propósito. Dorman reconoció un caso alcista: que Saylor puede tener un plan de mercados de capitales que el mercado aún no ha visto. Señaló que subestimar a Saylor históricamente ha sido una apuesta perdida. Una posible refinanciación de los conversos con instrumentos a más largo plazo podría explicar lógicamente la decisión, aunque Saylor ha renunciado públicamente a los conversos. El resultado más probable, advirtió Dorman, es una venta forzada de Bitcoin. Si esa venta ocurre durante una caída de precios, se corre el riesgo de que Bitcoin y MSTR bajen simultáneamente. Concluyó que, por primera vez, todas las partes interesadas están realmente en un aprieto y alguien perderá gravemente en los próximos cuatro meses.