Bitcoin se prepara para el vencimiento de opciones de $ 8 mil millones mientras la guerra, el petróleo y la Reserva Federal amenazan con un reinicio de la volatilidad
Bitcoin se dirige a uno de los mayores vencimientos de opciones del año en el peor momento posible.
Los datos de CoinGlass muestran aproximadamente 8.070 millones de dólares en interés abierto nocional para las opciones de Deribit que vencen el 24 de abril, divididos entre 56.300 opciones de compra y 49.540 opciones de venta. Si bien el índice en sí es alcista, se encuentra en uno de los contextos macroeconómicos más inciertos de los últimos meses.
El vencimiento se produce tres días antes de que la Reserva Federal se reúna los días 28 y 29 de abril y cuatro días antes de que la Oficina de Análisis Económico publique los datos del PIB del primer trimestre y de la inflación PCE de marzo el 30 de abril.
Se trata del calendario macroeconómico más denso que hemos visto en mucho tiempo, y se abre en un entorno en el que los funcionarios de la Reserva Federal han pasado la semana pasada advirtiendo, de manera oficial, que la inflación impulsada por el petróleo podría mantener elevados los costos de endeudamiento durante mucho más tiempo de lo que los mercados habían supuesto.
Hay bastante tensión en la propia estructura de derivados.
En Deribit, que ahora tiene alrededor de 31 mil millones de dólares en interés abierto total de opciones, superando incluso el IBIT de BlackRock, el contrato del 24 de abril tiene un fuerte posicionamiento de compra, con alrededor de 395 millones de dólares concentrados en el strike de 75 000 dólares. El dolor máximo para el contrato se sitúa entre $71,500 y $72,000, aproximadamente entre $3,000 y $4,000 por debajo del precio actual de Bitcoin.
Gráfico que muestra el interés abierto para opciones de Bitcoin en Deribit por fecha de vencimiento el 21 de abril de 2026 (Fuente: CoinGlass)
En los mercados de opciones, el dolor máximo es el nivel de precios en el que la mayor cantidad de contratos vencen sin valor, lo que beneficia a los vendedores (en este caso, las grandes instituciones y los creadores de mercado) sobre los compradores. Esa brecha puede crear una atracción gravitacional descendente a medida que se acerca el asentamiento.
La Fed tiene un nuevo problema, y viene del Estrecho
La guerra que comenzó a finales de febrero, cuando los ataques coordinados de Estados Unidos e Israel contra Irán provocaron el cierre del Estrecho de Ormuz, la estrecha vía fluvial por la que fluye aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo, hizo que el crudo Brent superara los 100 dólares el barril por primera vez en años.
El anuncio de reapertura de Irán el 17 de abril revirtió brevemente parte de esa presión, con el Brent cayendo aproximadamente 10 dólares a cerca de 89 dólares el barril y el Bitcoin subiendo hacia el rango de 77.000 a 78.000 dólares.
El alivio, sin embargo, duró poco. El domingo, Estados Unidos se apoderó de un carguero iraní con destino al Estrecho, lo que aparentemente desbarató el progreso diplomático de finales de la semana pasada, y Bitcoin abrió el lunes con una caída de aproximadamente un 2,5%. El corredor sigue estando más de un 95% por debajo de los niveles de tráfico marítimo de antes de la guerra, y las principales empresas navieras todavía envían buques por África porque las compañías de seguros no cubren el paso, mientras que los buques militares siguen activos.
Todo esto hace que todo lo que la Reserva Federal haga y diga en las próximas semanas sea tan trascendental, especialmente para Bitcoin.
El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem, dijo la semana pasada que es probable que el shock petrolero mantenga la inflación subyacente cerca del 3% durante el resto del año, casi un punto porcentual por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Esto, según explicó, respalda el argumento de mantener las tasas en el rango actual del 3,50% al 3,75% “por algún tiempo”.
El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, esencialmente reiteró esto, diciendo que los aumentos de los precios de la energía ya se están trasladando a las tarifas aéreas, los comestibles, los fertilizantes y otros productos de consumo, y que el proceso "ya ha comenzado a desarrollarse". La herramienta CME FedWatch valoraba una probabilidad del 99,5% de una retención de cara al fin de semana.
El mejor resumen de lo que está en juego provino del gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, en un discurso del 17 de abril, casi seguramente la última comunicación sustancial de la Reserva Federal antes de que el bloqueo previo a la reunión cierre la ventana a nuevas orientaciones.
Waller describió la situación como una bifurcación: una resolución rápida del conflicto permitiría que la inflación siguiera avanzando hacia el 2%, preservando espacio para recortes de tasas más adelante en el año. Por otro lado, un conflicto prolongado haría que una mayor inflación se arraigara en una amplia gama de bienes y servicios, multiplicándose las interrupciones en las cadenas de suministro. El alto el fuego es lo suficientemente frágil como para que ambos caminos sigan realmente vigentes.
Por qué el vencimiento de las opciones de Bitcoin es un amplificador
Los grandes vencimientos de opciones casi nunca impulsan los precios claramente en una dirección, y la sensibilidad macro que ha definido los mercados criptográficos desde finales de febrero ha hecho que la mayoría de las señales de posicionamiento cripto-nativas sean menos confiables de lo habitual.
El riesgo más específico del acuerdo del viernes es estructural: un gran vencimiento concentrado cerca de la parte superior del rango reciente crea una dinámica de cobertura entre los operadores que puede amplificar cualquier señal macro que llegue primero.
Si la situación de Ormuz se estabiliza y aumentan las probabilidades de recorte de tipos, el posicionamiento de fuertes llamadas podría traducirse en una contracción hasta los 75.000 dólares. Si llega una nueva escalada, la misma estructura se ejecutará a la inversa, con un dolor máximo cercano a los 72.000 dólares actuando como el nivel que los traders deben defender.
Las instituciones pasaron gran parte de este trimestre vendiendo exposición al alza a Bitcoin para generar rendimiento, transfiriendo el riesgo a los creadores de mercado. Esto creó un colchón estructural que dis