Debajo de la superficie de las crecientes cifras de criptomonedas se encuentra una realidad con más matices

Durante la mayor parte del último ciclo, las métricas que definieron el crecimiento de las criptomonedas fueron las métricas más fáciles de inflar. Valor total bloqueado. Recuento de transacciones. Recuento de billetera activa durante el día anterior. Recuento de seguidores de Twitter. Cada uno de ellos tiene un número que aumenta y cada uno de ellos fue tratado como evidencia de que algo estaba funcionando. En retrospectiva, ninguno de ellos midió lo que se suponía que debían medir. Lo que se suponía que debían medir es si los usuarios realmente usan el producto. Esto es algo más difícil de medir, lo que explica en parte por qué se prefirieron las métricas más sencillas durante tanto tiempo. Un ejercicio útil en 2026 es tomar cualquier protocolo cuyo gráfico de crecimiento pareciera impresionante en cualquier momento entre 2020 y 2022, y preguntar qué porcentaje de las billeteras que realizan transacciones en su punto máximo siguen activas hoy. La mayoría de las veces, la respuesta es de un solo dígito. La mayor parte del resto del tiempo, es lo suficientemente pequeño como para que el equipo del protocolo prefiera no compartirlo. Esto no siempre se debió a una actividad de mala fe. A veces, las billeteras eran usuarios minoristas que simplemente siguieron adelante. Más a menudo, las billeteras no eran realmente usuarios en ningún sentido operativo. Eran direcciones de cultivo de rendimiento, participantes en programas de puntos, agricultores con múltiples billeteras o cuentas de bot administradas por operadores sofisticados que conocían el momento de los incentivos mejor que los propios equipos de los protocolos. Esta es la parte del ciclo que resulta incómodo para la industria mirar directamente. El crecimiento no fue real. Las métricas que lo representaban no medían a los usuarios. Los equipos que diseñaron esas métricas para sus propios paneles eran a menudo los mismos equipos que conocían los límites de los datos y los enviaban externamente de todos modos porque la alternativa era un gráfico con números más pequeños. Desde entonces se ha ido formando un patrón más silencioso. Un subconjunto de productos criptográficos ha comenzado a prestar atención a una categoría diferente de métrica, una que es más difícil de jugar y más lenta de combinar: la tracción real. El vocabulario correspondiente no está estandarizado. Algunos equipos lo llaman uso pegajoso. Algunos lo llaman retención. Algunos lo llaman actividad orgánica. La observación subyacente es la misma. Un usuario que regresa al producto siete días después de su primera transacción, luego regresa nuevamente al final del mes y luego regresa el trimestre siguiente, es un usuario que el protocolo se ha ganado. Una billetera que aparece durante una ventana de lanzamiento aéreo y nunca regresa no es un usuario; es un artefacto de marketing. Los equipos que han estado compuestos por la definición más dura de tracción están empezando a verse diferentes de los equipos que se han compuesto por la más fácil. Sus gráficos de crecimiento son menos impresionantes en este momento y más duraderos en el tiempo. Suelen tener una participación multiproducto, es decir, que una proporción significativa de sus usuarios en realidad utiliza más de uno de los productos que el equipo ha enviado. Suelen no necesitar un motor de marketing activo, porque los usuarios que llegaron antes trajeron amigos. Suelen tener datos honestos, porque los protocolos cuyo crecimiento es real son también los protocolos cuyos equipos dejaron de sentir la necesidad de halagar los datos. Un ejemplo útil de este patrón en la capa de aplicación es Nika Finance, una aplicación sin custodia que combina mercados al contado, perpetuos, apuestas, rendimiento y predicción impulsados ​​por Polymarket en múltiples cadenas en una interfaz móvil. La tracción que Nika ha acumulado se ha acumulado sin un motor de marketing. La audiencia se ha visto agravada por el uso. Los datos que analiza el equipo y los datos que el equipo está dispuesto a compartir con personas que hacen preguntas honestas al respecto son datos sobre los usuarios que regresaron. Una proporción significativa de esos usuarios utiliza más de una de las cinco líneas de productos que el equipo ha enviado, que es una métrica que a la mayoría de los equipos criptográficos de un solo producto les resultaría difícil revelar. "La industria pasó años confundiendo la actividad incentivada con la demanda real de productos. Los productos que duren serán aquellos a los que los usuarios volverán constantemente después de que desaparezcan los incentivos". dijo Daniel Brinzan, fundador de Nika Finance. El objetivo de observar la tracción real no es avergonzar a los equipos cuyo crecimiento resultó ser temporal. Muchos de esos equipos operaban de buena fe dentro de una estructura de incentivos que recompensaba las métricas que la audiencia estaba dispuesta a valorar. La audiencia ha cambiado. Las métricas que la audiencia valora han cambiado con ella. Los equipos que se adaptaron temprano a la definición más estricta de crecimiento ahora se están integrando en las cosas correctas, y la brecha entre ellos y los equipos que no lo hicieron está comenzando a ser visible en la superficie. La implicación para los próximos trimestres de las criptomonedas es que los gráficos de crecimiento por sí solos dejarán de ser persuasivos. Un protocolo que quiera afirmar que está creciendo deberá poder explicar, en términos específicos, qué hacen sus usuarios, con qué frecuencia regresan y qué parte de la tracción en el gráfico sobreviviría a una eliminación repentina de incentivos. Los equipos que pueden responder claramente a esas preguntas ya están avanzando.