Bailey del Banco de Inglaterra advierte que las monedas estables estadounidenses podrían desestabilizar al Reino Unido en caso de crisis
Andrew Bailey, el gobernador del Banco de Inglaterra, está haciendo sonar la alarma sobre un escenario que debería hacer perder el sueño a cualquier regulador financiero: una estampida impulsada por la crisis de capital de monedas estables estadounidenses que llega al Reino Unido sin un respaldo claro para el rescate.
Bailey, quien también preside la Junta de Estabilidad Financiera, advirtió que las monedas estables emitidas en Estados Unidos con mecanismos de canje inadecuados podrían inundar jurisdicciones como el Reino Unido durante períodos de tensión financiera. La preocupación no es teórica. Es el tipo de riesgo de contagio transfronterizo que los banqueros centrales pasan sus carreras tratando de prevenir.
El problema de la redención
La preocupación específica de Bailey es lo que sucede cuando los mercados globales sufren turbulencias. Los inversores que poseen monedas estables estadounidenses con garantías de reembolso débiles podrían apresurarse a convertir esas tenencias en activos denominados en otras monedas, o estacionarlas en jurisdicciones que consideren más seguras. El Reino Unido, como uno de los centros financieros más grandes del mundo, se encuentra justo en el camino de esos posibles flujos de capital.
El riesgo no se trata sólo de las propias monedas estables. Se trata de los efectos en cadena. Los grandes flujos de capital repentinos pueden distorsionar los tipos de cambio, tensar la liquidez en los mercados internos y crear volatilidad.
El manual de estrategia de las monedas estables del Reino Unido
Sin embargo, Bailey no se limita a señalar con el dedo al otro lado del Atlántico. El Banco de Inglaterra está construyendo activamente un marco regulatorio integral para las monedas estables denominadas en libras esterlinas diseñado para evitar los problemas exactos que está señalando con las versiones estadounidenses.
El marco propuesto por el Reino Unido crearía un modelo de doble regulador. Las monedas estables consideradas de importancia sistémica serían supervisadas conjuntamente por el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Conducta Financiera.
Quizás el elemento más significativo del plan del Reino Unido sea el siguiente: los emisores sistémicos de monedas estables que operan en Gran Bretaña tendrían acceso a las facilidades de liquidez del Banco de Inglaterra. Ésa es la manera que tiene el banco central de garantizar que cuando todos se apresuren a salir, en realidad haya dinero detrás de la puerta.
Por qué esto es importante más allá del Reino Unido
El doble papel de Bailey como gobernador del Banco de Inglaterra y presidente del FSB otorga a estas advertencias una enorme importancia. El Consejo de Estabilidad Financiera coordina la regulación financiera en todas las economías del G20.
El momento es notable. Estados Unidos ha estado avanzando hacia su propia legislación sobre monedas estables, con proyectos de ley como la Ley GENIUS trabajando en el Congreso para establecer una supervisión federal de las monedas estables denominadas en dólares. Pero el enfoque de Estados Unidos y el del Reino Unido parecen divergir de manera significativa, particularmente en torno a la cuestión de qué sucede durante una crisis.
El mercado de monedas estables de EE. UU. eclipsa al de cualquier otra jurisdicción. El USDT de Tether y el USDC de Circle representan colectivamente la gran mayoría del volumen global de monedas estables, y ambos están denominados en dólares. Si Bailey tiene razón en que estos instrumentos podrían convertirse en vectores de inestabilidad transfronteriza, las implicaciones se extienden mucho más allá de Gran Bretaña.