El Proyecto Acacia de Australia muestra por qué los mercados tokenizados todavía dependen del dinero del acuerdo
El Proyecto Acacia ahora ha probado cómo los mercados de activos tokenizados podrían establecerse en Australia.
El Banco de la Reserva de Australia y el Centro de Investigación Cooperativa de Finanzas Digitales publicaron los resultados del Proyecto Acacia, un experimento mayorista que trasladó el dinero digital y la tokenización de la teoría de políticas a la canalización del mercado.
El proyecto probó 20 casos de uso del mercado mayorista de activos tokenizados en emisión, servicios, negociación y liquidación, que abarcan renta fija, fondos administrados, repos, productos estructurados, mercados privados, créditos de carbono y cuentas por pagar comerciales.
El resultado clave tiene que ver con el dinero, más que con el envoltorio de los activos. Las instituciones necesitan firmeza, seguridad jurídica, liquidez y confiabilidad operativa al mismo tiempo, y el activo de liquidación determina si los rieles tokenizados pueden transportar un volumen real.
El Proyecto Acacia colocó a cuatro candidatos en el mismo marco: saldos de cuentas de liquidación de divisas tradicionales del RBA, una moneda digital piloto mayorista del banco central, formas tokenizadas de depósitos de bancos comerciales y monedas estables.
Eso convierte al Proyecto Acacia en un caso de estudio real para cada impulso institucional de tokenización. Los mercados tokenizados solo escalan cuando el componente de efectivo puede seguir el ritmo del componente de activos sin crear nuevos riesgos de liquidación.
El Proyecto Acacia muestra que el tramo de efectivo es el cuello de botella
Un bono tokenizado, un repo, una unidad de fondo o un crédito de carbono pueden negociarse sobre nuevas vías, pero el mercado aún necesita una forma confiable de pagarlo.
Si el tramo de efectivo se encuentra fuera de la plataforma tokenizada, los participantes necesitan sincronización entre los sistemas de pago heredados y los libros de contabilidad de activos. Si el tramo de efectivo lo emite un banco, el mercado necesita interoperabilidad entre bancos.
Si el componente de efectivo es una moneda estable, necesita reservas, reembolsos y licencias creíbles. Si el efectivo es dinero del banco central, la pregunta es quién puede acceder a él y hasta qué punto el banco central quiere que ese dinero opere fuera de los sistemas de liquidación existentes.
El informe final del Proyecto Acacia del RBA identificó beneficios potenciales a lo largo del ciclo de vida de los activos, incluidos ciclos de liquidación más cortos, menor riesgo de contraparte, mejor eficiencia del capital, servicios automatizados y menos errores operativos.
Esas ganancias hablan de los costos institucionales que el comercio minorista de criptomonedas a menudo oculta: conciliación, liquidación fallida, movimiento de garantías, prefinanciación, controles de custodia y finalidad legal.
El informe también señala los límites de una tesis exclusivamente tecnológica. La interoperabilidad, la incertidumbre legal y regulatoria, la coordinación de la industria, la fragmentación de la liquidez y la liquidez inmovilizada en operaciones prefinanciadas siguen siendo barreras vivas.
La tokenización puede reducir algunas fricciones, pero el dinero del acuerdo decide si el nuevo sistema se convierte en un mercado u otro conjunto de plataformas desconectadas.
Los materiales del RBA enmarcan el dinero del banco central y la infraestructura de liquidación como un ancla para los mercados de activos mayoristas tokenizados, al tiempo que dejan espacio para el dinero digital privado, como las monedas estables y los tokens de depósito bancario. Se trata de un mapa de compensaciones más que de una declaración de que una forma gana.
Formulario de liquidación
lo que resuelve
Lo que todavía bloquea la escala
¿Quién gana influencia?
Saldos de cuentas liquidadoras cambiarias
Utiliza dinero de liquidación del banco central existente y vías institucionales conocidas.
Requiere sincronización con plataformas tokenizadas y depende de las reglas de acceso.
El RBA y las instituciones con acceso a cuentas de liquidación
CBDC mayorista piloto
Podría acercar el dinero del banco central libre de riesgo a los libros de contabilidad de activos tokenizados
Plantea preguntas operativas, de políticas, de acceso y de implementación.
El banco central y los operadores de infraestructura aprobados
Depósitos bancarios comerciales tokenizados
Mantiene la liquidación dentro del sistema bancario y puede adaptarse a los mercados mediados por bancos.
Necesita estándares comunes para que los tokens bancarios no creen fondos de liquidez separados
Bancos y redes compartidas de tokens de depósito.
Monedas estables
Puede generar acuerdos permanentes y una competencia más amplia del sector privado
Depende de las reglas de reserva, reembolso, concesión de licencias y confianza en los emisores.
Emisores, distribuidores y plataformas de stablecoins que los integran
El vicegobernador del RBA, Brad Jones, dio el matiz clave en un discurso en marzo: las CBDC mayoristas podrían ser útiles, pero estaba lejos de ser esencial para que los mercados tokenizados comenzaran.
En cambio, señaló como caminos a más corto plazo herramientas como la sincronización de RITS, vías de pago rápido y la infraestructura existente del banco central.
Por lo tanto, Acacia queda fuera del conocido argumento de la CBDC. El experimento muestra que los primeros mercados tokenizados pueden comenzar con las herramientas de liquidación existentes, mientras que el argumento a favor de wCBDC crece si esos mercados se vuelven sistémicamente importantes o necesitan una liquidación libre de riesgos con una funcionalidad que las reservas existentes no pueden proporcionar.
La interoperabilidad decide si la liquidez se fragmenta
El problema de los asentamientos es también un problema de diseño del mercado.
Si una plataforma se liquida en un token de depósito bancario, otra en una moneda estable y una tercera a través de cuentas del banco central, los participantes necesitan una forma de moverse entre esas formas a la par y con un tratamiento legal predecible.
De lo contrario, la liquidez se divide entre los silos de dinero y cada lugar pide tr