CFTC aprueba orden de comparabilidad de capital para operadores de swaps no bancarios en la UE
La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas acaba de hacer la vida un poco más fácil para una porción específica del mundo de los derivados. El 12 de mayo, la agencia emitió una determinación de comparabilidad de capital que permite a ciertos operadores de swaps no bancarios franceses satisfacer los requisitos de informes financieros y de capital de Estados Unidos cumpliendo en su lugar con la ley francesa.
En inglés: si es un operador de swaps con sede en Francia y registrado en la CFTC, ya no tendrá que hacer malabarismos con dos libros de reglas de capital separados. Un conjunto de normas, aplicado correctamente, cubre ahora ambos lados del Atlántico.
Qué hace realmente la orden
La determinación otorga lo que los reguladores llaman “cumplimiento sustituido condicional”. Específicamente, la orden se aplica a los operadores de swaps no bancarios registrados en la CFTC que estén organizados y domiciliados en Francia. Estas empresas ya operan bajo el Reglamento de Empresas de Inversión (IFR) y la Directiva de Empresas de Inversión (IFD) de la Unión Europea, que rigen cuánto capital deben mantener las empresas financieras no bancarias y cómo informan sus posiciones financieras.
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La CFTC examinó esas normas de la UE y determinó que son lo suficientemente comparables con sus propios requisitos de capital e informes financieros. Entonces, en lugar de obligar a las empresas francesas a cumplir ambos marcos simultáneamente, la agencia les permite confiar en los estándares europeos que ya siguen.
Sin embargo, hay condiciones. Las empresas primero deben notificar a la CFTC y recibir confirmación explícita del personal de la agencia antes de poder confiar en el marco de cumplimiento sustituido. Y para cualquier nueva obligación creada por la orden, las empresas tienen 180 días adicionales para cumplir.
Por qué esto es importante más allá de las malezas regulatorias
El problema que enfrentan estas empresas es la fragmentación regulatoria. Después de la crisis financiera de 2008, tanto Estados Unidos como la UE revisaron sus normas sobre derivados. Estados Unidos optó por la Dodd-Frank. Europa desarrolló sus propios marcos, incluido el Reglamento Europeo de Infraestructura de Mercado (EMIR) y, específicamente para las empresas de inversión no bancarias, el IFR y el IFD.
Las determinaciones de comparabilidad son la solución regulatoria para esto. La CFTC ha emitido órdenes similares en el pasado para entidades de otras jurisdicciones, reconociendo que no todos los países necesitan tener reglas idénticas, solo equivalentes. En particular, este fallo específico de Francia es más limitado que determinaciones anteriores que abarcaron una franja más amplia de la UE, lo que indica una calibración de los enfoques regulatorios en respuesta a la evolución de las regulaciones de capital.
Este orden en particular es notable porque apunta específicamente al marco IFR/IFD, que es el régimen específico de la UE para las empresas de inversión no bancarias. Al reconocerlo, la CFTC está indicando que el enfoque europeo para regular a estos actores no bancarios cumple con sus estándares.
Qué significa esto para los participantes del mercado
Vale la pena observar de cerca la naturaleza condicional de la orden. El requisito de que las empresas deben notificar a la CFTC y obtener la confirmación del personal antes de depender del cumplimiento sustituido significa que la agencia mantiene el control del proceso. Si las circunstancias de una empresa cambian, o si la UE modifica su marco IFR/IFD de maneras que a la CFTC no le gustan, esa confirmación podría teóricamente revisarse.
La ventana de cumplimiento de 180 días para nuevas obligaciones también sugiere que hay requisitos incrementales incorporados en la orden que van más allá de simplemente aprobar la ley francesa. Las empresas deberán determinar cuidadosamente qué obligaciones estadounidenses están cubiertas por el cumplimiento sustituido y cuáles aún requieren el cumplimiento directo de la CFTC.