Cripto largo y corto: guiar, entregar, repetir: el impulsor oculto del rendimiento de los tokens

Bienvenido a nuestro boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

Jordan Brewer sobre la pieza que falta en los mercados de tokens: relaciones con inversores de nivel institucional.

Martin Burgherr sobre la maduración de los mercados criptográficos, volviéndose más eficientes y con menor riesgo para las instituciones.

Los principales titulares a los que las instituciones deben prestar atención por Francisco Rodrigues.

Cripta del coleccionista: la recuperación de ingresos se une a la recalificación de tokens en el gráfico de la semana.

-Alexandra Levis

Perspectivas de expertos

Guiar, entregar, repetir: el impulsor oculto del rendimiento de los tokens

Por Jordan Brewer, analista de inversiones, Runa Digital Assets

A principios de marzo, solo tres meses después de la aparición en el escenario principal de Solana Breakpoint del cofundador de Ranger Finance, Fathur Rahman, y dos meses después de la ICO, los poseedores de tokens forzaron la liquidación de la tesorería del protocolo. ¿Cómo se deshace tan rápidamente una ICO con un exceso de suscripción de 14 veces? La respuesta: malas relaciones con los inversores.

Las relaciones con los inversores de nivel institucional siguen siendo la pieza que falta en los mercados de tokens. Las criptomonedas han pasado años en un marco de estilo de riesgo, pero los protocolos ahora buscan inversores del mercado público para proporcionar capital más duradero. Una parte clave de las relaciones con los inversores es una llamada periódica a los inversores en la que la dirección explica las orientaciones futuras: los equipos de Maple Finance y EtherFi lideran esto. Estas convocatorias son sólidas, pero esto es sólo el comienzo y hay mucho en juego. Si se hace bien, las valoraciones de los tokens se recompensan; Si se hace mal, la desventaja es grande.

Vale la pena dar orientación (siempre que la superes)

Las investigaciones muestran que el valor de la orientación futura no está sólo en proporcionarla, sino en su precisión. Bartov, Givoly y Hayn (2002) descubrieron que las empresas que consistentemente cumplen o superan sus propias directrices disfrutan de una prima mensurable en el precio de sus acciones respecto de las empresas que no lo hacen. Esta prima se suma a los "ganadores habituales", lo que significa que el mercado confía y recompensa cada vez más a los equipos de gestión que cumplen repetidamente. Además, la orientación de superación es un indicador adelantado del rendimiento futuro de las acciones, independientemente de si la superación fue genuina o el resultado de la gestión de ganancias o expectativas. Skinner y Sloan (2002) también demostraron lo contrario: las acciones de crecimiento que decepcionan las expectativas de ganancias experimentan una respuesta de precios negativa asimétricamente grande, superando con creces la recompensa alcista de una sorpresa positiva. La precisión de la orientación es un indicador de la credibilidad de la gestión, y la credibilidad es un insumo directo de los múltiplos de valoración.

Crypto está comenzando a producir su propia versión de esta dinámica. En diciembre de 2024, cuando los AUM de Maple eran de 460 millones de dólares y su ARR de 4 millones de dólares, Maple fijó una guía de 4 mil millones de dólares en AUM y 25 millones de dólares en ARR para 2025 y luego elevó la guía a 5 mil millones de dólares en AUM y 30 millones de dólares en ARR. Maple cumplió, alcanzando $5 mil millones en activos bajo gestión y $28 millones en ingresos anualizados de 30 días en octubre (consulte la tabla a continuación). Se trata de una cadencia de guía y ejecución que cualquier inversor en el mercado público reconocería y recompensaría. Desde diciembre de 2024 hasta junio de 2025, el precio del token SYRUP aumentó de 0,10 dólares a un máximo de 0,60 dólares, superando a competidores como AAVE en un 475%.

EtherFi es un buen ejemplo de esta dinámica. En su llamada a los poseedores de tokens de marzo de 2026, el equipo proyectó una reducción del 55 % en el costo de adquisición de clientes y al mismo tiempo aumentó su presupuesto publicitario en un 420 % a lo largo de 2026, lo que implicaría un crecimiento de clientes 11 veces mayor año tras año. Ése es el tipo de orientación específica que ofrece a los inversores algo concreto a lo que atenerse.

Sin embargo, la orientación sin entrega es sólo marketing. Las relaciones con los inversores en criptografía no terminan en un panel, ahí es donde comienza. La orientación y la rendición de cuentas están en el centro de la credibilidad de los equipos de protocolo, y es la credibilidad lo que genera convicción en los inversores públicos.

Perspectivas basadas en principios

Las instituciones están separando la custodia de la ejecución en cripto

Por Martin Burgherr, director de clientes de Sygnum Bank

Se está produciendo un cambio silencioso pero significativo en la forma en que el capital institucional se mueve a través de los mercados criptográficos. Las principales empresas comerciales separan cada vez más el lugar donde mantienen los activos del lugar donde ejecutan las operaciones. Más que un cambio táctico, indica una evolución más amplia en la estructura del mercado de activos digitales.

Durante la mayor parte de la historia institucional de las criptomonedas, ha existido un supuesto arquitectónico básico: para acceder a la liquidez, se mantiene capital en el intercambio. Históricamente, si desea operar en un intercambio de opciones en cadena o ejecutar estrategias en múltiples lugares, transfiere la garantía a cada intercambio y la deja allí. El modelo funciona, hasta que preguntas cuánto cuesta.

Ese costo no es sólo el riesgo de contraparte, aunque también importa. Es ineficiencia de capital. Cada dólar contabilizado como margen en una bolsa permanece inactivo, no genera nada y no puede redistribuirse. Para una mesa de operaciones institucional que gestiona cientos de millones en posiciones, el costo de oportunidad es enorme y, en un entorno de tasas en aumento, cada vez es más difícil de justificar.

La infraestructura se está poniendo al día

La separación de la custodia y la ejecución no es teórica. Empresas como Wintermute y el brazo de activos digitales de Nomura, La