BloFin Research: La rigidez física de la plata es una señal alcista
El inventario registrado de plata de COMEX (EE. UU.) ha caído a una cobertura del 13-14 % del interés abierto pendiente, mientras que la entrega en marzo de 2026 fue inusualmente alta y los futuros de SHFE (Shanghai) ahora se negocian con una prima del 12 % frente al COMEX, lo que en conjunto indica una rigidez extrema que crea presión alcista sobre el precio de la plata.
La plata registrada en COMEX asciende a 76 millones de onzas frente a 576 millones de onzas de interés abierto, lo que implica un apalancamiento de 7,5 veces y una cobertura del 13,4%, muy por debajo del umbral del 15% asociado con el estrés de entrega.
La plata SHFE se cotizó a alrededor de $84/oz, frente al precio COMEX de alrededor de $75/oz, un diferencial de $9-10/oz (12-13%), lo que refleja la fuerte demanda asiática.
La configuración es alcista, un ratio de cobertura reducido, una alta demanda de entrega y una prima persistente entre mercados aumenta la probabilidad de una eventual revalorización al alza.
La plata alcanzó un récord cercano a los 121,64 dólares la onza en enero de 2026, luego retrocedió bruscamente hasta los máximos de 60 dólares y los mínimos de 70 dólares. Sin embargo, la venta masiva de precios y los datos de entrega física se movieron en direcciones divergentes.
La plata física continuó saliendo de las bóvedas de COMEX, que es el principal lugar para fijar los precios de la plata en el mundo y el punto de referencia con el que se mide el suministro físico global, lo que hace que su inventario registrado sea el indicador observable más directo de la tensión en la oferta de entrega.
Fuente: GoldSliver.AI
La estanqueidad del inventario registrado
El inventario de plata de COMEX se divide en dos categorías. La plata registrada lleva una garantía de almacén y está disponible inmediatamente para su entrega contra un contrato de futuros. La plata elegible se almacena en bóvedas aprobadas por COMEX y cumple con los estándares de calidad del intercambio, pero actualmente no está garantizada para su entrega y requiere un nuevo registro antes de poder cumplir con un contrato.
El metal elegible puede registrarse si el propietario decide emitir una orden de almacenamiento que lo ponga a disposición para su entrega. Sin embargo, la plata elegible es de propiedad privada y el propietario debe decidir voluntariamente emitir una orden y convertirla. Si bien el trámite es rápido (normalmente entre 24 y 48 horas), la decisión depende totalmente del propietario. Es posible que lo estén guardando para sus propios clientes o para inversiones a largo plazo, que lo hayan prometido como garantía en otro lugar o simplemente que no quieran liberarlo al fondo de entrega durante una crisis.
Sólo la plata registrada proporciona el colchón de entrega real del intercambio. A finales de marzo de 2026, las existencias registradas ascendían a aproximadamente 76,0 millones de onzas. En comparación con esa cifra, el interés abierto total de futuros de plata fue de aproximadamente 576 millones de onzas, lo que implica un índice de cobertura del 13,4%.
Fuente: GoldSilver.ai
Un índice de cobertura inferior al 15% es el umbral que los analistas cambiarios históricamente señalan como territorio de tensión. La lectura actual se sitúa justo por debajo de ese nivel, no en mínimos catastróficos, pero con un margen limitado para una demanda incremental.
La entrega de marzo fue inusualmente grande
El ciclo de entrega de marzo de 2026 atrajo aproximadamente 9.212 contratos, lo que equivale aproximadamente a 46,1 millones de onzas de plata física. Para contextualizar esa cifra: 46,1 millones de onzas frente a 76,0 millones de onzas de inventario registrado actual representan aproximadamente el 60,6% de las existencias registradas disponibles actuales absorbidas en un solo mes de entrega.
El gráfico de inventario registrado en la parte superior de este artículo muestra el efecto acumulativo: una reducción sostenida de las existencias garantizadas que comenzó a acelerarse a finales de 2025 y continuó durante el ciclo de entrega de marzo.
Prima SHFE confirma que oferta física no es local
Una prima persistente en los futuros de Shanghai (SHFE) sobre el COMEX es otra señal de tensión en el mercado de la plata. Al 1 de abril de 2026, los futuros de plata de la SHFE cotizaban a aproximadamente $84,59/oz. Los futuros de COMEX mayo/junio en la misma fecha se cotizaron a 74,94 dólares la onza. El diferencial: aproximadamente entre 9 y 10 dólares por onza, o entre un 12 y un 13%.
Fuente: GoldSilver.ai
Un diferencial de esta magnitud, sostenido desde finales de 2025, es muy significativo. Los compradores en Asia están fijando el precio de la plata por encima del nivel COMEX y no están arbitrando la prima, lo que demuestra que la oferta es realmente limitada. La prima sostenida en Shanghai también coincide con la aceleración de la demanda de entregas en COMEX.
Perspectiva de precios: dirección alcista, camino inestable
El argumento estructural a favor de precios más altos de la plata se basa en tres señales convergentes: índice de cobertura, velocidad de entrega y prima entre mercados. A medida que las existencias registradas disminuyen en relación con el interés abierto, el mercado tiene menos capacidad para absorber la demanda física incremental a los precios actuales. La elevada demanda de entrega en marzo, si se mantiene, seguirá comprimiendo ese colchón. Y la prima de la SHFE confirma que la oferta física no es un artefacto específico de COMEX, sino global.
Cuando persiste una prima del 12% al 13% entre los dos mercados de futuros de plata más grandes del mundo, eventualmente sucede una de dos cosas: los precios del COMEX suben para cerrar la brecha, o la oferta fluye de Oeste a Este hasta que la prima se comprime. Ambos resultados son alcistas para la plata COMEX. El primero es la revisión directa de precios. El segundo drena metal adicional de un ya reducido fondo de acciones registradas.
Sin embargo, también cabe señalar que el camino a corto plazo no está claro. Liquidación de papeles, particularmente en un entorno macroeconómico de aversión al riesgo.